欧派家居-603833-A股公司研究报告：大家居战略纵深推进新周期欧派行稳致远-260330（26页）.pdf

1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20262026 年年 0303 月月 3030 日日 欧派家居欧派家居(603833.SH)(603833.SH)公司深度分析公司深度分析 大家居战略纵深推进，大家居战略纵深推进，新周期欧派行稳致远新周期欧派行稳致远 证券研究报告证券研究报告 家具家具 投资评级投资评级 买入买入-A A 维持维持评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 66.8066.80 元元 股价股价 (2026(2026-0303-27)27)54.0654.06 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)32,930.80 流通市值流通市值(

2、百万元百万元)32,930.80 总股本总股本(百万股百万股)609.15 流通股本流通股本(百万股百万股)609.15 1212 个月价格区间个月价格区间 50.53/70.5 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益-0.9 5.6-31.5 绝对收益绝对收益-5.3 2.3-17.0 罗乾生罗乾生 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450522010002 刘夏凡刘夏凡 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450525050001 相关报告相关报告 25Q3 业绩短期承压，盈利水平保持稳健 2025-11-07

3、 收入短期承压，盈利水平逆势改善 2024-11-06 H1 业绩短期承压，期待需求稳健修复 2024-09-05 Q4 业绩稳健符合预期，大家居战略持续推进 2024-02-01 Q3 盈利能力显著提升，大2023-11-05 欧派家居是国内领先的一站式高品质家居综合服务商。欧派家居是国内领先的一站式高品质家居综合服务商。以全屋定制与整装为核心，构建了覆盖高、中、低全价格带的多品牌矩阵。公司于 2017年 A 股上市，此后通过大家居和整装战略持续升级，成长为家居行业首个千亿市值企业。截至 2026 年 3 月创始人姚良松持股 66.19%，股权高度集中，并发布 2024-2026 年分红规划

4、，承诺每年至少派发现金红利 15亿元，核心管理团队专业稳定，稳固行业龙头地位。地产调整重塑家居行业格局，渠道与供应链成核心竞争力。地产调整重塑家居行业格局，渠道与供应链成核心竞争力。受地产行业深度调整的影响，家居行业从新房单轮驱动转向新房+存量房翻新的双轮驱动。2024 年在房地产宽松政策下行业边际企稳，2025 年新建商品房销售面积同比下降 9.5%，降幅较 2024 年的 12.9%明显收窄，带动家居需求进一步修复，主要系新房端“保交楼”政策支撑竣工需求，二手房交易与旧改需求崛起，预计 2027 年二手及存量房装修需求占比可达 45%以上，“卖旧买新”等政策利好。同时，定制家居行业呈现流量

5、碎片化与整装化趋势，2024 年整装市场渗透率已达 38.8%，使得全渠道覆盖与供应链整合、交付能力成为定制家居行业核心竞争要素。欧派以欧派以大家居大家居为核心，多维协同筑牢龙头优势。为核心，多维协同筑牢龙头优势。组织上整合为四大营销事业部，实现全品类统一管理。整装大家居和零售大家居双面出击、共同推进大家居战略落地。渠道上鼓励经销商布局零售大家居，25H1 零售大家居门店超 1200 家，超 60%的经销商向大家居模式转型。供应链与产品端实现全案研发，依托 AI 工厂与 SKU 精简计划实现柔性生产、降本增效，2020 至 2024 年核心品类橱柜单位成本降低 25.7%，并打造“10 天快链

6、”体系实现高效交付，共同促成 2024 年欧派净推荐值达 61%，大幅领先行业 38%的标杆值。公司通过整装套餐满足一体化消费需求，亦有利于提升客单价与盈利水平。受益于此，公司核心经营指标优于同行，2025 年前三季度营收与净利润降幅显著低于同业，近五年营收 CAGR为 6.45%高于定制龙头均值 5.98%。在盈利端，公司毛利率 37.19%、净利率 13.88%稳居行业前列，ROE 波动幅度亦优于竞对。同时公司凭借领先的门店规模与 36.47%的经销毛利率实现以量补效，渠道韧性与盈利持续领跑。投资建议：投资建议：我们预计欧派家居 2025-2027 年营业收入为 182.01、189.78