中控技术-流程工业龙头扬帆起航-220606（19页）.pdf

1、 1 公司公司研究研究 公司深度研究公司深度研究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 中控技术（中控技术（688777.SH688777.SH） 流程工业龙头扬帆起航流程工业龙头扬帆起航 投资要点：投资要点： 公司为国产流程工业龙头。公司为国产流程工业龙头。公司以DCS为起点，布局流程工业业务，现形成以自动化控制系统为核心，涵盖自动化仪表、工业软件和运维服务的“工业3.0+工业4.0”产品体系。公司在石油、化工两大行业具备绝对优势，并逐步向下游其他行业拓展，已覆盖电力、建材、制药等多个行业，行业龙头地位凸显。 DCS连续连续11年霸榜，自动化仪表冲击高端。年霸榜，自动化仪表冲击高端。在在DCS

2、上，上，凭借多年的市场积累，公司DCS产品在国内的市场占有率达到33.8%，连续11年蝉联榜首，是中石化最大供应商。在自动化仪表上，在自动化仪表上，公司主要产品技术指标已达到国际水平，压力变送器、安全栅等产品不断突破中石油、中石化等高端用户。有望冲破生态壁垒，实现高端自动化仪表的国产替代。 5S+S2B双轮驱动双轮驱动，运营成效显著，运营成效显著。线下渠道，线下渠道，公司在全国建立六大区域总店以及108家地方区域5S店。通过前置运营体系，5S店铺规模持续扩大，单店金额显著增长，2021年斩获多个项目，千万级以上大项目合同额同比增长95%，新增客户1724家。线上渠道，线上渠道，PLANTMAT

3、E一站式在线服务平台集成线上商城、联储联备等多个功能，为企业提供全生命周期的管理服务，有效解决客户痛点。 进入沙特阿美供应商体系，国际化进程加速。进入沙特阿美供应商体系，国际化进程加速。2020年，公司与国际石油巨头沙特阿美签署谅解备忘录，并于2022年进入沙特阿美供应商体系，国际化进程取得重大突破。公司先后与哈萨克斯坦石化工业KPI公司、泰国Indorama公司等国际企业建立了良好的合作关系，2021年中标中海壳牌石化生产运行管理平台等多个项目，国际化进程加速。 盈利预测盈利预测及估值及估值：我们预计公司2022-2024年营业收入复合增速为30.8%，归母净利润复合增速为27.1%。使用可

4、比公司估值，2022年平均PE为67倍。考虑到公司在流程工业上的龙头地位，综合给予公司70倍PE，目标价105元，首次覆盖给予“买入”评级。 Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 2020A2020A 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入 （百万元） 3159 4519 6002 7874 10105 增长率（%） 25% 43% 33% 31% 28% 净利润（百万元） 423 582 744 922 1195 增长率（%） 16% 37% 28% 24% 30%

5、 EPS（元/股） 0.86 1.17 1.50 1.86 2.40 市盈率（P/E） 95 70 54 44 34 市净率（P/B） 10 9 8 7 5 数据来源：公司公告、华福证券研究所 电气设备 2022 年 06 月 06 日 买入买入( (首次评级首次评级) ) 当前价格： 81.4 元 目标价格： 105 元 Table_First|Table_MarketInfo 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股） 497/269 流通 A 股市值（百万元） 21,300 每股净资产（元） 9.25 资产负债率（%） 54.84 一年内最高/最低（元） 123.88/58.05 一年

6、内股价相对走势一年内股价相对走势 团队成员团队成员 分析师 钱劲宇 执业证书编号：S0210522050004 电话：17721339953 邮箱：QJY 相关报告相关报告 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究|中控技术 投资要件投资要件 关键假设关键假设 假设假设 1：我们假设 2022-2024 年自动化及智能制造解决方案业务收入增速分别为 30%/28%/26%，毛利率分别为 41%/40.5%/40%。 假设假设 2：我们假设 2022-2024 年仪器仪表业务收入增速分别为 30%/30%/2