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1、稳定币货币金融体系演进的新支点CMF宏观经济热点问题研讨会（第107期）主 办 单 位：中 国 人 民 大 学 国 家 发 展 与 战 略 研 究 院、中 国 人 民 大 学 经 济 学 院、中 诚 信 国 际 信 用 评 级 有 限 责 任 公 司承 办 单 位：中 国 人 民 大 学 经 济 研 究 所报 告 人：王 晋 斌2 0 2 5 年 7 月 1 3 日CMF宏观经济热点问题研讨会（第107期）稳定币货币金融体系演进的新支点 报告提纲一一、从野生到合法：稳定币大热背后的争议、从野生到合法：稳定币大热背后的争议二二、稳定币成功商业模式的基本要素、稳定币成功商业模式的基本要素三三、稳定

2、币在货币金融体系演进的作用、稳定币在货币金融体系演进的作用何为稳定币？一个立法框架下的解释美国美国GeniusGenius法案（法案（S.1582S.1582号号法案法案）定义定义了了“支付型稳定币支付型稳定币”，“支付型稳定币支付型稳定币”是一种用于支付或结算的是一种用于支付或结算的数数字资产字资产，并可按预定，并可按预定固定金额（如固定金额（如1 1美元）赎回美元）赎回。香港香港稳定币条例草案稳定币条例草案定义稳定币：定义稳定币：参照一种或多种官方货币参照一种或多种官方货币，或者，或者参照金融管理专员指明参照金融管理专员指明的计算单位或经济价的计算单位或经济价值的储存形式，以值的储存形式，

3、以维持稳定价值的稳定维持稳定价值的稳定币币，可快速赎回可快速赎回。稳定币：可视为法定稳定币：可视为法定货币和数字货币的货币和数字货币的结合体，法定货币链下交易支付媒介，稳定币的可编程性适合于链上（区块结合体，法定货币链下交易支付媒介，稳定币的可编程性适合于链上（区块链）交易支付媒介。链）交易支付媒介。稳定币是链上链下交易的桥梁货币，是适应数字资产大发展和去中心化交易变革的产物。稳定币是链上链下交易的桥梁货币，是适应数字资产大发展和去中心化交易变革的产物。稳定币并不是完整意义上的法币（信用货币）。稳定币并不是完整意义上的法币（信用货币）。发行需要监管许可、无息、不享受存款保险、无法绝对承诺发行需

4、要监管许可、无息、不享受存款保险、无法绝对承诺1 1：1 1兑兑换、在发行人破产时有优先索取权等性质。稳定币是一种中心化（法定货币）和去中心化交易媒介（能否完全去中换、在发行人破产时有优先索取权等性质。稳定币是一种中心化（法定货币）和去中心化交易媒介（能否完全去中心化要取决于区块链上的运用场景）之间转换的数字金融工具，心化要取决于区块链上的运用场景）之间转换的数字金融工具，是一种以面值承诺为核心的私人信用工具。是一种以面值承诺为核心的私人信用工具。稳定币的稳定机制可分为三稳定币的稳定机制可分为三类：类：（1 1）储备储备支持型稳定币（支持型稳定币（asset-backed asset-back

5、ed stablecoinsstablecoins）这些稳定币由链下资产（如美元存款、短期政府债券）提供支撑。例如，USDT（Tether）和USDC（Circle）声称持有等额的美元储备。（2 2）算法算法稳定币（稳定币（algorithmic algorithmic stablecoinsstablecoins）通过自动化的供需调节机制维持挂钩，不依赖链下储备。此类模型通常更具实验性，稳定性较弱，在极端情况下会爆发挤兑，代表性失败案例包括 TerraUSD。（3 3）混合模式混合模式某些稳定币结合了算法调节与部分资产储备机制，以实现挂钩(美元挂钩的部分抵押型稳定币 IRON).本报告侧重于

6、第一类稳定机制的稳定币，也是现有立法框架确定稳定机制的稳定币，也是目前主本报告侧重于第一类稳定机制的稳定币，也是现有立法框架确定稳定机制的稳定币，也是目前主导型的稳定币。导型的稳定币。何为稳定币？一个立法框架下的解释一、从野生到合法：稳定一、从野生到合法：稳定币大热背后的币大热背后的争议争议（一）（一）2025 2025年立法：稳定币发展的历史性时刻年立法：稳定币发展的历史性时刻20252025年年6 6月月1717日日，美国参议院通过美国参议院通过指导与建立美国稳定币国家创新法案指导与建立美国稳定币国家创新法案（GENIUSGENIUS法案），为稳定法案），为稳定币立法。币立法。202520