【研报】国防军工行业：航空发动机飞机心脏国之重器-20200809[59页].pdf

1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 航空发动机航空发动机：飞机心脏，飞机心脏，国之重器国之重器 航空发动机航空发动机：飞机的心脏，国家安全飞机的心脏，国家安全的的战略保障战略保障。航空发动机行业 的发展水平是一个国家工业基础、科技水平和综合国力的集中体现， 也是国家安全和大国地位的重要战略保障。航空发动机具有研制周 期长，技术难度大，耗费资金多等特点，当今世界能够独立研制航 空发动机并形成产业规模的也仅仅只有中、美、俄、英、法等五国， 其中军用航空发动机被美、俄、英主导。 中国军用航空发动机：中国军用

2、航空发动机：测仿测仿起步实现起步实现自研自研，自主可控是大势所趋，自主可控是大势所趋。 我国航空发动机经历了“维护使用-测绘仿制-型号研制-开展预研” 的反过程，当前已建立起了相对完整的发动机研制生产体系，具备 了涡喷、涡扇、涡轴、涡桨等类发动机的系列研制生产能力，国产 发动机已装配歼击机、运输机、轰炸机等多种机型。当前我国军机 发动机国产化比例已大大提高，但新型号发动机，尤其是四代发动 机用的小涵道比涡扇发动机和大型运输机、轰炸机用的大涵道比涡 扇发动机，技术较为落后，存在明显短板。随着军机换装列装提速， 再叠加发动机国产化比例不断提高，我国军用发动机行业将迎来快 速发展时期。 航发集团成立

3、带动产业发展， “两机”专项带来政策红利航发集团成立带动产业发展， “两机”专项带来政策红利。航发集团 成立，飞发分离体系正式确立，航空发动机国产化高度可期；两机 专项的推出必定会给两机行业带来巨大的政策红利，将从根本上解 决长期困扰我国航空发动机与燃气轮机产业的投入不足问题，在政 策和资金的有利支持下，将推动我国航空发动机与燃气轮机技术赶 超世界先进水平，实现历史性飞跃，我国航空发动机和燃气轮机产 业将加速发展，并有望在未来打破巨头垄断进入国际市场。 航空装备航空装备尤其新型战机换装列装带来对发动机的巨大需求。尤其新型战机换装列装带来对发动机的巨大需求。发动机 是核心分系统，军用航空发动机的

4、发展和军机发展相辅相成，而军 机发展依赖于航空兵部队（包括空军航空兵、陆军航空兵、海军航 空兵等，空军为主力）建设。目前我国军机尤其是战斗机数量和结 构与美国有较大差距，与战略空军建设目标还有较大的差距，预计 随着国防预算的倾斜以及战略空军建设的要求，我国航空装备尤其 战机换装列装有望加速，带来对航空发动机的巨大需求。 我国军用航空发动机市场我国军用航空发动机市场：未来十年未来十年年均年均 420 亿元亿元。全球军用航空 飞机发动机市场将从 2018 年的 162 亿美元增加到 2028 年的 250.5 亿 1.1.1.11.1.1.1 Table_TitleTable_Title 2020

5、 年年 08 月月 09 日日 国防军工国防军工 Tabl e_BaseI nf o 行业深度分析行业深度分析 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 维持维持评级评级 Tabl e_C hart 行业表现行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益相对收益 4.57 -5.53 -27.13 绝对收益绝对收益 1.82 13.25 2.44 冯福章冯福章 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517040002 相关报告相关报告 -3% 9% 21% 33% 45% 57% 69% 2019-082019-122020-04 国防军工 沪深300 2 本

6、报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 美元；预计未来十年，我国军用发动机平均每年购臵经费 280 亿，维 修费 140 亿， 合计 420 亿； 按各部分拆分费用， 平均每年叶片161 亿、 零部件 182 亿、动力控制系统 49 亿。 投资投资建议建议：我们认为，航空发动机具有极其重要的战略地位，国产 化势在必行，当前军用航空发动机投资主要围绕两条主线： 具有垄断地位的国家队主机厂：具有垄断地位的国家队主机厂：我国军用航空发动机生产由航发 集团主导，当前量产的发动机型号较少，新型号一旦定型量产，具 备垄断地位