军工行业航空发动机专题深度报告（一）：把握历史发展机遇航空发动机产业蓄势待发-20211123（35页）.pdf

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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2021 年 11 月 23 日 推荐推荐（维持）（维持） 航空发动机专题深度报告（一）航空发动机专题深度报告（一） 中游制造/军工 本篇报告分析了国内外航空发动机产业的基本情况本篇报告分析了国内外航空发动机产业的基本情况。目前我国第三代军用发动。目前我国第三代军用发动 机逐步成熟，新型发动机进展迅速，批产放量可期。而我国民用航空发动机坐机逐步成熟，新型发动机进展迅速，批产放量可期。而我国民用航空发动机坐 拥全球最大民航市场，未来发展潜力巨大。给予行业投资评级“推荐”。拥全球最大民航市场，未来发展潜力巨大。给予行业投资评级“推荐”。 航

2、空发动机具有技术门槛高、耗资大、研制周期长、产品生命期长等特点。航空发动机具有技术门槛高、耗资大、研制周期长、产品生命期长等特点。 航空发动机被誉为“制造业皇冠上的明珠”，它是一个国家科技、工业和国 防实力的重要标志，是构成国家实力基础和军事战略的核心技术之一。航空 发动机需要在高温、高寒、高速、高压、高转速、高负荷、缺氧、振动等极 端恶劣环境下工作，因此航空发动机的研制难度极大，研制周期很长，技术 门槛极高，全世界能自主研制先进航空发动机的国家只有美、英、法、俄等 少数发达国家。虽然涡轮喷气发动机的研制是一项投资大、耗时长的大工程， 但一旦研制成功投入使用，生命周期可达 50 年甚至更长。

3、预计未来预计未来 10 年我国军用发动机总市场空间年均年我国军用发动机总市场空间年均 992 亿人民币。亿人民币。 目前我国航空 装备无论在数量上还是在质量上与世界一流均有明显差距，预计我国将长期 保持在航空装备领域的中高速投入。预计未来十年我国军用航空发动机新增 设备市场空间为年均 451 亿人民币， 发动机维修市场 541 亿人民币， 合计 992 亿人民币。未来随着新型航空发动机的成熟以及产能提升，行业进入收获期。 我国军用航空发动机的总量增长、国产替代、维修市场，三者将为我国航空 发动机产业提供巨大的市场空间。 预计未来预计未来 20 年全球民用航空发动机市场空间年均近年全球民用航空发

4、动机市场空间年均近 1400 亿美元亿美元。新冠疫情 不改行业发展趋势，市场需求将保持长期持续增长。预计未来 20 年，全球商 用航空发动机总交付量预计将达到 80000 台以上，市场价值达 13000 亿美元 以上。再考虑发动机维修后市场，预计民用航空发动机市场年均近 1400 亿美 金。未来 20 年，预计中国航空发动机总交付量将达到 15000 台，市场价值达 2600 亿美元。另外，民用航空发动机维修未来市场空间广阔民用航空发动机维修未来市场空间广阔。根据航空周 刊2021 年机队数据预测，2021 年总的发动机维修需求可能约 300 亿美元 左右，到 2025 年将增长至 400 亿

5、美元左右，2030 年将达到 470 亿美元。 投资建议：投资建议：我们认为，国家发展国产航空发动机的决心明确。2016 年航发集 团正式成立，2017 年我国两机专项正式实施，同时以航发资产、惠华基金为 代表的国家资本积极向产业链投资，有效促进了航空发动机的研发进程。目 前我国第三代军用发动机逐步成熟，新型发动机进展迅速，放量批产可期。 而我国民用航空发动机坐拥全球最大民航市场，未来发展潜力巨大。建议关 注：1、具备垄断地位的航发集团下属上市公司如：航发动力，航发控制、航 发科技；2、借助军民融合推进，成长速度快的零部件供应商以及具有高壁垒 的材料供应商，重点关注：抚顺特钢、钢研高纳，图南股

6、份、航亚科技、派 克新材、航宇科技、万泽股份等。 风险提示：风险提示：重大专项扶持力度低于预期；重点型号研制进度滞后；行业重大专项扶持力度低于预期；重点型号研制进度滞后；行业市市 场空间预测场空间预测不准确。不准确。 行业规模行业规模 占比% 股票家数（只） 87 1.9 总市值（亿元） 17781 2.0 流通市值 （亿元） 14401 2.0 行业指数行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 22.5 51.7 42.2 相对表现 23.4 56.0 42.8 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、军工行业周报（1115-1121）： 中美视频会晤不改行业景气预期，看 好十