百度集团-SW(09888.HK)-港股公司跟踪报告：重估百度不只是搜索AI全产业链布局下的价值挖掘-250918（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-2025 年 9 月 18 日 公司研究公司研究 重估百度：不只是搜索，重估百度：不只是搜索，AIAI 全产业链布局下的价值挖掘全产业链布局下的价值挖掘 百度集团-SW（9888.HK）跟踪报告 买入（维持）买入（维持）当前价：131.00 港元 作者 分析师：付天姿分析师：付天姿 执业证书编号：S0930517040002 021-52523692 联系人：宾特丽亚联系人：宾特丽亚 021-52523681 市场数据 总股本(亿股)27.50 总市值(亿港元)：3603 一年最低/最高(美元)：73.25/135.40 近 3 月换手率：3.09%股价相对走势

2、股价相对走势 资料来源：Wind 收益表现%1M 3M 1Y 相对 42.2 43.7 5.4 绝对 49.0 59.5 57.7 资料来源：Wind 相关研报 从美股科技公司资本开支看国内互联网行业：AIDC 行情将如何演绎？AI 产业前瞻系列报告（四）事件：事件：2025年9月15日，百度与招商局签署战略合作框架协议，围绕大模型、云计算等前沿AI技术，在科创产业、交通物流、综合金融、地产园区等领域开展合作。2025 年 9 月 5 日-9 月 17 日，百度港股股价上涨 35.1%，其昆仑芯、Robotaxi、数字人等 AI 商业化变现和生态价值逐渐被市场重估。点评：点评：AIAI 智能云

3、：大模型智能云：大模型+算力平台算力平台+自研芯片形成生态闭环。自研芯片形成生态闭环。根据公司业绩公告，25Q2百度 AI 新业务收入首次破 100 亿元，同比增长 34%。智能云营收同比增长 27%，与超过 65%的央企展开深度合作。百度云的核心竞争优势在于软硬协同，文心一言大模型在软件与应用层定义优化方向，百舸 AI 计算平台在上层 AI 技术框架和底层硬件之间实现高效调度，昆仑芯算力集群针对自研模型和平台深度优化，提升训练和推理的性价比，三者共同构建 AI 生态壁垒。根据官方统计，“百舸+昆仑芯 P800”组合在大规模推理中性能最高提升 13 倍、成本最高减少 95%。昆仑芯：昆仑芯昆仑

4、芯：昆仑芯 P800P800 性能扎实，在优化推理性价比性能扎实，在优化推理性价比方面优势明显。方面优势明显。根据 25M3新华网报道，昆仑芯 P800 显存规格相较同类主流 GPU 提升约 20%50%，并对MoE 架构更加友好，这为百亿参数级训练与长上下文推理提供了直接的资源保障；根据 25M4 百度于 Create 2025 大会介绍，昆仑芯“超节点”单柜可容纳 32/64张加速卡并实现柜内全互联，带宽最高提升 8 倍，从而在 MoE 单节点训练上取得 510 倍的性能跃升、单卡推理效率提升 13 倍。在标准与适配上，P800 率先通过中国信通院 DeepSeek-V3/R1 满血版单机

5、 8 卡一体机适配测试，精度与官方技术报告对齐，进一步确认其在长上下文推理等场景的可靠性与可用性。在商业化方面，昆仑芯在商业化方面，昆仑芯 P800P800 已已在在多领域落地与验证。多领域落地与验证。1 1）金融金融：25M3 中标招商银行 AI 芯片资源项目，实测显示对 Qwen 系列的性能支持优于同类国产芯片，多模态推理性能达到行业领先水平，有效提升了多模态数据分析与智能客服等核心业务场景的应用效能。2 2）运营商：）运营商：25M8 昆仑芯称中标中国移动 20252026年集中采购（推理型）十亿级订单。3 3）政企解决方案政企解决方案：25M9 百度智能云发布政务大模型解决方案 3.0

6、，推动“AI+产业”在政务场景中的落地实践。RobotaxiRobotaxi：萝卜快跑：萝卜快跑 25Q225Q2 订单数加速增长并位居全球第一。订单数加速增长并位居全球第一。根据百度 25Q2 业绩公告，25Q2 百度萝卜快跑服务次数超过 220 万次，同比增长 148%，环比增长 57.1%，同比和环比增速均创 23Q2 以来新高；此外，萝卜快跑与 Uber 合作出海中东、亚洲，与 Lyft 合作出海欧洲，覆盖全球 16 座城市，全球累计出行服务次数超 1400 万，25Q2 位列全球第一。类比北美头部类比北美头部 RobotaxiRobotaxi 厂商厂商 WaymoWaymo，萝卜快跑