中航光电-国内特种防务连接器龙头十四五军民并进续创佳绩-220506（27页）.pdf

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1、证券研究报告公司深度研究军工电子 东吴证券研究所东吴证券研究所 1 / 27 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 中航光电（002179） 国内特种防务连接器龙头， 十四五军民并进国内特种防务连接器龙头， 十四五军民并进续创续创佳绩佳绩 2022 年年 05 月月 06 日日 证券分析师证券分析师 苏立赞苏立赞 执业证书：S0600521110001 证券分析师证券分析师 钱佳兴钱佳兴 执业证书：S0600521120002 研究助理研究助理 许牧许牧 执业证书：S0600121120027 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元) 78.91 一年

2、最低/最高价 62.10/103.33 市净率(倍) 5.63 流通 A 股市值(百万元) 85,072.37 总市值(百万元) 89,598.08 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF) 14.03 资产负债率(%,LF) 39.12 总股本(百万股) 1,135.45 流通 A 股(百万股) 1,078.09 相关研究相关研究 买入（首次） 盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 12,867 16,114 20,487 25,531 同比 25% 25% 27% 25% 归属母公司净利润（百万元） 1,991 2,722 3,

3、376 4,211 同比 38% 37% 24% 25% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.75 2.40 2.97 3.71 P/E（现价&最新股本摊薄） 45.00 32.92 26.54 21.28 Table_Summary 投资要点投资要点 军用连接器龙头：军用连接器龙头：公司占据了国内军用连接器的主要市场，数据显示2018 年公司产品航空航空市占率超市占率超 80%，船舶市占率超船舶市占率超 50%，并在航天、兵器和信息化等领域也有重要应用，未来快速增长主要基于四个逻辑：1）目前我国军机无论是从数量上还是质量上都与美国存在较大差距，十四五期间三/四代战机快速放量，叠加上信息化建

4、设快速推进，下游需求旺盛；2）连接器在新上线装备的单机价值量逐步提升；3）公司依托航空工业集团，拥有国内较全面的连接器产业体系，技术上可满足要求， 可以对市场新需求快速做出反应， 新启动洛阳基础器件产业园项目，公司产能将逐步释放；4）军用连接器存在技术门槛以及资质门槛，是一个参与者稀少的细分领域，可保持高毛利率。 新能源汽车持续放量，高压连接器长期受益新能源汽车持续放量，高压连接器长期受益：新能源汽车板块已由政策驱动转向消费驱动，产销量有望实现大幅增长。国内新能源汽车产业链在全球占据优势地位，有望逐步带动汽车连接器实现国产替代。高压连接器串联起新能源汽车充电桩、电池箱、三电系统以及车载设备，需

5、求量和单价远高于传统汽车连接器， 因此高压连接器有望跟随新能源汽车同步实现放量，进一步增厚公司业绩。 通信业务有望充分受益行业需求释放的红利。通信业务有望充分受益行业需求释放的红利。5G 与数据中心建设推动通信连接器需求： 4G 向 5G 转变的过程， 将为基站提供广阔的增量市场，现代社会对算力日益增长的需求和国家提出的“新基建” 、 “东数西算”政策将促进数据中心蓬勃发展， 公司积极推进通信业务结构和客户结构调整，客户逐步优化，基本覆盖全球领先的 5G 设备厂家，同时国产替代和国际市场取得突破有望令公司通讯连接器订单持续增长， 在行业需求释放的红利中获得超额收益。 盈利预测与投资评级：盈利预

6、测与投资评级：基于十四五期间军工行业高景气，并考虑公司军用连接器市场龙头地位以及通信、新能源汽车等业务的快速发展，预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 27.22/33.76/42.11 亿元；对应 EPS分别为 2.40/2.97/3.71 元，对应 PE 分别为 33X、27X、21X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：1）新冠疫情反复导致公司产能释放不及预期；2）军品业务毛利率下降；3）新能源汽车产销量不及预期。 -25%-17%-9%-1%7%15%23%31%39%47%2021/5/62021/9/42022/1/32022/5/4中航光电沪深300 请