【公司研究】中控技术-重大事件快评：流程工业控制系统龙头工业软件开启工业4.0之路-20201116（22页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 公司公司研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告动态报告动态报告/公司快评公司快评 信息技术信息技术 中控技术中控技术（688777） 买入买入 重大事件快评 （首次评级） 软件与服务软件与服务 2020 年年 11 月月 16 日日 Table_Title 流程工业控制系统龙头， 工业软件开启工业流程工业控制系统龙头， 工业软件开启工业 4.0 之路之路 证券分析师：证券分析师： 熊莉熊莉 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519030002 证券分析师：证券分析师： 库宏库宏垚垚 021-60875168

2、 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520010001 事项事项： 中控技术已 IPO 过会，本文对公司进行首次覆盖研究。 国信国信计算机计算机观点：观点： 1） 公司是流程工业领域控制系统龙头企业，积极布局工业公司是流程工业领域控制系统龙头企业，积极布局工业 4.0。公司成立于 1999 年，专注于流程工业自动化和信 息化领域，是 DCS 产品绝对龙头，已经服务 18000+企业，30000+DCS 系统稳定运行。公司以工业 4.0 为发 展目标， 打造智能制造解决方案 （占营收比 80%） 。 上市前公司已经做了 4 次股权激励， 彰显公司跨越发展决心。 2） 公司营收和利润稳定增长

3、公司营收和利润稳定增长，预收和现金流验证行业地位。，预收和现金流验证行业地位。公司 2016-2019 年营收复合增速为 19.57%，2019 年 实现营收 25.37 亿元（+18.91%） ；利润端也开始逐步释放，2019 年归母净利润为 3.71 亿元（+28.33%） 。随 着软件业务占比提升，公司整体毛利率持续提升，2019 年达到 48.10%，公司整体费用率保持稳定。公司以直 销为主，订单增单增速快于营收增长，2019 年新增合同额为 40.14 亿元（+24.68%） ，当年实际营收仅为订单 的 63%。公司采用预收款的销售模式， 预收账款 19 年达到 15.66 亿元 （

4、+28.46%） ，应付账款 19 年也达到 7.59 亿元，二者合计占总负债的 72%，验证了公司在产业链的优势地位。同时，公司经营活动现金净流量表现较好， 16-19 年均超过了净利润水平，19 年达到 4.95 亿元。 3） DCS 和和 SIS 龙头龙头， 构建智能制造解决方案构建智能制造解决方案。 2019 年国内 DCS （集散控制系统） 市场规模为 87.4 亿元 （+7.2%） ， 公司连续 9 年市场第一，份额从 2011 年的 13%，提升至 2019 年的 27%，甩开第二名 11 个百分点。2019 年 国内 SIS（安全仪表系统）市场规模为 3.2 亿美元，连续三年两

5、位数增长。公司 SIS 市场占有率为 24.5%，排 名第二；与第一康吉森形成双寡头格局。基于单元层核心 DCS 和 SIS 的掌控，公司进一步向下拓展设备层（自 动化仪表） 、向上拓展车间层（工业软件） ，打造智能制造解决方案。 4） 公司加大产能公司加大产能，自动化仪表国产替代空间广阔自动化仪表国产替代空间广阔。自动化仪表市场较为分散，高端市场尤其被国外厂商占据，国 内厂商整体份额较小。公司仪表业务保持稳定增长，但体量上仍与国内同行有较大差距。公司募资将压力变送 器产能提升至 20 万台每年，控制阀产能提升至 10 万台每年，同时向高端产品进军，未来替代空间广阔。 5） 工业软件开启新成长

6、工业软件开启新成长，与阿里携手打造，与阿里携手打造 supET 工业互联网平台。工业互联网平台。工业软件是工业 4.0 的核心，公司持续布局 MES（制造执行系统） 、APC（先进控制）等软件，打造 DCS-MES-ERP 的工业信息化架构。流程工业生产连 续且标准化程度高，自动化基础好，为当前信息化发展打下坚实基础，公司工业软件整体保持较高增长。同时， 公司与阿里云、之江实验室共建“1+N”工业互联网平台。公司除了支撑平台建设之外，还持续打造面向流程 工业的“N”个行业应用，已经覆盖安全管理、生产管控、能源管理、供应链管理多个软件领域。 投资建议投资建议： 我们预测公司 2020-2022