中科曙光-公司深度报告：行业信创核心标的国产高端计算生态日益完善-20220318（13页）.pdf

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1、计算机计算机/计算机设备计算机设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 16 中科曙光中科曙光（603019.SH） 2022 年 03 月 18 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持） 日期 2022/3/18 当前股价(元) 32.39 一年最高最低(元) 34.94/24.40 总市值(亿元) 473.92 流通市值(亿元) 469.89 总股本(亿股) 14.63 流通股本(亿股) 14.51 近 3 个月换手率(%) 131.12 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 公司信息更新报告-业绩超市场预期，国产高端计算生态逐渐完善-2022.2.23 公司信息更新报告-

2、海光信息IPO申请受理，加速打造先进计算生态-2021.11.10 公司信息更新报告-业绩接近预告上限，盈利能力持续提升-2021.8.18 行业信创核心标的，行业信创核心标的，国产高端计算生态日益完善国产高端计算生态日益完善 公司深度报告公司深度报告 行业信创核心标的行业信创核心标的，国产高端计算生态国产高端计算生态日益日益完善完善，维持“买入”评级维持“买入”评级 公司致力于突破基于国产处理器的高端计算机整机核心关键技术， 国产高端计算生态日益完善。同时，海光服务器性能和生态优势突出，我们认为公司将充分受益于行业信创的发展。 因此， 我们维持公司2021-2023年归母净利润预测为11.3

3、5、15.45、20.94 亿元，EPS 为 0.78、1.06、1.43 元/股，当前股价对应 2021-2023 年PE 为 41.7、30.7、22.6 倍，高于可比公司估值，考虑公司在行业信创领域的领先地位给予一定估值溢价，维持“买入”评级。 海光信息上市在即，公司有望受益于价值重估海光信息上市在即，公司有望受益于价值重估 海光信息主要产品为海光通用处理器（CPU）和海光协处理器（DCU） 。目前海光 CPU 系列产品海光一号和二号已经实现商业化应用，广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等领域。根据海光信息 IPO 招股说明书申报材料，海光三号处于验证阶段，海光四号处于研发阶段。海

4、光 DCU 系列产品深算一号已经实现小批量生产，深算二号处于研发阶段。2019-2021 年，海光信息实现收入 3.79、10.22、23.1 亿元，同比增长 686%、170%、126%，持续高速增长；同时公司在2021 年成功扭亏为盈，实现归母净利润 3.27 亿元。2022 年 3 月 16 日，海光信息申请科创板上市已成功过会，目前公司持有海光信息 32.1%股权，公司有望受益于其价值重估。 海光服务器在金融、电信等行业信创领域优势突出，有望持续高速增长海光服务器在金融、电信等行业信创领域优势突出，有望持续高速增长 在行业信创领域，X86 架构的海光服务器凭借生态和高性能占据市场优势地

5、位。据我们对公开招标信息统计，公司近期陆续中标了中国银行、上海浦发银行、兴业银行、张家港农发银行等大单。此前，在中国电信发布的 2021-2022 年服务器集中采购项目集中资格预审公告中，海光服务器在国产化服务器中的占比达72%，充分彰显公司在行业信创领域的竞争力。我们认为海光信息将高度受益于行业信创市场的发展，实现持续高速增长。 风险提示：风险提示：国际环境恶化；市场竞争加剧；芯片业务不达预期。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 9,526 10,161 11,183 12,859 14,843 Y

6、OY(%) 5.2 6.7 10.1 15.0 15.4 归母净利润(百万元) 594 822 1,135 1,545 2,094 YOY(%) 37.9 38.5 38.0 36.1 35.5 毛利率(%) 22.1 22.1 24.7 26.6 28.2 净利率(%) 6.2 8.1 10.2 12.0 14.1 ROE(%) 13.8 7.4 9.4 11.5 13.7 EPS(摊薄/元) 0.41 0.56 0.78 1.06 1.43 P/E(倍) 79.8 57.6 41.7 30.7 22.6 P/B(倍) 11.4 4.1 3.8 3.4 3.0 数据来源：聚源、开源证券研究所