中国中车-深度报告：全球领先的轨道交通装备供应商-180805（45页）.pdf

1、 证券证券研究报告研究报告| 公司公司深度报告深度报告 工业工业 | 专用设备专用设备 强烈推荐强烈推荐-A（上调上调） 中国中车中国中车 601766.SH 当前股价：8.10 元 2018年年08月月05日日 全球领先的轨道交通装备供应商全球领先的轨道交通装备供应商 基础数据基础数据 上证综指 2740 总股本（万股） 2869886 已上市流通股（万股） 2291769 总市值（亿元） 2325 流通市值（亿元） 1856 每股净资产（MRQ） 4.3 ROE（TTM） 8.9 资产负债率 61.5% 主要股东 中国中车集团 主要股东持股比例 53.98% 股价表现股价表现 % 1m 6

2、m 12m 绝对表现 11 -29 -17 相对表现 13 -6 -6 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1、 中国中车（601766）业务结构调整降收提盈 期待内部整合效应释放2018-03-29 2、 中国中车（601766）收入利润降幅双双收窄 全年基本维持稳定2017-10-29 3、 中国中车（601766）上半年受动车拖累 多项业务蓄势待发2017-08-26 我们维持大铁领域 “十三五增量与十二五不变 存在明显结构变化及大小年” 的判断不变，16-17 是低点，18 年是行业拐点；“十三五”是城市轨道交通建设的高峰期，短期监管政策加严但趋势不变，财政政策放松促进边际

3、改善，全球龙头受益，预计中车 19 年恢复增长净利超 140 亿，对应 16.5 倍，上调至强烈推荐。 大国重器大国重器，中车是全球规模最大、品种最全、技术领先的轨道交通装备供应商, 注重研发，技术领先, 2017 最具创新与潜力的智能制造企业 Top50 榜单中排名第一，海外市场订单中地铁为主，欧美市场开始突破。南北车合并毛利率提升，内部整合期短期一次性处置费用较高，长期规模效应将突显。 铁路装备铁路装备为为中车目前收入贡献最大的板块。中车目前收入贡献最大的板块。6 月铁路投资加速，6 月铁路客运周转量同比增长 8%继续创 4 年来新高；货运增速 5-6 月提振，2018 年上半年日均装车量

4、超过了 32 万辆，创 2016 年以来最好水平。动车组增量需求仍在，五级修开始爆发，配合三年货运增量计划 19 年迎来货车及机车高增长。 城轨处于高速建设期城轨处于高速建设期，我国人均地铁拥有量仅为欧美一半，地铁加密是微观趋势， 52 号文出台促进城轨更加健康的发展， 量化指标涉及里程 1068.5 公里，而 2021 年前预计不受影响的工程共有里程数 6656 公里。 新产业新产业包括通用机电、新材料、环保、风电、海工，在各个领域均有较强竞争力；现代服务业务现代服务业务主要包括金融类业务；物流、贸易类业务，主动调整提高盈利能力。 中国中车是中国“先进制造”的核心名片之一，长期看好公司核心竞

5、争力以中国中车是中国“先进制造”的核心名片之一，长期看好公司核心竞争力以及国际市场的增量开拓。及国际市场的增量开拓。 货运三年增量计划带动货车及机车 2019 年进入快速增长通道，今年受铁总控制负债率等指标影响车辆采购总额下降，城轨业务在手订单较好但也受信贷收缩资金紧张影响交付有所放缓，预计今年收入及净利基本维持与去年持平；预计 2019 年通车里程加快，车辆采购进入正常状态，全年收入增长接近 30%，净利约 140 亿，对应 16.5 倍，行业边际改善，超级龙头受益，上调至强烈推荐！ 风险提示：风险提示：宏观经济增长放缓；信贷收缩资金紧张；中美贸易战持续恶化宏观经济增长放缓；信贷收缩资金紧张

6、；中美贸易战持续恶化等等 财务数据与估值财务数据与估值 会计年度会计年度 2016 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入(百万元) 229722 211013 209560 275132 303407 同比增长 -5% -8% -1% 31% 10% 营业利润(百万元) 15194 14743 15143 19577 22217 同比增长 -5% -3% 3% 29% 13% 净利润(百万元) 11296 10799 11058 14046 15826 同比增长 -4% -4% 2% 27% 13% 每股收益(元) 0.41 0.38 0.39 0.49 0.55 PE 19