物管行业全球龙头系列之一：爱玛客设施管理龙头的崛起之路-20200727[39页].pdf

《物管行业全球龙头系列之一：爱玛客设施管理龙头的崛起之路-20200727[39页].pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《物管行业全球龙头系列之一：爱玛客设施管理龙头的崛起之路-20200727[39页].pdf（39页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、2020年年7月月27日日 物管行业全球龙头系列物管行业全球龙头系列 之一之一 爱玛客：设施管理龙头的崛起之路爱玛客：设施管理龙头的崛起之路 中信证券中信证券研究部研究部 陈聪（陈聪（首席首席基地产业分析师基地产业分析师） 张全国（地产分析师）张全国（地产分析师） 联系人联系人:李金哲李金哲 目录目录 CONTENTS 1 1.1. 全球领先的多赛道、非住宅服务企业全球领先的多赛道、非住宅服务企业 2.2. 多元业态、特色服务，穿越经济周期多元业态、特色服务，穿越经济周期 3.3. 内生增长与外延并购的良性循环内生增长与外延并购的良性循环 4.4. 启示：更广阔中国市场的成长之路启示：更广阔中

2、国市场的成长之路 rQqPqQtMqPnPyQtMnRtMtQbR9R7NtRrRpNrRlOrRsNiNsQwO6MqQvNMYmRtPxNsQzQ 2 1.全球领先的多赛道、非住宅物管服务企业全球领先的多赛道、非住宅物管服务企业 3 3 1.1 全球领先的物管服务提供商全球领先的物管服务提供商 资料来源：公司公告 爱玛客业务概览爱玛客业务概览 爱玛客爱玛客（Aramark，NYSE：ARMK）是全球领先的物管服务提供商是全球领先的物管服务提供商，其在物管服务多个其在物管服务多个 下分赛道如餐饮下分赛道如餐饮（团餐团餐）和设施管理等均具有全球领导地位和设施管理等均具有全球领导地位 在管面积超

3、过9290万平方米（10亿平方英尺） 餐饮业务曾服务包括2008年北京奥运会在内的共16届奥运会 4 4 1.2 历史沿革：始于历史沿革：始于1930s，曾三度上市纽交所，曾三度上市纽交所 1959前身公司（创立于1930s-1940s）合并成立ARA 1960ARA第一次上市纽交所 1968ARA第一次为奥运会提供服务 1970ARA进入制服租赁行业 1984管理层收购，ARA从纽交所退市 1994公司正式更名为ARAMARK（爱玛客） 2001爱玛客第二次于纽交所上市 2006被财富杂志冠名美国第一的多样化分包服务提供商 2006被一组投资者收购，公司私有化，第二次从纽交所退市 2006公

4、司收购北京金白领，正式进入中国市场 2013爱玛客第三次上市纽交所 2016公司获得Yosemite国家公园（美国一处著名的国家公园）合同，后者成为公司历史上最大的客户 爱玛客最初以自动售卖行业起家爱玛客最初以自动售卖行业起家，由专业服务切入物业管理领域由专业服务切入物业管理领域 历史悠久历史悠久，是美国市场历史上第四家三度上市的公司是美国市场历史上第四家三度上市的公司 资料来源：公司公告，中信证券研究部 表：爱玛客历史沿革 5 5 资料来源：彭博，中信证券研究部（公司财年截止至每年距9月30日最近的 一个星期五，下同） 营收及同比营收及同比 百万美元百万美元 毛利率毛利率 1.3 业务确定性

5、强，营收稳态增长业务确定性强，营收稳态增长 资料来源：彭博，中信证券研究部，19年净利润下滑主要由于有较多的员工 激励成本 净利润及同比净利润及同比 百万美元百万美元 资料来源：彭博，中信证券研究部 每股股利每股股利 美元美元 -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 13,000 13,500 14,000 14,500 15,000 15,500 16,000 16,500 FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019 主营业务收入主营业务收入YoY -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 100 200

6、300 400 500 600 FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019 GAAP净利润GAAP净利润YoY 9.0 9.5 10.0 10.5 11.0 11.5 FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019 毛利率 0.20 0.25 0.30 0.35 0.40 0.45 0.50 FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019 每股股利 6 6 1.4 强大的客户关系强大的客户关系 资料来源：公司公告 公司部分客户公司部分客户 世界世界500强企业中有超过强企业中有超过83%为其客户为其客户 客户黏性较强客户黏性较强，续约率超过续约率超