【公司研究】北鼎股份-高端厨房生活缔造者自主品牌快速发展正当时-20201231.pdf

1、东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 首 次 报 告 【 公 司 证 券 研 究 报 告 】 北鼎股份 300824.SZ 高端厨房生活缔造者，自主品牌快速发 展正当时 核心观点核心观点 经历

2、北鼎制造向北鼎品牌战略转型，经历北鼎制造向北鼎品牌战略转型，公司公司自主品牌自主品牌收入占比快速提升至收入占比快速提升至 70%以上以上。公司以国际品牌 OEM/ODM 外销业务起家，积累了丰富的高端 厨房小家电制造经验，2009 年以来向自主品牌战略转型，近年内销收入占 比快速提升至 70%以上；由于自主品牌盈利能力整体高于 OEM/ODM 外销 业务， 公司盈利能力稳步提升， 近五年收入、 归母净利润 CAGR 分别达 8%、 40%。当前养生壶、饮水机、烤箱等自主品牌业务占公司收入比重约 70%， 且销售模式以直销为主、经销为辅，当前线上直销收入占比达 40%以上。 极致产品主义，极致产

3、品主义，优异的优异的工业设计能力及高品质供应链为高端产品定位提供工业设计能力及高品质供应链为高端产品定位提供 支撑支撑。公司产品定位高端，养生壶零售价在 600 元/台以上，远高于行业线 上均价 124 元/台，当前市占率约 7%。我们认为，极致的工业设计、高品质 供应链是公司高端定位的核心源泉。在满足“既好用又好看”的产品标准前 提下， 公司由低频厨房小家电延伸至中高频周边用品及食材， 由养生拓展至 饮水、烘焙等多个消费场景，未来有望围绕食饮场景实现品类持续扩张。 高高端端厨房生活厨房生活品牌战略清晰品牌战略清晰，未来成长可期。，未来成长可期。定位于高品质厨房生活方式品 牌，公司通过线上社交

4、平台内容营销加速口碑传播、线下直营店提供沉浸式 品牌体验等方式实现消费者触达， 而强大的产品力将为中长期品牌优势提供 强有力支撑。消费升级趋势下，公司有望以场景化搭建方式，通过高品质厨 房小家电+周边用品+食材的组合拳实现品类扩张， 在持续加码线上直销渠道 的同时，线下直营店、海外市场均有望快速发展，未来成长可期。 财务预财务预测与投资建议测与投资建议 预测公司 2020-2022 年归母净利润分别 1.10/1.29/1.67 亿元。作为领先的作为领先的 高端厨房生活方式品牌， 强大工业设计能力、 高品质供应链提供产品力背书，高端厨房生活方式品牌， 强大工业设计能力、 高品质供应链提供产品力

5、背书， 未来有望围绕食饮场景实现品类扩张，加码线上直销未来有望围绕食饮场景实现品类扩张，加码线上直销并并推进线下直营店、海推进线下直营店、海 外市场快速发展外市场快速发展， 给予公司 DCF 目标估值 29.26 元， 首次给予”增持” 评级。 风险提示风险提示 新品推广或消费者接受力度不达预期的风险；海外 OEM/ODM 订单需求不 达预期的风险；行业竞争加剧的风险；原材料成本大幅上涨的风险 投资评级买入 增持增持 中性 减持 (首次) 股价 （2020 年 12 月 30 日） 27.48 元 目标价格 29.26 元 52 周最高价/最低价38.9/8.51 元 总股本/流通 A 股（万

6、股）21,740/5,435 A 股市值（百万元）6,457 国家/地区 中国 行业 造纸轻工 报告发布日期 2020 年 12 月 31 日 股价表现 1 周周 1 月月 3 月月12 月月 绝对表现 -5.02 -10.54 -15.60 - 相对表现 -5.78 -16.53 -20.87 - 沪深 300 0.76 5.99 5.27 28.52 资料来源：WIND、东方证券研究所 公司主要财务信息 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 607 551 668 829 1,018 同比增长(%) 14.5% -9.2% 21.2% 24.1%