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1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业深度 2022 年 12 月 06 日 区块链区块链 管窥跨链桥：跨链管窥跨链桥：跨链与跨行转账有何不同？与跨行转账有何不同？跨链桥是在不同的区块链之间进行互操作、价值转移的“桥梁”，对公链和联盟链均是重要应用。例如，“Alice 想在以太坊上用自己的比特币”，从“市值第一的区块链”转移资金到“生态更丰富的第二大区块链”即是一个常见的需求。假如 Bitcoin 和以太坊两大公链是传统银行，则实现方式是，拥有这两家银行账户的银联，在信息层面，转发 Alice 的需求，日终时，再与它们做资金层面的轧差。原因是银行不向彼此公开账本

2、，以太坊无法直接得知Alice 是否真的在比特币拥有可供转账的足额存款。事实是比特币和以太坊不是传统银行，而是两条采用不同记账体系的分布式账本。它们的账本向彼此公开，但维护以太坊账本的节点众多，并且去中心，不受某一个主体控制。因此，开头例子在区块链世界的主要难点在于：需要有验证人让以太坊节点就“Alice 把在比特币的资金转到了以太坊”这件事上达成共识、验证其真实发生。区块链世界的区块链世界的“转账”“转账”依靠“跨链桥”实施依靠“跨链桥”实施。最早的把比特币桥接到以太坊上的跨链桥项目是 wBTC，它先让 Alice 在自己信任的“托管机构”存入比特币，当托管商监测到这一点后，为她在以太坊上“

3、铸造”等额的“封装（wrap）”比特币wBTC，赎回同理。可以看出，由于比特币和以太坊的账户体系不互认，wBTC并非“真正”的比特币，而是跨链桥为 Alice 发放的“比特币存款证明”，是比特币的合成资产，只能在价格上模拟比特币。跨链跨链与跨行转账的不同之一：公开与匿名与跨行转账的不同之一：公开与匿名。跨链交易中，源链与目标链的账本公开，跨链桥本身或亦公开。我们认为，POA 模式下，由于验证人节点不公开竞选，而由跨链桥指定，属于保守公开，本报告以Multichain举例；POS模式中，验证人公开竞选，属于积极公开，还可叠加乐观验证，增强安全性，本报告以 cBridge 举例；TEE 是计算机中

4、可用于存储私钥分片等私密信息的区域，难以攻破，叠加零知识证明等技术，可以实现验证人身份的匿名，属于对跨链桥公开性的救济，有望减少内部串谋与外部攻击风险，本报告以 Bool Network 举例。跨链桥中每一个资金流经之处、每一个需要目标链投注部分信任之处，都可能会被攻击，常见风险是：1）源链智能合约：私钥泄露或被盗，黑客将收款人设为自己；2）验证人：被控制或被伪造，签署未经授权的交易；3）目标链智能合约：黑客凭空铸造封装代币，或将收款人设置为自己。跨链桥跨链桥与跨行转账的不同之二：去信任，无央行、银联等“超级”可信与跨行转账的不同之二：去信任，无央行、银联等“超级”可信第三方，流动性割裂第三方

5、，流动性割裂。假设有 100 个跨链桥发行了美元稳定币 USDC 在本桥上的封装代币，则USDC将有100种，例如Multichain的anyUSDC，用户持有这些封装代币，需要销毁它们、赎回自己的 USDC 时，只能向自己封装代币的发行跨链桥寻求兑付而非其他跨链桥，除非这些跨链桥建立了合作，而我们没有看到此类合作。这在一定程度上割裂了加密资产的流动性。在割裂的事实下，部分交易所强行混同跨链桥封装代币和原生代币的名字，会导致用户轻视跨链桥资产的风险。投资建议：投资建议：加密资产交易服务商：Coinbase、Square、Robinhood 等。风险提示风险提示：区块链技术发展不及预期，区块链监

6、管趋严。增持增持（维持维持）行业行业走势走势 作者作者 分析师分析师 宋嘉吉宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱： 分析师分析师 孙爽孙爽 执业证书编号：S0680521050001 邮箱： 相关研究相关研究 1、通信：运营商价值重估的三大核心支撑2022-12-04 2、区块链：Web3底层语言：Move弥补了 Solidity哪些不足？2022-12-01 3、通信：5G 后周期的投资框架2022-11-27 -32%-16%0%16%2021-122022-042022-082022-12通信沪深3002022 年 12 月 06 日 P.2请仔细阅读本报告末页声明请