化工行业新材料：新能源汽车+储能双轮驱动、电解液景气度有望延续-220922（43页）.pdf

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1、请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明1行业深度报告行业深度报告2022年09月22日东亚前海新材料：新能源汽车东亚前海新材料：新能源汽车+储能双轮驱动储能双轮驱动、电解液景气度有望延续电解液景气度有望延续核心观点核心观点我国为电解液生产大国我国为电解液生产大国，出货量持续提升出货量持续提升。电解液是锂电池四大关键组成材料之一，充当锂离子在锂电池正极与负极之间移动的载体，是影响锂电池性能的关键因素之一。电解液的组成要素主要包括锂盐、有机溶剂和添加剂，其中锂盐成本占电解液成本最高，为 45%，有机溶剂和添加剂成本占比分别为 25%、20%。我国为电解液生产大国，2021 年国内

2、电解液出货量占全球电解液出货量的比例达 82.84%。近年来全球电解液出货量持续提升，从 2015 年的 11.08 万吨增长至 2021 年的 61.2 万吨，年均复合增长率达 32.95%。新能源汽车行业持续高景气新能源汽车行业持续高景气，有望带动电解液需求持续增长有望带动电解液需求持续增长。2021年全球新能源汽车销量为 644.20 万辆，同比增长 107.45%；2022 年上半年销量为 415.22 万辆，同比增长 63.44%。2021 年国内新能源汽车销量为 352.10 万辆，同比增长 157.57%；2022 年 1-7 月销量为 319.4 万辆，同比增长 216.10%

3、。新能源汽车销量快速增长带动动力电池出货量大幅提升，进而带动电解液需求量大幅增长。2021 年全球动力电池出货量为371GWh，同比增长 134.7%，其中 2021 年我国动力电池出货量为220GWh，同比增长 175%。在“碳中和”背景下，国内外纷纷出台相关政策助力新能源汽车行业发展。此外，伴随新能源汽车渗透率的逐步提升，其市场认可度也逐渐提高。在政策与市场的双向驱动下，新能源汽车行业景气度有望延续，我们预计 2025 年全球动力电池对电解液需求量约为 155 万吨。此外此外，锂电池储能有望贡献电解液第二大需求增量锂电池储能有望贡献电解液第二大需求增量。锂电池储能属于电化学储能，具有能量密

4、度大、维护成本低、转换效率高等优点，其应用前景较为广阔。国家发改委和国家能源局于 2021 年 7 月发布 关于加快推动新型储能发展的指导意见，指出“十四五”时期加快发展新型储能，到 2025 年新型储能的装机规模达 30GW 以上。2021 年我国储能锂电池出货量为 48GWh，同比增长 2.6 倍。未来随着储能锂电装机规模的持续提升，有望带动电解液需求持续增长。我们预计 2025 年中国储能锂电池对电解液的需求量约为 18 万吨，较 2021 年的 4.8 万吨增长 2.75倍。下游需求高景气下下游需求高景气下，电解液供需格局有望改善电解液供需格局有望改善。一方面，我国电解液行业集中度较高

5、，2022 年 CR5 占比达 51.69%。其中产能排名前三的分别为天赐材料、新宙邦、江苏国泰，占比分别为 22.57%、8.41%、7.93%。目前国内电解液龙头企业与下游头部客户绑定较深，未来行业集中度有望进一步提升。另一方面，新能源汽车行业持续高景气，叠加电化学储能装机规模持续上行，带动电解液需求进入快速增长阶段。截至 2022年 9 月 16 日，国内电解液工厂总库存为 940 吨，较 2022 年 5 月初下降1545 吨，降幅为 62.2%，目前处于历史中低位水平。目前国内电解液计划产能较多，2022 年国内计划净增电解液产能为 52.05 万吨，2023 年国内计划净增电解液产

6、能为 258.25 万吨。但受疫情影响以及产能爬坡需要一定的时间，短期内新增电解液产能或将不及预期。长期随着电解液产能的逐步释放，将为电解液产量持续增长提供动力，有望迎合其需求的不断增长，促使电解液价格维持合理水平。投资建议投资建议下游高景气的背景下，叠加电解液供需格局有望改善，相关企业或将受益，如石大胜华、天赐材料、新宙邦、江苏国泰、杉杉股份等。风险提示风险提示新能源汽车增长不及预期、市场竞争加剧、原材料价格异常波动等。评级评级推荐（维持）推荐（维持）报告作者报告作者作者姓名李子卓资格证书S1710521020003电子邮箱股价走势股价走势相关研究相关研究【新材料】钠电池综合性能优异、产业化