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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2023.06.15 资负并举应对长期低利率环境资负并举应对长期低利率环境 全球保险资管镜览系列报告之二全球保险资管镜览系列报告之二 刘欣琦刘欣琦(分析师分析师)谢雨晟谢雨晟(分析师分析师)021-38676647 021-38674943 X 证书编号 S0880515050001 S0880521120003 本报告导读：本报告导读：海外险企通过负债端下调预定利率及调整产品结构，资产端增加权益另类、优化固收海外险企通过负债端下调预定利率及调整产品结构，资产端增加权益另类、优化固收结构等举措应对利率下行周期，预计国内险企将通过

2、资负并举应对低利率。结构等举措应对利率下行周期，预计国内险企将通过资负并举应对低利率。摘要：摘要：国内长端利率下行引发市场对于保险公司资产收益难以匹配负债成国内长端利率下行引发市场对于保险公司资产收益难以匹配负债成本的担忧。本的担忧。国内长端利率整体呈现下行的趋势，而保险公司负债端仍然给予客户保证的、高于其他金融产品的收益水平引发市场较大的担忧，尤其保险产品呈现长久期特点，而国内长久期资产的供给极为有限，保险公司长期看面临较大的再投资风险。因此我们通过分析海外低利率环境下保险公司负债端和资产端应对举措，作为国内保险行业应对低利率环境的借鉴。以美国、欧洲和日本为例，海外险企资产负债同步优化结构应

3、对低利以美国、欧洲和日本为例，海外险企资产负债同步优化结构应对低利率环境。率环境。1）负债端下调预定利率及调整产品结构，降低成本。）负债端下调预定利率及调整产品结构，降低成本。海外主要发达经济体在利率下行周期，保险行业负债端主要通过两方面举措来缓解负债端成本压力：一是下调预定利率或准备金评估利率的上限；二是调整产品结构，提升利率敏感型产品占比。2）资产端增加）资产端增加权益另类、优化固收结构提升收益弹性。权益另类、优化固收结构提升收益弹性。海外保险市场主要采取三大举措进行资产配置，获取稳定的投资收益回报。一是增加权益投资获得收益弹性，典型案例是日本和美国；二是增加另类资产获取流动性溢价，典型案

4、例是欧洲和美国；三是优化固收结构，获取信用利差和流动性溢价，典型案例是欧洲和美国。国内险企资负并举应对低利率时代。国内险企资负并举应对低利率时代。参考海外经验，国内保险行业也同步优化资产和负债两端结构，来匹配当前的低利率环境。1）负债端降低产品定价利率，并且增加以分红险为代表的利率敏感型产品，优化负债成本；2）资产端优化大类资产配置结构，通过提升权益、另类等资产，以及调整固收资产内部结构等来提升投资收益弹性，匹配负债成本。投资建议投资建议：长端利率长期下行背景下，保险行业共同优化负债与资产结构缓解资负收益不匹配问题，维持行业“增持”评级。上市险企长期控制负债端成本，积极优化产品结构；资产端积极

5、布局非标、加大长期股权投资等策略，预计长期看资产收益将有效匹配负债成本，建议增持中国太保、中国平安、中国人寿、新华保险。风险风险提示：提示：监管不确定性；新产品销售难度提升；资本市场波动。评级：评级：增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 多元化保险 增持 人寿与健康保险 增持 相关报告 保险 储蓄需求集中释放推动寿险高增，财险增速放缓 2023.06.15 保险 聚焦储蓄满足客需，多元化新产品蓄势待发 2023.05.31 保险 销售数据亮眼，看好寿险行业见底复苏 2023.05.27 保险 寿险保费延续景气，非车策略导致财险增长分化 2023.05.16 保险 惠民保持续迭代升级，预计对重

6、疾冲击基本见底 2023.05.15 行业更新行业更新 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 保险保险 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 23 目目 录录 1.长端利率下行引发市场对保险资负不匹配的担忧.3 2.负债端下调预定利率及调整产品结构，降低成本.4 2.1.举措一：基于利率变化下调预定利率和准备金评估利率.4 2.2.举措二：海外险企增加利率敏感产品缓解负债成本压力.5 3.资产端增加权益另类、优化固收结构提升收益弹性.8 3.1.举措一：美日增加权益投资获得收益弹性.10 3.2.举措二：欧美增加另类资产获取流动性溢