5 从投资角度看银行转债5.1 银行转债如何定价?1)纯债价值。也就是转债的债底部分(安全底)，简单理解就是把转债完全看成普通债券时具有的价值。转债和其他债券类似，约定了各期的付息利率(虽然较低)和到期的赎回价格。假设不考虑转债涨跌和转股等因素，理论上如果持有转债至到期，那么各期获得的利息和发行人到期赎回的偿付价格，就是投资者可获得的全部价值。以中行转债为例，到期赎回价 106 元已包含第六年 2%的利息，那么投资者 从 持 有 到 赎 回 可 获 得 的 到期 价 值 为0.5+0.8+1.1+1.4+1.7+106=111.5 元，考虑时间价值取适当折现率(如国债收益率)折现后即为纯债价值，低于纯债价值买入可以保证本金安全，就形成了转债的安全底。2)转股价值。转债相较于其他债券最大的不同在于转股条款，当正股价大于转股价时，可转债转股相当于获得了“打折”购入股票的机会。因此，股价上涨时转股价值也会随之变高，这时转股价值对转债价格起主导作用。当然，若股价低迷，长期低于转股价，则转股价值较为弱化，转债价格主要由纯债部分支撑。溢价率是很好的观测转债股债特性的指标。 纯债溢价率=转债价格/纯债价值-1纯债溢价率反映了转债超出其作为纯债券价值的程度，溢价率越大，其蕴含的转股价值也越大，债性较弱。当转债达到120、130 甚至更高价格的时候，转债基本失去了债性保护，通常跟随正股而波动。
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