中航光电-行业长坡厚雪公司有望成为世界级连接器企业-220308（33页）.pdf

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1、 上市公司 公司研究 /公司深度 证券研究报告 国防军工 2022 年 03 月 08 日 中航光电 (002179) 行业长坡厚雪，公司有望成为世界级连接器企业 报告原因：强调原有的投资评级 买入（维持） 投资要点： 连接器赛道长坡厚雪具备长期价值创造能力，中航光电是全球军用连接器领航者。公司聚焦连接器及相关行业 50 余年，背靠中航工业集团，军品业务占比过半，历史业绩增长稳健，盈利能力优秀。更高的可靠性溢价+行业盈利周期波动较小+行业格局稳定或是连接器赛道具备长期价值创造能力的主要原因。 军用连接器需求旺盛，公司市占率有望持续提升。十四五期间军用连接器需求有望持续高景气。行业强者恒强，鉴于

2、公司研发效率高+客户服务优势明显，公司市占率有望持续提升。 汽车连接器业务受益于行业格局颠覆，公司有望成为世界汽车连接器巨头。过去，整车企业国产化率和全球化能力低+传统车企供应链体系封闭+技术壁垒阻隔汽车连接器行业的突破。现在，汽车电动化浪潮推动高压连接器需求爆发，导致下游客户结构+核心竞争要素+空间结构的变化。由于公司技术全面和先进+服务优势，公司将充分受益行业变革，或成为世界汽车连接器企业巨头。 通信业务有望充分受益行业需求释放的红利。5G 与数据中心建设推动通信连接器需求，公司客户优势显著，国产替代+国际市场突破有望令公司充分受益行业需求释放的红利。 公司订单饱满，募投融资+股权激励激发

3、公司新一轮增长。 维持盈利预测和“买入”评级。公司作为国内防务及高端制造领域连接器龙头，军民融合奠定公司未来加速成长趋势，立足军工行业需求高景气，拥抱 5G 及新能源汽车领域机遇，34 亿定增将助力民品业务进入加速发展通道。因此我们维持公司 2021/2022/2023 年归母净利润预测为 19.91/27.87/37.62 亿元，当前市值（2022/3/7，968.6 亿元）对应 PE 为 49/35/26 倍。考虑中航光电主营军品、新能源汽车及通信连接器，我们选取 3家相关可比公司：航天电器（主营军用连接器，民品包含新能源汽车及通信连接器） 、瑞可达（主营新能源汽车连接器及通信连接器，也做

4、部分军品连接器） ，立讯精密（主营消费电子，同时布局汽车及通信连接器）,公司 PE 低于可比公司的 PE 均值。相较于可比公司，公司军品占比高（根据互动易，公司 2019 年营收中军品约占 50%） 、历史业绩优秀、为军用及新能源汽车连接器龙头企业，故给予 15%估值溢价。考虑到公司竞争优势显著，未来业绩有望保持快速增长，维持“买入”评级。 风险提示：1）军品业务放量不及预期；2）民品拓展不及预期；3）竞争加剧风险。 市场数据： 2022 年 03 月 07 日 收盘价（元） 85.3 一年内最高/最低（元） 105.62/60.03 市净率 8.4 息率（分红/股价） - 流通 A 股市值（

5、百万元） 91982 上证指数/深证成指 3372.86/12572.06 注： “息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2021 年 09 月 30 日 每股净资产（元） 10.11 资产负债率% 45.84 总股本/流通 A 股（百万） 1136/1078 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 财务数据及盈利预测 2020 21Q1-Q3 2021E 2022E 2023E 营业总收入（百万元） 10,305 9,877 12,900 17,138 22,586 同比增长率（%） 12.5 28.8 25.2 32.8 31.8 归母净利润（百万元） 1,

6、439 1,623 1,991 2,787 3,762 同比增长率（%） 34.4 47.7 38.4 39.9 35.0 每股收益（元/股） 1.31 1.48 1.81 2.45 3.31 毛利率（%） 36.0 38.2 36.6 37.2 37.5 ROE（%） 14.8 14.6 17.2 15.8 17.9 市盈率 67 49 35 26 注： “市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 3-094-095-096-097-098-099-090-091-092-091-092-09-2