复旦微电-深度研究报告：行业持续高景气老牌厂商产品突破打开成长空间-210805（35页）.pdf

本文主要介绍了复旦微电（688385）的深度研究报告。复旦微电成立于1998年，是一家专注于集成电路设计与研发的公司，产品线包括安全与识别芯片、非挥发存储器、智能电表芯片、FPGA芯片等。公司股权结构较为分散，无控股股东及实际控制人，第一大股东为复旦复控，持有公司13.46%的股份。公司通过员工持股计划绑定核心员工，利于公司长远发展。 2018年，公司营收同比+0.82%至14.10亿元，归母净利润同比-49.33%至1.07亿元。2019年，公司营收同比+14.8%至16.91亿元，归母净利润同比+181.7%至1.33亿元。2020年，公司营收同比+14.8%至16.91亿元，归母净利润同比-181.7%至1.33亿元。 公司FPGA芯片技术不断突破，产品性能对标行业龙头，2020年起快速放量。全球FPGA市场规模超过70亿美金，中国大陆厂商份额不足2%，中美贸易摩擦背景下华为、中兴通讯等下游客户对于国产化的需求强烈。公司2018年在国内率先发布28nm工艺制程的亿门级FPGA产品，在门级、SerDes速率和通道数都显著领先同行，同等制程下产品性能直接对标行业龙头赛灵思。公司2019年起向市场导入28nm制程产品，2020年相关产品实现收入1亿元，占FPGA收入的65.30%；毛利率为94.96%，28nm工艺制程FPGA快速放量为公司带来显著的业绩增量。公司正在研发28nm制程的PSoC芯片和14/16nm制程的十亿门级FPGA产品，未来有望显著受益于国产替代机遇。 行业持续高景气，公司安全与识别芯片、非挥发存储器、智能电表MCU等业务有望显著受益。公司深耕行业20余年，技术积累丰富，产品竞争力较强。安全与识别芯片方面，公司在国内非接触逻辑加密芯片领域的市占率超过60%，在金融IC卡芯片领域的市场份额约为20%。非挥发存储器方面，公司在全球电脑显示器领域EEPROM的市场占有率在30%以上，SLC NAND Flash存储器在PON市场中的市占率约10%。智能电表芯片方面，公司产品在国家电网单相智能电表MCU市场的占有率超过60%。公司在多个细分领域实现份额领先，充分证明了公司的综合实力。随着存储行业景气度上行、智能电表MCU及安全与识别芯片需求恢复，公司优势业务有望实现业绩稳定增长。展望未来，公司非挥发存储器业务质量较高，MCU正向智能水气热表、智能家居、物联网等领域积极切入，公司成长空间正逐步打开。