韦尔股份-平台型龙头3+N战略启航-220428（30页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司深度 2022 年 04 月 28 日 韦尔股份韦尔股份（603501.SH） 平台型龙头，平台型龙头，3+N 战略启航战略启航 二季度业绩指引亮眼二季度业绩指引亮眼，3+N 战略战略起航起航。公司 2022Q1 实现营收 55.38 亿元，yoy-10.84%，qoq-4.33%，归母净利润 8.96 亿元，yoy -13.90%，qoq -6.42%，扣非归母净利润 9.02 亿元，yoy -4.45%，qoq -3.52%。22Q1 毛利率 35.3%，同比提升 2.9%， 环比降低 1.2%， 2022Q1 净利

2、率 16.2%， 同比降低 0.6%， 环比降低 0.4%。此外， 公司预计 2022Q2 归母净利润环比将有望实现不低于 50%的增长， 则 2022Q2归母净利润有望不低于 13.44 亿元，同比增速不低于 11.77%。公司公司 3+N 战略逐步战略逐步完善，致力于成为国际领先混合信号芯完善，致力于成为国际领先混合信号芯片提供商，“片提供商，“3”即三大基本盘业务：”即三大基本盘业务：CIS、模拟、触控显示；“模拟、触控显示；“N”：韦豪创芯赋能，基于共同”：韦豪创芯赋能，基于共同 IP、供应链、客户群协同，不、供应链、客户群协同，不断培育新兴高速增长业务，形成多产品线，多应用，国内海外

3、均衡发展格局。断培育新兴高速增长业务，形成多产品线，多应用，国内海外均衡发展格局。 手机手机 CIS 产品矩阵持续完善产品矩阵持续完善，车载，车载 CIS 份额加速提升。份额加速提升。全球智能手机处于波动微增趋势，荣耀接棒华为市场份额快速提升，21Q4 出货量位居国产品牌首位。智能手机拍摄朝用户实际需求发展，预计未来几年手机主摄主流数量将维持在 34 颗，而对高像素、“大底”、高速摄影等需求日益显著，我们认为拍摄体验需求提升将成为CIS 单价及市场规模增长的主要驱动力。 豪威智能手机 CIS 已经成功破局高端， 紧随市场需求，公司继续推出新产品，填补各价格带需求，如荣耀开年作 5G 高端折叠屏

4、旗舰机Magic V 5颗摄像头中4颗采用豪威产品我们预计单机价值量或达到25美金。车载 CIS 百亿美金大赛道，豪威深耕愈 15 年，进入客户订单收获期，作为全球 TOP 2 供应商，产品持续迭代，充分受益行业红利。 触控与显示：高度协同性带来放量式增长。触控与显示：高度协同性带来放量式增长。2021 年显示驱动芯片供需格外紧张，TrendForce 预计 2022 年 LCD 驱动芯片供需趋稳，OLED 驱动 IC 仍较为紧张。值得注意的是，伴随汽车电动化智能化水平加速提升，汽车领域 TDDI 需求增长迅猛。韦尔整合新思 TDDI 后，依托韦尔供应链、销售资源优势，叠加 TDDI 与 CI

5、S 在客户层面的高度协同性，公司 TDDI 有望加速放量，市占率持续提升。此外，公司 TDDI、AMOLED驱动IC领域同样将持续进行新产品推出和迭代升级， 增厚营收规模天花板。 韦豪创芯赋能，韦豪创芯赋能，延伸汽车电子布局。延伸汽车电子布局。韦豪创芯已投资于一批优质的汽车电子相关厂商，助力集团从车载 CIS 拓展至更多汽车电子产品，与公司现有业务形成强协同，同时布局供应链增加公司未来新品产能保障；我们认为接下来 3-5 年研究韦尔股份的关键在于公司生态圈的跟踪分析，目前从公开披露来看韦豪创芯投资包括景略半导体、爱芯科技、地平线、共达电声等。公司为单车能够提供的产品总有望价值量，从而深度受益汽

6、车硅含量提升大趋势。 韦尔核心在于平台化持续扩张。韦尔核心在于平台化持续扩张。公司持续加大研发投入，与头部客户合作研发模式接近国外领先产业链，业务协同效应越发凸显。全年产能有望继续扩张。原有产品线（分立、模拟、射频等）3-5 年有望大幅增长。公司多点布局、多路并进，不断进行重大产品布局拓宽成长空间，马太效应体现，平台型布局逐步开花结果。我们预计公司 2022-2024 年实现归母净利润 59.8/80.5/100.2 亿元，对应 PE 为19.7x/14.7x/11.8x，维持“买入”评级。 风险提示风险提示：下游需求不及预期，新产品研发进展不及预期。 财务财务指标指标 2020A 2021A