爱博医疗-平台化发展的创新眼科器械龙头人工晶体、视光产品介绍-220525（50页）.pdf

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1、证券研究报告|2022年05月25日爱博医疗（爱博医疗（688050.SH）平台化发展的创新眼科器械龙头平台化发展的创新眼科器械龙头公司研究深度报告医药生物医疗器械投资评级：增持（维持评级）证券分析师：陈益凌021-S0980519010002联系人：张超0755-报告摘要 爱博医疗：创新驱动研发，科技点亮视界。爱博医疗以研发创新为本，产品覆盖眼科手术和眼视光两大领域。公司是国内主要的可折叠人工晶状体制造商之一，同时也是国内首家自主开发高端屈光性人工晶状体的厂家。2019年成为中国境内第2家取得角膜塑形镜注册证的生产企业。创始人拥有丰富专业背景和产业经验，核心管理层稳定。每年研发投入占营收比例

2、在15%左右，拥有丰富的在研产品管线。过往5年收入CAGR达58%，归母净利润从亏损快速增长至1.7亿。公司正逐步成为国内眼科医疗领域的创新型平台企业，中长期发展目标是开发眼科全系列医疗产品。 人工晶体：技术领先，管线丰富。治疗白内障所用的人工晶状体是眼科领域最主要的生物材料，是全球用量最大的植入类医疗器械。全球人工晶体市场规模达38亿美元，白内障手术正从复明性手术向屈光性手术发展，对人眼进行球差矫正、散光矫正、老花纠正的中高端晶体应运而生。公司的普诺明、 普诺特系列涵盖球面、非球面、肝素改性、散光矫正（Toric）、大光学区、预装式等多类产品，集采大背景下，正借助于高性价比优势和优异临床表现

3、推动进口替代，快速提升市占率。公司的连续视程多焦点晶体已提交注册，三焦点晶体正处于临床中，研发进度在国产厂商中居前。用于眼内屈光手术的人工晶体（PIOL）潜在发展空间巨大，当前市场基本仍被美国STAAR公司垄断，爱博的产品已处于临床中。 视光产品：低渗透、强粘性、高成长。2012年中国近视总人口已达到4.5亿，2018年国内青少年总体近视率为53.6%，对应人口在1亿左右。近视防控产品具有较大发展空间，并正在向重视临床效果、消费升级转变。角膜塑形镜（OK镜）被证实能够有效控制眼轴增长，是目前所有干预近视进展的光学方法中最有效的方式之一。中国OK镜出厂端市场规模预计超过20亿人民币，验配量仍处于

4、高速增长阶段。公司的普诺瞳具有高透氧和全弧段非球面特点，销售放量迅猛，2021年销售收入达1.07亿，销售量达21.5万片。公司于2021年拓展彩色隐形眼镜和离焦镜业务，进一步丰富视光产品线。彩瞳增长潜力大，爱博顺应“产业转移+产品升级”发展趋势并具备技术实力。离焦镜批发端市场规模约20亿，爱博具备光学设计和临床证据的优势，随着渠道建设完善有望快速放量。 投资建议：平台化发展的创新眼科器械龙头，维持“增持”评级。爱博医疗致力于成为国内眼科医疗领域的创新型领军企业，主要产品覆盖眼科手术和视光两大高成长领域。公司已搭建成熟技术平台，创新研发管线丰富。中长期发展目标是开发眼科全系列医疗产品，成为眼科

5、器械的平台型公司。预计202224年营收为6.17/8.77/11.71亿，同比增长42.6%/42.0%/33.6%；202224年归母净利润为2.47/3.42/4.62亿，同比增长44.0%/38.8%/35.2%，当前股价对应PE 80.1/57.7/42.7X。综合绝对估值和相对估值，公司合理股价为211231元/股，相较当前股价（2022/05/24）有1223%溢价空间，维持“增持”评级。 风险提示：医保控费超预期、产品研发不及预期、产品销售不及预期1rQoRoPsRzRtOtRnOvMoMmN6M8QaQtRoOnPpNeRqQsPeRnPrPbRpPxOvPtPtNwMmMt

6、P爱博医疗：创新驱动研发，科技点亮视界01目录人工晶体：技术领先，管线丰富03视光产品：低渗透、强粘性、高成长04眼科器械是兼具医疗和消费属性的优质赛道02盈利预测、投资建议及风险提示052发展历程：创新驱动研发，科技点亮视界 爱博医疗以研发创新为本，主要产品覆盖眼科手术和眼视光两大领域。公司是国内主要的可折叠人工晶状体制造商之一，同时也是国内首家自主开发高端屈光性人工晶状体的厂家。拥有人工晶状体核心技术和完整的自主知识产权，自主掌握包括材料制备、光学与结构设计、工艺制造在内的核心技术，打破 了 国 际 厂商在高端人工晶状体技术和市场方面的垄断。自2014年7 月 推出国内第一款可折叠非球面人