长远锂科-公司首次覆盖报告：高端三元正极龙头与产业链巨头共成长-210928（23页）.pdf

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1、长远锂科向邦普集团采购的前驱体、硫酸镍、碳酸锂、硫酸钴等无明显成本优势，公司增加从其他供应商采购可逐步建立成本优势。前驱体成本方面，公司在 2018 年至 2019 年大量从邦普采购三元前驱体，对应采购均价较市场价分别低 13.7%、7.5%，随着 2020 年公司从邦普采购的前驱体数量大幅度下调，邦普集团的前驱体价格不再有优势，与之相对应公司 2020 年供给宁德时代的正极材料价格优惠幅度较小。硫酸镍成本方面，招股说明书显示 2020 年起长远锂科加大从其他供应商采购硫酸镍，硫酸镍整体综合的采购成本较市场价低 10%左右。公司碳酸锂采购价格较市场价有一定优势。2020 年公司从其他供应商碳酸

2、锂采购价格较市场价低约 12.5%，从邦普采购的碳酸锂均价较市场均价低约 13.6%。从近三年数据看购买碳酸锂的成本优势并非十分稳固，2019 年公司出货量显著提升，碳酸锂需求大，其采购价格基本与市场均价持平。采购商方面，2018 年/2019 年公司从天齐锂业/赣锋锂业购买较多碳酸锂，2020 年上述两家锂资源龙头并未出现在前五供应商名单中。钴资源采购方面，公司采购均价整体与市场价接近，2020 年公司采购的硫酸钴价格较市场均价高约 4%。长远锂科是五矿旗下新能源板块的支柱企业，若五矿给予其资源端支持，公司在中长期原材料成本端较竞争对手有一定优势。锂资源方面：2010 年，青海省人民政府和中

3、国五矿集团公司签署了关于一里坪盐湖资源综合开发合作协议，支持五矿集团作为一里坪盐湖资源的开发主体，对一里坪盐湖进行综合开发。一里坪项目总体建设规模为年产 3-5 万吨碳酸锂(以每吨三元正极材料需要 0.4 吨碳酸锂计算，可供每年生产约 10 万吨三元正极材料);钴镍资源方面：中冶新能源为五矿孙公司，拥有大量的钴镍资源储备。中冶新能源镍钴项目位于巴布亚新几内亚的马当省，是集采选冶为一体的世界级矿业项目。目前项目已探明和可控的镍矿石储量为 7569 万吨，总资源量为 1.2062 亿吨。项目生产镍钴中间产品，折合金属当量约为镍 32,601 吨/年，钴 3,335 吨/年。前驱体方面：中冶新能源目

4、前拥有 4+6 合计 10 万吨三元前驱体，其中一期年产 4 万吨高镍三元前驱体(NCM622)项目已于 2018 年 12 月 22 日顺利投产，二期合计年产 6 万吨高镍三元前驱体(NCM811)2020 年开工建设，预计后续前驱体方面将会和中冶新能源展开合作。下游客户方面，宁德时代是长远锂科主要的下游客户，占据主导地位。长远锂科的下游主要客户有宁德时代、亿纬锂能、当升科技等，客户集中度较高。2018 年至 2020年，公司前五大客户主营业务销售收入占当期主营业务收入的比例分别为 72.41%、 86.61%以及 78.38%。公司系宁德时代 NCM523 正极材料的最大供应商，对宁德时代及其下属企业 2018 至 2020 三年销售额占营收总额比重分别达 36.49%、58.43%和38.20%。2020 年向宁德时代销售收入下降有以下几方面原因：(1)宁德时代自身装机量中磷酸铁锂占比大幅提升，据统计宁德时代 2019 年三元装机量为 21GWh，同期磷酸铁锂为 11GWh，2020 年三元装机量下降为 16.76GWh，磷酸铁锂装机量则提升至 13.68GWh，三元本身装机量下降约 20%;(2)价格方面 2020 年三元正极行业均价较 2019 年下降约 15%。此外，2020 年向亿纬锂能和比亚迪的销售额分别占公司营业收入的 15-20%。