中航光电-深度报告：特种连接器龙头军品、民品双驱动-220309（25页）.pdf

1、 http:/ 1/27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 深度报告 中航光电中航光电(002179) 报告日期：2022年03月09日 特种连接器龙头，军品、民品双驱动特种连接器龙头，军品、民品双驱动 中航光电深度报告 公司研究?国防军工行业? 投资要点 投资要点 两次激励市场化走在前列，上市以来营收、利润复合增速两次激励市场化走在前列，上市以来营收、利润复合增速24%、23% 公司隶属中航工业集团，是国内首家整体上市的军工企业。作为行业内少数作为行业内少数完完成两期股权激励的企业， 公司市场化经营水平处于行业前列成两期股权激励的企业， 公司市场化经营水平处于行业前列。2007年上市以来，公

2、司不断通过外延并购进行业务扩展，逐渐发展成为我国连接器领军企业。根据我们测算，目前公司特种、民用产品营收占比分别在50-60%、40-50%左右。 我国连接器市场规模持续增长，国产厂商替代空间广阔我国连接器市场规模持续增长，国产厂商替代空间广阔 连接器作为基础电子元件下游应用广泛，需求增长稳定。Bishop&Associates预测，2025年我国连接器市场规模有望达到年我国连接器市场规模有望达到360亿美元，亿美元，CAGR=8%。 我国连接器市场主要被泰科、安费诺、莫仕等国际巨头占据，以中航光电、立讯精密、 得润电子等为代表的国内主流厂商份额不足国内主流厂商份额不足30%， 国产替代空间广

3、阔。， 国产替代空间广阔。 军队现代化建设带来特种连接器需求，公司作为行业龙头有望充分受益军队现代化建设带来特种连接器需求，公司作为行业龙头有望充分受益 前瞻产业研究院数据，2010-2020年我国特种连接器市场规模复合增速达11%。展望十四五，军队信息化和现代化建设的提速将进一步刺激特种连接器需求展望十四五，军队信息化和现代化建设的提速将进一步刺激特种连接器需求。特种连接器行业壁垒高，竞争格局稳定。公司作为行业龙头，市占率接近一半，有望充分享受下游旺盛需求， 预计公司未来三年特种连接器营收预计公司未来三年特种连接器营收CAGR=30%。 新能源车放量新能源车放量+5G通信需求，有望共同开辟公

4、司第二增长曲线通信需求，有望共同开辟公司第二增长曲线 新能源车的崛起改变了传统车载连接器的配套格局，公司新能源车高压连接器快速打开市场并做到份额第一。受益于新能源车渗透率和公司市占率的不断提升，预计公司车载连接器业务未来五年营收复合增速有望达到预计公司车载连接器业务未来五年营收复合增速有望达到47%。 5G建设加速背景下，2021-2025年我国5G连接器年均市场空间将超过80亿元。公司客户覆盖全球领先的5G设备厂家，通讯连接器订单有望持续增长。 发行发行34亿定增募资扩产，公司优势地位进一步巩固亿定增募资扩产，公司优势地位进一步巩固 根据公司1月14日公告，公司以定增价95.57元/股，发行

5、股数3557.6万股，募集资金34亿元， 用于连接器产能扩建。 项目建设完成后将为公司各项业务的增长提供有力支撑，进一步巩固公司在连接器领域的优势地位。 中航光电：预计未来中航光电：预计未来3年归母净利润复合增速约年归母净利润复合增速约35% 预计公司2021-2023年归母净利为19.9/27.0/35.8亿元， 同比增长38%/36%/33%，CAGR=35%，对应PE为48/35/27倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示风险提示：特种业务订单不及预期；民品业务扩展不及预期。 财务摘要 财务摘要 （百万元（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 主营收入 10305

6、 12940 16567 20942 (+/-) 13% 26% 28% 26% 净利润 1439 1991 2700 3578 (+/-) 34% 38% 36% 33% 每股收益（元） 1.27 1.75 2.38 3.15 P/E 66 48 35 27 PB 9 6 5 4 ROE 15% 15% 15% 17% 评级 买入评级 买入上次评级 首次评级当前价格 ￥84.00 单季度业绩 元/单季度业绩 元/股股3Q/2021 0.492Q/2021 0.471Q/2021 0.604Q/2020 0.32 相关报告 相关报告 证券研究报告 table_page 中航光电(002179)