长阳科技-反射膜全球龙头光学基膜、隔膜业务高增长-220928（28页）.pdf

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1、 1 Ta公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 长阳科技（长阳科技（688299）电子电子 反射膜全球龙头，光学基膜、隔膜业务高增长反射膜全球龙头，光学基膜、隔膜业务高增长 投资要点：投资要点：公司是反射膜行业龙头，聚焦高端功能膜产品公司是反射膜行业龙头，聚焦高端功能膜产品 长阳科技是一家拥有原创技术、核心专利、核心产品研发制造能力的全球领先高分子功能膜高新技术企业，以光学膜为主，专注于高端功能膜领域的进口替代。自2012年公司第一条反射膜产线投产以来，公司已经发展成为全球反射膜绝对龙头，全球市场市占率已逾50%。反射膜业务稳步增长，造血能力强反射膜业务稳步增长，造血能力强 面板大型化和M

2、ini LED商业化推动着反射膜行业稳步增长。公司作为反射膜世界龙头，深入绑定三星电子等国际核心客户，产品质量领先日本东丽、帝人等外资巨头。目前，公司已具备较为稳固的行业地位，反射膜业务毛利率在40%水平且持续性强，有望为公司提供源源不断的成长现金流。光学基膜快速放量，锂电隔膜接续增长光学基膜快速放量，锂电隔膜接续增长 2018年以来，凭借反射膜业务国产替代的成功经验和技术积累，公司进军壁垒更高的光学基膜业务，且产量快速提升至万吨规模。公司在合肥基地规划新建8万吨的光学基膜和5.6亿平米隔膜产能，巩固光学基膜业务的同时转型切入锂电隔膜领域，将为公司未来中短期业绩贡献核心增量。积极开展研发产业化

3、，“十年十膜”保障长期成长积极开展研发产业化，“十年十膜”保障长期成长 公司注重技术研发，建立了长阳尖端材料研究院，致力打造高水平功能性膜研发平台。公司重点推进CPI柔性屏盖板膜、TPU车衣膜等研发成果产业化，同时积极开展LCP材料、偏光片用功能膜、TPX离型膜等多种功能膜项目的研发储备，积极落实“十年十膜”战略，保障公司中长期成长。盈利盈利预测、估值与评级预测、估值与评级 我们预计公司2022-24年营收分别为13/16/21亿元，同比增速分别为1%/22%/33%，归母净利润分别为1.87/2.46/3.29亿元，同比增速分别为0.2%/32%/34%,EPS分别为0.66/0.86/1.

4、15元/股，3年CAGR为21%。鉴于公司反射膜业务竞争力强，光学基膜、隔膜业务快速推进，综合绝对和相对估值法，我们给予公司23年目标价19.92元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险风险提示：提示：需求下滑风险；成本上行风险；在建项目推进不及预期风险 Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数财务数据和估值据和估值 20202020 20212021 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入(百万元)1045 1297 1307 1594 2117 增长率 14.81%24.08%0.82%21.91%32.82%EB

5、ITDA（百万元）255 261 311 391 503 归母净利润（百万177 187 187 246 329 增长率 23.69%5.54%0.16%31.54%33.62%EPS（元/股）0.62 0.65 0.66 0.86 1.15 市盈率（P/E）26.0 24.6 24.6 18.7 14.0 市净率（P/B）2.6 2.3 2.1 2.0 1.7 EV/EBITDA 25.3 33.6 12.6 10.0 7.8 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2022 年 9 月 28 日收盘价 证券研究报告 2022 年 09 月 28 日 投资评级：投资评级：

6、行行 业：业：光学光电子光学光电子 投资建议：投资建议：买入买入/（首次评级）（首次评级）当前价格：当前价格：16.12 元 目标价格：目标价格：19.92 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）285/228 流通 A 股市值（百万元）3678 每股净资产（元）7.09 资产负债率（%）21.96%一年内最高/最低（元）36.03/14.13 股价相对走势股价相对走势 分析师：柴沁虎 执业证书编号：S0590522020004 邮箱： 联系人 申起昊 邮箱： 相关报告相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告公司深度研究公司报告公司深度研究