【研报】面板行业：电子风险因素下面板行业仍有较强基本面支撑-20200317[36页].pdf

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1、风险因素下面板行业仍有较强基本面支撑 分析师：陶胤至执业证书编号：S1220520010004 分析师：陈杭执业证书编号：S1220519110008 证券研究报告 2020年 3月 17日 投资要点 1 1. 20Q1受中国大陆疫情影响，由于产业链主要集中于中国大陆，对显示面板后段模组、整机价格产能 造成影响，表现为二月缺工，三月缺料，短期产能下滑成为影响面板价格的主导因素。20Q2起疫情对后 续需求端的影响，将逐步成为价格的主导因素，需持续关注。 2. 假设全球5-6月疫情扩散基本得到控制，根据AVC预测数据，2020年全球显示器面板出货量下滑5% ，其中中国地区市场下滑1%；2020年全

2、球TV整机出货量下滑3%，出货面积增长3.5%；2020年全球面 板厂TV面板出货量下滑6%，TV面板出货面积增长6%。根据目前的产能规划及自建模型，我们预测 2020年大尺寸面板（TV+IT）产能同比增速1.84%，同比增速为近五年来新低。 3.受疫情对产能利用率影响，预计20H1全球电视面板供需偏紧，20Q3起全球市场供需逐步偏松，预 计电视面板涨价持续到20Q2。根据我们预估，届时预计55/65寸产品价格仍大幅低于韩厂本土产线成本 线，预计20Q3根据需求变化，韩厂有望再次调整长期产能计划，并且仍有20pct（韩本土超过10pct） 的产能调整空间。 4.我们认为LCD国产厂商对韩厂产能

3、替代的长期逻辑不变，疫情对短期需求造成波动，但不改产业长期 格局。面板行业需求的下滑，国产厂商由于成本端的比价优势，主动调整产能利用率的可能性较小，需 求和价格压力将更多的传导至海外厂商。对于国产面板龙头企业经营情况不宜过度悲观。 5.继续重点推荐京东方A（000725）、TCL科技（000100），建议关注彩虹股份（600707）。 风险提示：疫情持续，LCD下游需求下滑幅度较大；海外厂商产能退出进度不及预期；疫情影响，国 产厂商产能波动。 2 mNrOoOqMtOtNsQnMpQyRoNaQ8Q8OpNqQoMnNlOrRmPiNnMxOaQnNxPNZrMrQMYnQtM 疫情对面板市场

4、供需的影响 二 核心面板标的公司分析 目录 三 3 疫情对面板产业链的影响 一 疫情对面板产业链的影响 SECTION 1 4 销 售 渠 道 商 品 牌 厂 代 工 厂 面 板 厂 原 材 料 企业复工时间影响 1.1 二月缺工，三月缺料，疫情导致短期量产不足 显示面板前段制程、上游主要原材料自动化程度较高，假期生产不停机，前段生产影响较小。模组段劳动力需求较高，受假期延 迟，PCB、包材等后段材料供应短缺影响，实际产出有所下降。 代工厂、品牌厂对劳动力需求程度也较高，受交通封锁及隔离要求影响，影响相应产品产能。 疫情对面板产业链整体影响概览 资料来源：AVC，方正证券研究所5 康宁/诚美材

5、/LG化学/住华科技 PCB厂商 健鼎等 短交期当地材料厂商 如包材 2月10日，机壳等后段材料厂多数10号开工 自动化程度高，影响相对较小，但其他包材、 PCB等人力需求较大原材料预计会影响较大 BOE/CSOT/HKC/CHOT/CEC- Panda/Tianma/台厂 前段假期未停，后段：BOE-大部分2月10日， 福州1月31日，武汉待定，CSOT-1月31日， HKC-2月10号，CHOT-2月3日，台厂-台湾正 常，大陆2月10日 前段自动化程度高，影响较小，后段如2月 10号正常返工则影响有限，若仍人员不足影 响到查能，恐前段投入会有调整 TPV/BOE VT/HKC/KTC/E

6、xpressLuck/华 勤/宝龙达 2月10日 服劳动力依赖较大，受延期返工，交通封锁 及外地返程隔离时间要求，工人不足会直接 影响产能 TCL/海信/创维/长虹/康佳/小米海信/创维/康佳/小米-2月10日 对劳动力依赖较大，受延期返工，交通封锁 及外地返程隔离时间要求，工人不足会直接 影响产能 京东/苏宁 线上未间断 线下大部分正常营业 门店大部分正常营业（轮值），部分商业综 合体及疫情严重地区暂停营业，受疫情影响， 线下客流锐减，直接影响线下销售 -预计线下零售下滑较大，线上增长加速 1.2 电视整机的影响 资料来源：AVC，方正证券研究所6 因政府要求企业延迟开工，各地主要电视代工厂