【公司研究】长阳科技-反射膜行业翘楚打造平台拓展能力-20200928（38页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 证券研究报告 / 公司深度报告 反射膜反射膜行业行业翘楚翘楚，打造平台打造平台拓展拓展能力能力 报告摘要报告摘要： 长阳科技：长阳科技：深挖核心技术，深挖核心技术，塑造平台能力塑造平台能力。2010 年，公司成立于宁波； 2012 年，推出公司第一代反射膜；2017 年，反射膜出货面积居全球第 一，实现反射膜的全面进口替代；2018 年，公司进军光学基膜领域。从 产品维度，公司营收主要可以拆分成反射膜和光学基膜，占比分别为 72%和 20%。未来公司将重点聚焦新型显示、半导体、5G 这三大应用 场景，依托储备的核心技术不断进行技术迭代

2、，不断衍生新产品、拓展 新领域，最终致力于打造关键基础工业新材料平台、服务国家战略性新 兴产业发展的世界级企业。 反射膜反射膜行业行业领军领军企业，企业，份额份额仍有仍有提升提升空间空间。反射膜主要应用于液晶显示 和半导体照明领域，疫情后，重大赛事重启，有望带来以 LCD 电视为 主的下游终端出货量快速增长，而消费者对于高清、大屏显示的需求持 续提升，出货面积将持续提升，带动反射膜市场稳步增长。未来随着 miniled 渗透率提升， 对于反射膜要求提升， 有望带来反射膜空间进一步 提升。公司目前已积累了包括韩国三星、韩国 LG、京东方、群创光电 等国内外知名面板、终端企业客户，目前在反射膜市占

3、率超过 40%。随 着公司反射膜产能瓶颈的逐步解决，公司产品有望凭借高性价比，持续 提升在终端客户的份额，巩固其在反射膜领域的优势地位。 光学基膜光学基膜下游下游应用应用广泛，广泛，2 年实现年实现盈利盈利反转反转并持续提升。并持续提升。光学基膜是多 种光学膜的重要基础材料，市场空间大。光学基膜的壁垒在于产品配方 设计、工艺流程优化和洁净生产，日本东丽、日本帝人和韩国 SKC 等 少数国外公司占据光学基膜大部分市场份额。公司仅用不到两年时间就 实现了光学基膜盈利能力的反转，未来随着公司技术提升、产能逐步释 放和产品结构优化，光学基膜有望成为公司重要增长点。 盈利预测盈利预测与与评级：评级： 预

4、计公司 20/21/22 年的 EPS 分别为 0.66/0.98/1.29 元， 当前股价对应 PE 为 40.13/26.81/20.32 倍，维持“买入”评级。 风险提示：风险提示：产能释放不及预期、技术迭代风险、下游需求不及预期、业 绩预测和估值判断不达预期的风险 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 691 910 1,018 1,404 1,778 (+/-)% 47.83% 31.72% 11.86% 37.92% 26.64% 归属母公司归属母公司净利润净利润 89 143 185 277 366 (

5、+/-)% 250.96% 60.99% 29.38% 49.71% 31.93% 每股收益（元）每股收益（元） 0.31 0.51 0.66 0.98 1.29 市盈率市盈率 0.00 34.15 40.13 26.81 20.32 市净率市净率 0.00 3.03 4.13 3.58 3.04 净资产收益率净资产收益率(%) 14.52% 8.88% 10.30% 13.36% 14.98% 股息收益率股息收益率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本总股本 (百万股百万股) 212 283 283 283 283 买入买入 上次评级： 买入 股票数据 2

6、020/9/23 6 个月目标价（元） 32.00 收盘价（元） 26.64 12 个月股价区间 （元） 15.3434.58 总市值（百万元） 7,528 总股本（百万股） 283 A股（百万股） 283 B股/H股（百万股） 0/0 日均成交量 （百万股） 4 历史收益率曲线 -13% 8% 29% 50% 71% 92% 2019/92019/122020/32020/6 长阳科技沪深300 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 1% -3% 0% 相对收益 3% -16% -20% 相关报告 长阳科技（688299） ：业绩稳健增长，盈利 能力显著改善-20200826 5G、云