银行业：香港稳定币产业链生态解析-250626（29页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20252025年年0606月月2626日日香港稳定币产业链生态解析香港稳定币产业链生态解析证券研究报告证券研究报告|证券分析师：王剑证券分析师：田维韦证券分析师：张绪政证券分析师：孔祥证券分析师：王德坤021-60875165021-60875161021-60875166021-60375452021-S0980518070002S0980520030002S0980525040003S0980523060004S0980524070008请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容稳定币运作机制0101香港稳定币产业链生态0202传统金融机构如

2、何融合？0303目录目录zWlYkUdYlYpNtOrPmP7N9R6MtRoOoMtOlOrRoQeRoMrP7NqRpPwMpPqRwMrRqR请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容稳定币概述稳定币概述在稳定币步入大众视野-中国香港稳定币条例点评（20250605）中我们阐述了什么是稳定币、稳定币的功能、稳定币发展历程以及监管框架演进等基本情况。资料来源：defillama，国信证券经济研究所整理表：不同类型的稳定币及特点表：不同类型的稳定币及特点分类特点代表币种发行公司规模链下型链下型以真实世界资产为信用担保，如美元、美债、欧元等资产，通常1:1发行USDTTether1500亿美

3、元链上型链上型基于区块链智能合约抵押加密资产，如比特币、以太币等，通常1.5:1发行DaiMakerDao40亿美元算法型算法型利用了开放市场的套利动机和去中心化预言机投票,借助Terra协议等方式实现币值稳定USTTerraform Labs峰值接近200亿美元，现已清算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容稳定币运作机制稳定币运作机制稳定币运作机制主要包括：一级市场发行、二级市场流通和场景运用。资料来源：国信证券经济研究所整理表：稳定币运作机制表：稳定币运作机制发行方托管行资管公司虚拟资产交易平台场景运用外汇汇款跨境支付价值储存虚拟资产交易RWA用户用户支付港元获得稳定币用稳定币兑换

4、港元交易流通运用稳定币完成交易技术供应商区块链技术等跨境支付交易平台架构等交易平台架构等.请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容稳定币运作机制0101香港稳定币产业链生态0202传统金融机构如何融合？0303目录目录请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容香港稳定币发行方：生态系统的起点香港稳定币发行方：生态系统的起点 稳定币的创设和发行，是整个生态系统的起点。稳定币的创设和发行，是整个生态系统的起点。发行公司需要获得金管局颁发的稳定币发行牌照，并严格遵守稳定币条例中关于储备管理、赎回保障、资本充足率、风险管理及AML/CFT等各项核心责任。沙盒机制：沙盒机制：20242024年，香

5、港金管局推出年，香港金管局推出“稳定币发行人沙盒稳定币发行人沙盒”。目前，。目前，稳定币发行人沙盒首批共有稳定币发行人沙盒首批共有5 5家机构参与，分属家机构参与，分属3 3组发组发行主体。行主体。渣打银行渣打银行+安拟集团安拟集团+香港电讯：香港电讯：开发港元稳定币HKDG，渣打提供资金托管、安拟负责开发合约、电讯负责支付接入。京东币链科技：京东币链科技：开发港元稳定币JD-HKD，聚焦跨境支付、供应链金融等场景，技术架构基于JD Chain区块链平台。圆币创新科技：圆币创新科技：开发港元稳定币HKDR，与Cobo、连连国际等机构合作，聚焦DeFi流动性池与跨境场景支付。20252025年年

6、6 6月月2323日，香港金融管理局总裁余伟文表示，香港稳定币条例将于日，香港金融管理局总裁余伟文表示，香港稳定币条例将于8 8月月1 1日生效，届时香港金管局将开始接受牌照日生效，届时香港金管局将开始接受牌照申请。申请。蚂蚁数科与蚂蚁国际均已表态将在香港申请稳定币牌照，蚂蚁数科已将香港列为全球总部，并已在香港完成监管沙箱的先行先试。蚂蚁国际则表示，计划在8月1日香港稳定币条例生效后尽快提交申请，正在全球财资管理方面加速投资、拓展合作。初期阶段仅会批复个位数的发行牌照，发行人必须有实实在在的应用场景，即使前期进入“沙盒”的机构也并不意味着必然会获得牌照。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有