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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 Table_Title 长阳科技:国产化加速,3C 反射膜国内翘楚 Table_Title2 长阳科技(688299) Table_Summary 长阳科技长阳科技是是一家拥有原创技术、核心专利、核心产品研发制造一家拥有原创技术、核心专利、核心产品研发制造 能力并具有较强市场竞争能力的高分子功能膜高新技术企业。能力并具有较强市场竞争能力的高分子功能膜高新技术企业。 公司主要从事反射膜、背板基膜、光学基膜及其它特种功能膜公司主要从事反射膜、背板基膜、光学基膜及其它特种功能膜 的研发、生产和销售的研发、生产
2、和销售。20172017 年年起起,公司反射膜出货面积位居全,公司反射膜出货面积位居全 球第一球第一。 主要观点主要观点: : 以核心产品反射膜为基础,延伸发展的多种膜材,预计 2019- 2021 年包括反射膜、功能膜片材、背板基膜等在内的反射膜类 业务的营收分别为 7.20/8.57/10.96 亿元,毛利分别为 2.73/3.45/4.21 亿元。 光学基膜业务将复制反射膜成功基因,2019-2021 年将迎来营 收及毛利率高增长周期,基膜营收预计分别为 1.66/2.02/2.38 亿元,毛利预计分别为 0.08/0.30/0.59 亿元。 盈利预测与估值:预计 2019-2021 年
3、营收分别为 9.30/ 11.33/14.37 亿元,同比增长 34.55%/21.90%/26.79%,分别 对应 1.47/2.49/3.16 亿元归母净利润,同比增长 65.06%/ 69.93%/26.71%,对应 EPS 分别为/0.52/0.85/1.12 元。给予 公司 55 倍 2019 年 EPS 估值,目标价 28.57 元,首次覆盖, 买入评级。 长期看,长期看,凭借迭代研发凭借迭代研发& &大客户协同创新大客户协同创新,长阳科技,长阳科技有望有望 为三星、华为、京东方等国内外产业巨头进行联合创新的膜为三星、华为、京东方等国内外产业巨头进行联合创新的膜 材料公司材料公司。
4、 风险提示风险提示 技术迭代风险、原材料价格波动风险、专利诉讼风险、系统 性风险等。 盈利预测与估值盈利预测与估值 资料来源:Wind,华西证券研究所 Table_profit 财务摘要 2017A2017A 2018A2018A 2019E2019E 2020E2020E 2021E2021E 营业收入(百万元) 467.46 691.04 929.76 1133.35 1437.01 YoY(%) 22.89% 47.83% 34.55% 21.90% 26.79% 归母净利润(百万元) 25.32 88.88 146.70 249.30 315.89 YoY(%) -5.31% 250.
5、96% 65.06% 69.93% 26.71% 毛利率(%) 27.91% 28.29% 31.01% 37.85% 37.75% 每股收益(元) 0.09 0.31 0.52 0.88 1.12 ROE 4.84% 14.52% 19.34% 24.73% 23.86% 市盈率 194.04 55.29 33.50 19.71 15.56 评级及分析师信息 Table_Rank 评级:评级: 买入 上次评级: 首次覆盖 目标价格:目标价格: 28.57 最新收盘价: 24.39 Table_Basedata 股票代码:股票代码: 688299 52 周最高价/最低价: 24.57/15.5
6、8 总市值总市值( (亿亿) ) 63.30 自由流通市值(亿) 14.48 自由流通股数(百万) 64.65 Table_Pic Table_Author 分析师:王秀钢分析师:王秀钢 邮箱: SAC NO:S1120519020001 联系人联系人:李化:李化 邮箱: 联系人联系人:张佳林:张佳林 邮箱: 联系人联系人:郑敏宏:郑敏宏 邮箱: Table_Report 相关研究相关研究 1. 柏楚电子(688188.SH)激光切割控制系统的细 分冠军, “中国倍福”起航?! 2020.02.03 2. 肺炎疫情进行时,短期交易冲击&确定性经济下 行影响下的权益投资机会在何方? 2020.0
7、2.02 3. 降准点燃市场热情,中小创迎来配置良机 2020.01.05 -13% -3% 7% 17% 28% 38% 2019/11 相对股价% 长阳科技沪深300 Table_Date 2020 年 02 月 03 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 正文目录 1. 以技术迭代创新为基,管理层卓越的功能膜创新公司. 4 1.1. 发展历程:立足内需进口替代逻辑的反射膜产业迭代创新 . 4 1.2. 核心层具备顶级教育&产业背景,实现基于股权
8、的利益捆绑 . 5 1.3. 多相泡孔结构材料技术领先全球 . 8 1.4. 近五年营收复合增长率高达 36%,2019 前三季度净利润 0.98 亿元 . 13 2. 迭代创新为基础的国产替代&三星联合创新是核心驱动力,预计未来反射膜类业务增速 23% . 15 2.1. 液晶显示反射膜预计未来 3 年的需求复合增速在 4.7%左右 . 15 2.2. LED 照明所需反射膜的增速:未来 3 年复合增 26% . 18 2.3. 反射膜未来 3 年营收复合增速 20%,毛利复合增速 24% . 20 2.4. 绑定三星,技术创新全球同步,未来三年功能膜片材复合增速 64% . 21 3. 背
9、板基膜毛利率将升至 23%,年底产能释放后翻倍增长 . 22 4. 光学基膜高增长开启,未来 3 年营收年均复合增长 56%. 25 5. 盈利预测与估值:未来 3 年归母净利复合增速 52%,买入评级 . 26 5.1. 盈利预测:未来 3 年净利润预期为 1.47/2.49/3.16 亿元 . 27 5.2. 估值及投资建议:目标价 28.57 元,买入评级 . 27 5.3. 长期愿景:与 3C 产业巨头协同创新的中国膜材料领军企业 . 28 6. 风险提示 . 29 图表目录 图 1 围绕国家发展战略,布局新兴产业 . 5 图 2 公司股权结构 . 7 图 3 公司发展历程 . 9 图
10、 4 公司核心技术多相泡孔结构反射膜电镜扫描图像 . 9 图 5 2014-2019Q3 营业收入及增长率(亿元/%) . 13 图 6 2014-2019Q3 归母净利润及增长率(亿元/%) . 13 图 7 2016-2019H1 产品营业收入占比 . 14 图 8 2016-2019 产品毛利率(%) . 14 图 9 2015 年-2024 年全球电视出货量的统计及预测(百万台/%) . 17 图 10 1999 年-2024 年电视面板的平均尺寸趋势图 . 17 图 11 2015 年-2024 年全球显示器出货量的统计及预测(百万台/%) . 17 图 12 2015 年-2024
11、 年全球笔记本电脑出货量的统计及预测(百万台/%) . 17 图 13 液晶反射膜片市场需求(亿平方米/%) . 18 图 14 LED 面板灯结构图 . 19 图 15 公司多层复合反射板的替代结构图 . 19 图 16 全球 LED 照明产业规模(亿美元) . 20 图 17 2015 年-2018 年中国 LED 通用照明市场规模及 2020 年预期市场规模(亿元) . 20 图 18 太阳能背板结构图 . 23 图 19 太阳能背板基膜产品示意图. 23 图 20 全球光伏新增装机容量预测(GW) . 24 图 21 中国光伏新增装机容量预测(GW) . 24 图 22 光学基膜产品展
12、示 . 25 图 23 2011-2018 年柔性电路板产能产量(亿平方米) . 28 表 1 员工持股绑定利益 . 7 表 2 公司反射膜技术参数由于其他公司 . 9 表 3 公司已获授权专利 . 9 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 表 4 产能利用率 . 14 表 5 产销率 . 14 表 6 涂布与非涂布式反射膜对比 . 15 表 7 反射膜销售预测 . 20 表 8 功能膜片材销售预测 . 22 表 9 背板基膜销售预测 . 24 表 10 公司光学基膜关键参数和其他厂商仍存差距 . 25
13、表 11 光学基膜销售预测 . 26 表 12 收入预测 . 27 表 13 可比公司及其估值 . 28 表 14 研发项目储备 . 29 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 1.1.以技术迭代创新为基,管理层卓越的功能膜创新公司以技术迭代创新为基,管理层卓越的功能膜创新公司 长阳科技是一家拥有原创技术、核心专利、核心产品研发制造能力并具有较强市 场竞争能力的高分子功能膜高新技术企业。公司主要从事反射膜、背板基膜、光学基 膜及其它特种功能膜的研发、生产和销售,主要产品有反射膜、背板基膜、光学基膜 等多种
14、特种功能膜,产品广泛应用于液晶显示、半导体照明、新能源、半导体柔性电 路板等领域。截至 2017 年末,公司反射膜出货面积位居全球第一,完成了反射膜的 全面进口替代,打破了国外厂商长期以来的垄断,这一创举在过去 6 年内给我国液晶 显示行业累计节省了数亿美元的成本。2018 年,公司反射膜产品获得了工信部单项 冠军产品荣誉称号。 1.1.1.1.发展历程:发展历程:立足立足内需进口替代逻辑内需进口替代逻辑的反射膜产业迭代创新的反射膜产业迭代创新 公司主要产品为反射膜、背板基膜、光学基膜等特种功能膜。公司主要产品为反射膜、背板基膜、光学基膜等特种功能膜。具体而言:(1) 反射膜一般置于背光模组的
15、最底层,它的用途是将透过导光板底部或周边未被散射的 光源再反射进入导光板内,目的是增加光学表面的反射率,以降低光源的过程损耗, 提高背光模组的亮度。公司生产的均是白色聚酯反射膜,产品按照生产工艺不同可分 为非涂布反射膜和涂布反射膜;按照应用领域不同可分为液晶显示用反射膜和半导体 照明用反射膜。 (2)背板基膜是太阳能光伏电池背板三层结构的中间层,是通过多层 共挤技术而形成的薄膜。公司生产的背板基膜包括普通白色型、普通半透明型、高耐 水解型、高阻水高反射型四个系列,以满足客户对产品多样化的需求,其中高反射型 背板基膜属于公司领先的产品。经实验证实,太阳能背板反射率提高可以有效提升组 件的发电效率
16、,目前市场上常见的白色太阳能背板反射率在 80%左右。公司通过自主 研发,利用双向拉伸制备泡孔技术,将设计好尺寸的泡孔均匀分散在薄膜中,光线在 泡孔中发生多次折射和反射,反射率(400-1100nm)能达到 95%以上,这些反射回去 的光将重新被利用,进而提高光利用率和发电效率。 (3)光学基膜:作为多种光学膜 (扩散膜、增亮膜)的基膜,其性能直接决定了扩散膜、增亮膜等光学膜的性能。光 学基膜主要以聚酯切片为原材料,因其需具备低雾度、高透光率、高表面光洁度、厚 度公差小等出色的光学性能,所以对聚酯切片、加工设备、车间洁净度等都有很高的 要求,因此光学基膜是光学膜领域技术壁垒最高的领域之一,长期
17、以来只有国外少数 企业具备生产能力,日本东丽、日本帝人和韩国 SKC 等公司占据全球大部分市场份 额。 立足中国膜技术空白,矢志不移推进迭代研发,终获全球出货量第一殊荣立足中国膜技术空白,矢志不移推进迭代研发,终获全球出货量第一殊荣。 (1) 2010 年以前,国内光学膜领域基本处于技术空白期,同时国外光学膜厂商对我国实 行严格的技术封锁,导致我国光学膜严重依赖进口。在此背景下,长阳科技应运而生, 以反射膜领域为切入点,寻求技术突破。 (2)2012 年,公司第一代反射膜面世,成 功打破国外巨头的垄断。 (3)2013 年,以反射膜的技术为核心,公司在国内首创全 聚酯型太阳能背板,核心产品应用
18、领域进一步拓展,荣获中国科技创业计划大赛一等 奖。 (4)2014 年,在反射膜挺度、平整度等核心指标上取得突破,开发出半导体照 明用反射膜,填补国内空白。 (5)2016 年,反射膜技术进一步迭代升级开发了 微纳发泡、核壳技术,反射膜技术达到国际领先水平。国内首创的高反射性背板基膜 的反射率达到 95%以上,显著提高光电转化效率,实现了技术突破与产业化。 (6) 2017 年,首创反射膜多相发泡技术,实现了核心指标灰度的突破,反射率高达 96%以 上,成功应用于液晶显示全尺寸,出货量全球排名第一。 (7)2018 年,自主开发的 反射膜技术达到国际领先水平,产品荣获工信部国家制造业单项冠军产
19、品荣誉。独创 的多层复合反射板产品实现了对传统照明金属背板的革命性替代。 (8)2018年9月, 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 19626187/21/20190228 16:59 公司着手进军技术壁垒更高、国外巨头垄断的光学基膜领域,寻求在该领域的技术突 破与国产替代。由长阳科技的发展简史不难发现: (1)立足多产业发展所必须的底层 材料进行持续研发并依托国内庞大需求走向成功是公司成功的关键密钥反射膜广 泛应用于光伏、照明、液晶显示,核心性能指标包括挺度、平整度和灰度,每一次核 心技术的突破都带来产业化的成功。 (2)以产品研发和产业化的成功为基础
20、,依托成 熟客户资源和研发经验,向更高价值的产品线进行平台化的延伸,是公司进一步由成 功登陆科创板到二次腾飞的关键一步。 (3)培育核心客户的粘性和忠诚度是公司基业 长青的有力保证。公司与韩国三星、韩国 LG、群创光电等境外知名企业开展了深入 的合作,并且在韩国三星电子 VD 部门全球 600 多家供应商中被选入其全球 13 家核心 合作伙伴之一,成为了韩国三星电子光学膜片全球供应商。此外,公司还是德国 Trilux、欧普照明、阳光照明、立达信等国内外知名照明企业的供应商。 (4)形成行 业标准是细分产业冠军最为直接的显性标志截至 2019 年 6 月 30 日,公司已获授 权发明专利 80
21、项,其中 3 项为国际专利,同时公司申请并已受理的发明专利有 90 余 项。公司及核心技术人员主要起草了 1 项高性能功能膜国家标准计划,参与了 1 项高 性能功能膜行业标准,主导了 1 项浙江省团体标准,尚有 2 项正在审查中的高性能功 能膜行业标准。 图 1 围绕国家发展战略,布局新兴产业 资料来源:招股说明书,华西证券研究所 1.2.1.2.核心核心层具备顶级层具备顶级教育教育& &产业产业背景背景,实现基于股权的利益捆绑,实现基于股权的利益捆绑 实际控制人金亚东的学识、产业洞察力及资源整合力是公司最大的核心竞争力实际控制人金亚东的学识、产业洞察力及资源整合力是公司最大的核心竞争力 所在
22、。所在。 (1)公司控股股东&实际控制人金亚东直接和间接持有上市以后的股权比例为 16.00%。金亚东先生直接持有公司 45,378,922 股股份,同时通过长阳永汇持有公司 9,639,227 股股份。 (2)董事长金亚东博士为教授级高级工程师,先后毕业于北京大 学化学系、比利时鲁汶大学化学系博士,2018 年成为享受国务院特殊津贴专家。历 任美国通用电气中国技术中心亚太区技术经理、美国陶氏化学公司新业务开发技术高 级经理、任宁波激智新材料科技有限公司董事长。金亚东博士入选中组部千人计划, 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 19626187/21/20
23、190228 16:59 科技部创新人才推进计划科技创新创业人才,曾荣获中国侨界贡献奖、浙江省杰出青 年、宁波市突出贡献专家,现担任的主要社会职务有中国科学院宁波材料技术与工程 研究所客座研究员。 (3)金亚东博士在公司主攻的功能膜领域做了大量的方向性预研 工作,在 2012 年领导实现了公司第一代反射膜的问世。作为公司创始人指导制定公 司新兴技术的战略规划,带领研发团队实现了公司第一代反射膜的制备;此外,他致 力于反射膜的深入研发和技术升级,带领研发团队先后取得了反射膜挺度、平整度、 辉度等核心指标的技术突破;其次,带领研发团队以反射膜的技术平台为基础,从液 晶显示领域拓展应用到半导体照明领
24、域,独创了多层复合反射板。 公司核心管理层深谙功能膜材料产业链,实现基于股权的利益绑定。 (1)副总& 研发总监杨承翰具备优异的学业记录和产业供职经验。中国台湾籍,持有中国台湾地 区护照,无其他永久境外居留权。2007 年 8 月至 2008 年 4 月,台湾大学化学系 从事博士后研究工作;2008 年 7 月至 2009 年 3 月,德国明斯特大学物理系纳米 科技中心从事博士后研究工作;2009 年 4 月至 2012 年 1 月,德国明斯特大学物 理系纳米科技中心洪堡学者;2012 年 2 月至 2013 年 2 月,任翰联光电有限公司 技术顾问;2013 年 3 月至今,先后任公司销售副
25、总监、研发总监。2013 年至 2016 年,杨承翰作为公司研发团队核心人员开发了 SD 高性能反射膜,使其性能达到国内 领先水平。2016 年,杨承翰担任公司副总经理兼研发总监。2018 年,杨承翰领导团 队开始着手用于改善人造石墨片垂直导热系数(10W/mK)的聚酰胺酸前体和聚酰亚 胺薄膜的研究开发,该技术将解决电子、电池、芯片等部件的散热问题,将有望再次 突破国际技术垄断,推进高端人造石墨片用聚酰亚胺薄膜的国产化进程。 (2)副总& 销售总监杨衷核具备长达 10 年以上的销售管理经验及博士学历。中国台湾籍,2010 年 3 月至 2013 年 2 月,任宁波东旭成化学有限公司总经理特别助
26、理与销售经理; 2013 年 3 月至今,任公司副总经理兼任销售总监。 (3)研发中心副总监周玉波博士 毕业于上海交通大学,高级工程师。先后被评为宁波市领军和拔尖人才培养工程第三 层次人才、浙江省 151 人才工程第三层次人才和宁波市领军和拔尖人才培养工程第 二层次人才。2013 年,周玉波作为公司研发团队核心人员参与并完成了宁波市江北 区工业攻关项目“大尺寸高辉度高挺度涂布反射膜”项目。2013 年至 2016 年,周 玉波作为研发团队核心人员先后开发了反射膜的微纳发泡技术和高温核壳技术,将反 射膜核心指标反射率提高到 95%以上,并成功将反射发泡技术引入到太阳能背板基膜 中。2017 年,
27、周玉波参与并完成了宁波市产业技术创新重大专项“SD 高性能反射膜 的研制及产业化”项目和宁波市江北区工业攻关项目“高反射型太阳能背板用聚酯薄 膜”项目。 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 19626187/21/20190228 16:59 图 2 公司股权结构 资料来源:招股说明书,华西证券研究所 员工持股员工持股& &上市红利将显著凝聚公司核心团队,实现长期利益的捆绑上市红利将显著凝聚公司核心团队,实现长期利益的捆绑。长阳永汇 为公司员工持股平台,持有上市公司的股权达到 4%以上,涵盖公司研发、销售、资 本市场等各个职能模块的核心员工。股权利益的释放
28、有望保持稳定的经营管理层,便 于公司战略的落地。 表 1 员工持股绑定利益 序号序号 合伙人合伙人 认缴出资额(万元)认缴出资额(万元) 出资比例(出资比例(% %) 合伙人类型合伙人类型 在公司任职情况在公司任职情况 1 1 金亚东金亚东 239.12239.12 17.7117.71 普通合伙人普通合伙人 董事长、总经理董事长、总经理 2 2 杨衷核杨衷核 360360 26.6726.67 有限合伙人有限合伙人 副总经理、销售总监副总经理、销售总监 3 3 刘斌刘斌 360360 26.6726.67 有限合伙人有限合伙人 董事、副总经理董事、副总经理 4 4 李辰李辰 180180 1
29、3.3313.33 有限合伙人有限合伙人 董事、副总经理、财务总董事、副总经理、财务总 监、董事会秘书监、董事会秘书 5 5 杨承翰杨承翰 24.6424.64 1.831.83 有限合伙人有限合伙人 副总经理、研发总监副总经理、研发总监 6 6 周玉波周玉波 21.9521.95 1.631.63 有限合伙人有限合伙人 研发中心副总监研发中心副总监 7 7 魏京京魏京京 21.9521.95 1.631.63 有限合伙人有限合伙人 公司原监事,已离职公司原监事,已离职 8 8 容学良容学良 13.1713.17 0.980.98 有限合伙人有限合伙人 员工员工 9 9 辜勇辜勇 13.171
30、3.17 0.980.98 有限合伙人有限合伙人 员工员工 1010 孙非孙非 13.1713.17 0.980.98 有限合伙人有限合伙人 员工员工 1111 徐永钟徐永钟 8.348.34 0.620.62 有限合伙人有限合伙人 原设备部高级经理,已离职原设备部高级经理,已离职 1212 王金根王金根 8.348.34 0.620.62 有限合伙人有限合伙人 员工员工 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 8 19626187/21/20190228 16:59 1313 刘紫日刘紫日 8.348.34 0.620.62 有限合伙人有限合伙人 员工员工 14
31、14 白秀莉白秀莉 8.348.34 0.620.62 有限合伙人有限合伙人 员工员工 1515 谈敏芝谈敏芝 8.348.34 0.620.62 有限合伙人有限合伙人 员工员工 1616 江爱林江爱林 8.348.34 0.620.62 有限合伙人有限合伙人 员工员工 1717 张强张强 7.97.9 0.590.59 有限合伙人有限合伙人 员工员工 1818 熊斐熊斐 6.916.91 0.510.51 有限合伙人有限合伙人 员工员工 1919 吕力吕力 5.495.49 0.410.41 有限合伙人有限合伙人 员工员工 2020 金亚琼金亚琼 5.495.49 0.410.41 有限合伙
32、人有限合伙人 员工员工 2121 徐兵平徐兵平 4.994.99 0.370.37 有限合伙人有限合伙人 员工员工 2222 陈哲陈哲 4.394.39 0.330.33 有限合伙人有限合伙人 员工员工 2323 黄定华黄定华 3.873.87 0.290.29 有限合伙人有限合伙人 员工员工 2424 芦金凤芦金凤 3.873.87 0.290.29 有限合伙人有限合伙人 员工员工 2525 宋剑武宋剑武 2.22.2 0.160.16 有限合伙人有限合伙人 员工员工 2626 赵见文赵见文 2.22.2 0.160.16 有限合伙人有限合伙人 员工员工 2727 安明义安明义 2.22.2
33、 0.160.16 有限合伙人有限合伙人 员工员工 2828 王永梅王永梅 2.22.2 0.160.16 有限合伙人有限合伙人 继承继承 2929 王猛猛王猛猛 0.550.55 0.040.04 有限合伙人有限合伙人 继承继承 3030 王亦冬王亦冬 0.550.55 0.040.04 有限合伙人有限合伙人 继承继承 合计合计 1,350.001,350.00 100100 资料来源:招股说明书,华西证券研究所 1.3.多相泡孔结构材料多相泡孔结构材料技术领先全球技术领先全球 借助技术领先优势,实现进口替代。借助技术领先优势,实现进口替代。公司成立之初提出了“进口替代,世界领 先,数一数二
34、”的发展战略,研发团队首先以液晶显示光学反射膜为切入点,核心产 品反射膜经历了核心技术培育期、核心技术产业化期、核心技术引领期三个阶段后, 完成了反射膜的全面进口替代,取得了出货面积位居全球第一的成绩。具体而言: (1) 公司围绕反射膜技术构建了完善的知识产权体系公司围绕反射膜技术构建了完善的知识产权体系。现如今,公司进军光学膜技术壁 垒更高的光学基膜领域,寻求该领域的技术突破和进口替代。 (2)核心技术多相泡核心技术多相泡 孔结构材料高于所有竞争对手。孔结构材料高于所有竞争对手。公司通过不断的技术投入和技术研发,利用超重力 技术和微纳包裹技术相结合,通过超高分散技术创制出以有机与无机微纳材料
35、为核、 耐高温树脂为壳的具有椭球体泡孔结构的复合母料,继而成功研发出多相泡孔结构, 取代了之前的双相泡孔结构。 “多相泡孔结构”指的是 PET 聚酯与两种以上树脂材料 形成的多种泡孔结构, “多相泡孔结构”的多泡孔相比之前的双相泡孔结构不仅增加 了泡孔的数量,还可以进一步优化泡孔的形态,从而能有效的增加光线进入薄膜后折 射和反射的次数,对核心指标反射率带来显著提升。 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9 19626187/21/20190228 16:59 图 3 公司发展历程 资料来源:招股说明书,华西证券研究所 图 4 公司核心技术多相泡孔结构反射膜电镜
36、扫描图像 资料来源:招股说明书,华西证券研究所 表 2 公司反射膜技术参数由于其他公司 长阳科技长阳科技 日本东丽日本东丽 韩国韩国 SKCSKC 日本帝人日本帝人 型号型号 ESTEST188188 XJSHXJSH188188 SYSY200200- -188188 UXEUXE- -188188 反射率反射率 9 97.67.6% % 9 97.27.2% % 9 96.76.7% % 9 96.96.9% % 测试方法测试方法 GB/TGB/T 39793979- -20082008 资料来源:招股说明书,华西证券研究所 表 3 公司已获授权专利 序号序号 专利名称专利名称 专利号专利
37、号 专利类型专利类型 有效期有效期 1 1 太阳能电池背膜及其制备方法太阳能电池背膜及其制备方法 201010554637.7 201010554637.7 发明发明 2010.11.192010.11.19- -2030.11.182030.11.18 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 10 19626187/21/20190228 16:59 2 2 一种超薄型聚酯薄膜及其制备方法一种超薄型聚酯薄膜及其制备方法 201110220598.1 201110220598.1 发明发明 2011.08.032011.08.03- -2031.08.022031
38、.08.02 3 3 一种聚酯类锂离子电池隔膜的制备方法一种聚酯类锂离子电池隔膜的制备方法 201110261610.3 201110261610.3 发明发明 2011.09.062011.09.06- -2031.09.052031.09.05 4 4 一种高透明聚酯薄膜及其制备方法一种高透明聚酯薄膜及其制备方法 201110333664.6 201110333664.6 发明发明 2011.10.282011.10.28- -2031.10.272031.10.27 5 5 一种综丝用聚酯薄膜及其制备方法一种综丝用聚酯薄膜及其制备方法 201110359101.4 201110359101.4 发明发明 2011.11.142011.11.14- -2031.11.132031.11.13 6 6 一种高透明聚酯薄膜及其制备方法一种高透明聚酯薄膜及其制备方法 201110366393.4 20111