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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022.12.29 航空航空引领引领钛产业发展钛产业发展，民用，民用钛空间广阔钛空间广阔 钛合金专题报告钛合金专题报告 李鹏飞李鹏飞(分析师分析师)魏雨迪魏雨迪(分析师分析师)王宏玉王宏玉(研究助理研究助理)010-83939783 021-38674763 021-38038343 证书编号 S0880519080003 S0880520010002 S0880121050081 本报告导读：本报告导读：我国钛合金产业发展迅速，目前已成为世界主要钛合金生产国。我们预期航空航天用我国钛合金产业发展迅速，目前已成为世界主要钛合金

2、生产国。我们预期航空航天用钛合金钛合金将保持较快增长，叠加民用钛合金的空间打开，我国钛合金产业空间广阔。将保持较快增长，叠加民用钛合金的空间打开，我国钛合金产业空间广阔。摘要：摘要：我国我国海绵钛产量占世界产量比例超海绵钛产量占世界产量比例超5 50%0%，钛，钛金属产业金属产业实力实力较较强强，产业结构，产业结构不断改 善不断改 善，推 荐钛资 源推 荐钛资 源龙头龙头 钒钛股 份（钒钛股 份（000629.SZ000629.SZ）、安 宁股 份）、安 宁股 份（002978.SZ002978.SZ）。2001-2021年我国海绵钛产量复合增速20.24%，海绵钛产量保持快速增长。2021

3、年我国海绵钛产量约 14 万吨，占全球海绵钛产量的比重约 57%。我国钛金属产业链齐备，钛合金产品不断满足化工、航空、生活用品等下游需求，钛金属产业整体实力较强。我国海绵钛行业集中度较高，2021 年行业 CR5 为 74.14%。我国高品质海绵钛、高端钛材部分依赖进口，但国内海绵钛及钛材高端化持续推进，产业结构不断优化。2021年我国钛材进口量 7175 吨，单价 45 万/吨，国内钛材仍存在进口替代空间。航空航天引领钛产业发展，民用钛空间广阔航空航天引领钛产业发展，民用钛空间广阔。2021 年化工、航空航天分别占我国钛材需求的 47%、18%，化工需求是我国钛材的主要下游。航空航天对钛合金

4、产品的技术、品质要求较高，而随着我国商用飞机发展，我国航空航天领域对钛材的需求将稳步上升，航空航天将引领国内钛金属产业的发展。民用领域中，化工需求稳中有升，冶金、电力钛材需求平稳，而消费电子、日用钛材需求逐渐上升，民用钛材未来空间广阔。我国钛材出口量稳步上升，2021 年出口量为 1.57 万吨，同比上升 3.2%，钛材出口是我国钛材需求的重要补充。全流程全流程海绵钛成本主要来自海绵钛成本主要来自高钛渣高钛渣、金属镁，、金属镁，我国钛资源进口依赖程度较我国钛资源进口依赖程度较高高。海绵钛生产工艺分为全流程、半流程，全流程工艺为高钛渣氯化精制、镁热还原、电解镁三个环节，半流程工艺仅包含镁热还原。

5、根据测算，全流程海绵钛生产成本中，高钛渣、金属镁占比分别为 39%、49%；半流程海绵钛生产中，四氯化钛、镁成本占比分别为 55%、39%。由于全流程能够实现镁资源的循环利用，全流程海绵钛生产成本一般较低。钛精矿进口依赖度较高，2021 年我国钛精矿进口量约占总供给 38%，钛金属产业成本受到海外影响较大。钛金属产业链以资源、高端钛材盈利较好钛金属产业链以资源、高端钛材盈利较好。根据 2021 年各公司年报，钛精矿、海绵钛、钛合金加工企业吨产品毛利分别为 1933 元/吨，2.07 万元/吨、4.48 万元/吨，毛利率分为 82%、22%、23%。从事高端钛材加工的西部材料、西部超导 2021

6、 年吨产品毛利分别为 7、20 万元/吨，毛利率分别为 23%、45%。产业链来看，钛资源、高端钛材加工盈利能力较好。风险提示风险提示：化工需求大幅下行，海绵钛产能增长过快，原材料价格大幅上涨。评级：评级：增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 相关报告 钢铁钢铁行业周报数据库 20221225 2022.12.25 钢铁交易复苏，看好钢铁估值修复 2022.12.25 钢铁钢铁行业周报数据库 20221218 2022.12.20 钢铁 终端补库需求增加，库存重新转为降库 2022.12.18 钢铁 短期维持供需双弱，2023年有望困境反转 2022.12.12 行业专题研究行业专题研究 股