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【公司研究】晨光文具-深度报告系列一:线下渠道铸就护城河文创巨头强者恒强-210529(45页).pdf

上传人: 木*** 编号:38239 2021-05-31 41页 2.11MB

1、管理复杂度的差异决定了管理层级的差异。公牛转换器的终端数量相比文具要多的多,主要原因是文具是个大品类,但消费场景集中,转换器相比文具是一个小品类,但消费场景更多。品类数量上,公牛在该品类做到极致其 sku 大约在2800 左右,单个店铺的sku我们估计在 30 个左右(只考虑转换器),但是晨光拥有至少 4 大类,50 多个品项,超过 5000 款品种(截止 2017FY),普通/高级样板店至少需要展示 265/370 种,需要在排货和货架展示上提供更多的赋能,单个网店投入的精力更大,这就导致公牛单个转换器经销商管理的网店数可达约 1700+个,而我们估计晨光大约只为公牛的十分之一即 170+

2、个左右(包含体系外的终端),体系内的终端大约只有 70+个。假设“单经销商管理复杂度=管理终端数量*sku 数量”,则晨光经销商的管理复杂度要高于公牛。(二)公牛的渠道成长路径对晨光的借鉴总结公牛和晨光的渠道成长历程,我们发现有几点是两者成长为渠道强者的成功关键因素(KSF)。1)贴近终端,打造品牌,抢先下沉。晨光发展初期深入一线,提供店招,传授经验。逐步形成样板店,并进一步升级,实施特许经营管理,升级为加盟店,进一步加强品牌。公牛率先引入“快消品”模式,提供店招,通过推行 “配送访销”贴近终端,率先布局三四线城市,形成触及县镇乡村的百万级终端网络,构筑品牌。成熟业务渠道成熟后,为新兴业务充分引流。2)明确奖惩,加强零售终端管理:晨光文具及公牛集团均对自身零售终端在价格制定、产品排他、经销奖惩等方面制定管理制度,以提高对细碎渠道的管理质量。3)加强利益绑定,打造长期合作伙伴:晨光文具采取“层层投入、层层分享”的金字塔分销体系,公牛集团以高让利吸引经销商,有力抢占市场份额,二者均通过利润分享方式打造长期稳定合作伙伴。

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晨光文具作为国内文具行业的龙头企业,在渠道、产品、品牌方面具有显著的竞争优势。本文主要探讨了晨光如何通过渠道建设构建护城河,并展望了其传统业务未来的发展。 1. 晨光文具的线下终端零售超过8万家,传统业务护城河极深。晨光文具通过轻资产模式和金字塔式的层层代理快速占领终端市场。 2. 我国文具行业人均消费量和产品单价均有较大的提升空间。随着教育投入的增加和城市人口比例的提升,文具用量将持续增长。 3. 行业集中度较低,龙头份额提升成为主旋律。晨光文具市占率仅为17.8%,前五大公司市占率仅为30.5%,而美国和日本的CR5分别为67.1%和62.5%。 4. 晨光文具与公牛集团在渠道模式上具有相似性,通过店招开启品牌店计划,金字塔模式借力经销商实现快速拓展。 5. 晨光文具在产品和渠道两方面持续升级,单店出货额在量价两方面均有较大的提升空间。 6. 晨光文具传统业务天花板预测:预计2021-2023年公司分别实现归母净利润15.2/18.6/22.4亿元,EPS分别为1.64/2.01/2.42,对应PE分别为54x/44x/37x。 综上所述,晨光文具通过渠道建设构建了强大的护城河,并在产品和渠道两方面持续升级,有望在文具行业中继续保持领先地位。
晨光文具如何构建渠道护城河? 晨光文具如何通过产品升级提升渠道价值? 晨光文具传统业务天花板在哪里?
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