分众传媒-梯媒龙头地位稳固看好公司基本盘韧性及长期价值-221107（44页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 分众传媒分众传媒(002027)(002027)传媒传媒 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-11-07 Table_Invest 买入买入 首次 覆盖 Table_Market 股票数据 2022/11/04 6 个月目标价（元）收盘价（元）5.26 12 个月股价区间（元）4.488.50 总市值（百万元）75,965.97 总股本（百万股）14,442 A 股（百万股）14,442 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）286 Table_PicQuot

2、e 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-5%-9%-31%相对收益-4%-1%-8%Table_Report 相关报告 Pico 4 测评：当前性价比最高，内容生态值得期待-20220929 【东北传媒互联网】元宇宙之 VR 系列报告（三）：AWE 世界 XR 博览会召开，持续看好XR 内容机会-20220904 Table_Author 证券分析师：宋雨翔证券分析师：宋雨翔 执业证书编号：S0550519120001 021-20263237 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 梯媒龙头梯媒龙头地位稳固，看好公司基本盘韧性及长期价值

3、地位稳固，看好公司基本盘韧性及长期价值 报报告摘要：告摘要：Table_Summary 梯媒开拓者梯媒开拓者&引领者，高经营杠杆引领者，高经营杠杆&周期性显著。周期性显著。分众传媒于 2003 年成立，在全球范围内首创电梯媒体这一商业模式。截至 2022 年 7 月，公司媒体网络覆盖国内主要的 302 个城市以及韩国、泰国、新加坡和印度尼西亚等国的 50 多个主要城市。公司经营成本主要以固定成本为主，单个媒体点位新承接广告边际成本低，公司商业模式具有经营杠杆属性和周期性。高成长性高成长性&高盈利性，楼宇媒体长期价值凸显。高盈利性，楼宇媒体长期价值凸显。与其他媒介进行对比，在成长性方面，梯媒是少

4、有的覆盖受众规模稳健增长的媒介，渠道价值持续提升。传统媒体受众规模减少，互联网流量趋于饱和，预算替代是梯媒未来核心增长驱动。从盈利性方面来看，楼宇媒体无内容成本，且上下游高度分散带来强议价能力，盈利性显著高于其它媒介。新潮新潮&物管公司冲击有限，公司绝对龙头地位稳固。物管公司冲击有限，公司绝对龙头地位稳固。1）规模：截至 2021年底，以楼宇媒体点位数计，公司拥有媒体点位数量排名第一，形成规模化竞争优势；2）质量：持续聚焦高线城市优质点位，独家覆盖部分 TOP 100 高端写字楼，核心点位占比高于竞对；3）物业：从覆盖人群规模、服务管理、运营等方面，物管公司资源禀赋不足，不构成威胁。广告主结构

5、持续优化，海外复制有望打开增长空间。广告主结构持续优化，海外复制有望打开增长空间。1）广告主结构持续优化，公司抗周期能力提升：a）分众传媒逐步成为品牌孵化&成长的基础设施，是老品牌焕新和新品牌引爆的核心渠道；b）消费品品牌长效投放需求稳固，公司业绩稳定性提升，助力穿越经济周期；c）新能源车车型发布节奏加快，广告投放需求增强。2）分众直投深度挖掘长尾客户。分众直投基于 LBS+大数据，实现“千楼千面”的精准营销，降低投放门槛，深度挖掘中小客户。3）境外梯媒商业模式已获验证，公司有望在东南亚其他城市复制其成功路径。投资建议：投资建议：我们预计 2022/2023/2024 年公司分别实现归母净利润

6、32.45/49.92/61.89 亿元，同比-46.48%/+53.85%/+23.98%，对应 11 月 4 日收盘价 PE 分别为 23.41X/15.22X/12.27X。给予公司 2022 年 25X PE，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提风险提示：示：宏观经济波动；市场竞争加剧；海外业务发展不及预期宏观经济波动；市场竞争加剧；海外业务发展不及预期。Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 12,097 14,836 10,161 13,852 16,438(+/-)%-0.32%22