【公司研究】华润微-深度报告：聚焦优质赛道的功率半导体龙头-20200915（40页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 公司研究公司研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 信息技术信息技术 华润微华润微(688396) 买入买入 合理估值： 78.0-80.8 元 昨收盘： 52.10 元 （维持评级） IT 硬件与设备硬件与设备 2020 年年 09 月月 15 日日 一年该股与一年该股与上证综指上证综指走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 1,216/249 总市值/流通(百万元) 61,453/12,587 上证综指/深圳成指 3,293/13,284 12 个月最高/最低(元) 65.77

2、/31.77 相关研究报告：相关研究报告： 华润微-688396-财报点评：多业务齐头并进， 业绩超预期 2020-07-29 华润微-688396-财报点评：中国最大的 IDM 半导体迎风起航 2020-04-24 证券分析师：欧阳仕华证券分析师：欧阳仕华 电话： 0755-81981821 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080002 证券分析师：许亮证券分析师：许亮 电话： 0755-81981025 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518120001 独立性声明：独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本

3、人的职业理解，通过合 理判断并得出结论，力求客观、公正，结论 不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 深度报告深度报告 聚焦优质赛道的聚焦优质赛道的功率功率半导体龙头半导体龙头 中国中国 MOSFET 龙头企业龙头企业，进口替代空间大，进口替代空间大 华润微电子成立于 1983 年，以 IDM 模式为主，拥有芯片设计、掩膜制造、晶 圆制造、 封装测试等功率器件全产业链能力。 公司产品核心聚焦于MOSFET(金 属氧化物半导体场效应晶体管)和 PMIC(电源管理芯片)代工等优质赛道。 全球功率半导体市场规模稳定在 150-200 亿美元的水平， 领先企业包括英飞凌 TINXP日本瑞萨等国外厂商。

4、 2019 年公司 MOSFET 收入 21 亿元， 根据 HIS Markit 统计公司在国内 MOSFET 市场排名第三，为中国最大 MOSFET 厂商。 MOSFET+PMIC 需求旺盛需求旺盛，核心业务迎来景气共振，核心业务迎来景气共振 公司目前业务分为 IDM 和代工两大模式，其中 IDM 核心产品为功率器件，代 工业务中 PMIC 占到收入比例为 60%。不同于国内外竞争对手的纯 IDM 或者 代工的发展模式，华润微寻求一条差异化的发展路径。下游包括国内外重要优 质客户，覆盖多个行业需求。 在居家办公、远程教育效应下，PC、笔电市场需求强劲。主要采用 8 寸晶圆 的 PMIC 及

5、MOSFET 供给吃紧。受到国外新冠肺炎疫情影响，导致国际 IDM 大厂没办法全产能运转，预计 PMIC、MOSFET 在 2020H2 将持续处于供需紧 张的态势。 华润微有望利用国内复工复产顺利的大好局面， 享受行业景气红利。 持续扩建高端产能，积极布局第三代半导体产品持续扩建高端产能，积极布局第三代半导体产品 公司募集资金用于 8 英寸产线扩产，预期 2020 年 7 月投产后，每月增加 BCD 及 MEMS 工艺 16000 片。同时公司与重庆西永共同规划发展的 12 英寸晶圆 生产线项目将以用于生产新一代功率半导体产品，核心制程采用 90nm 工艺。 另外公司还积极布局 SIC、Ga

6、N 等材料技术，瞄准第三代半导体产品机遇。 公司迎来业绩快速成长期，公司迎来业绩快速成长期，给予给予“买入买入”评级”评级 预计公司 20-22 年净利润分别为 10.66/11.57/12.98 亿元，对应市盈率 55/51/45X。公司作为功率半导体制造龙头地位明显，产品下游景气度较高， 以及长期进口替代空间较大双重共振。随着公司新产能扩充，公司迎来业绩快 速成长期，给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：下游需求不足，行业竞争加剧。 盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 6,271 5,743 6,743 7,5