浪潮信息-公司深度报告：服务器龙头AI开拓新成长之路-240708（28页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 浪潮信息浪潮信息(000977)计算机计算机 Table_Date 发布时间：发布时间：2024-07-08 Table_Invest 买入买入 上次评级：增持 股票数据 2024/07/08 6 个月目标价（元）收盘价（元）36.94 12 个月股价区间（元）27.4850.60 总市值（百万元）54,380.67 总股本（百万股）1,472 A 股（百万股）1,472 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）52 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）

2、1M 3M 12M 绝对收益 5%-7%-19%相对收益 9%-4%-9%相关报告 浪潮信息（000977）：业绩显著改善，AI 浪潮下成长空间广阔-20240430 Table_Author 证券分析师：李玖证券分析师：李玖 执业证书编号：S0550522030001 17796350403 证券分析师：王浩然证券分析师：王浩然 执业证书编号：S0550522030002 021-20361133 证券分析师：吴雨萌证券分析师：吴雨萌 执业证书编号：S0550523080001 18901997197 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 服务器龙头服务器龙头，AI 开拓开拓新

3、新成长成长之路之路-浪潮信息公司深度报告浪潮信息公司深度报告 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 浪潮信息是国内服务器行业的龙头企业。浪潮信息是国内服务器行业的龙头企业。公司服务器出货量全球第二，存储装机容量全球第三，人工智能服务器销售额全球第一，是国内服务器行业龙头厂商。2023 年通用服务器增长放缓、AI 服务器芯片供应不足导致公司业绩承压，但 2024 年以来，公司业绩快速修复，1Q24 实现营业收入 176 亿元，同比增长 85.32%。通用服务器周期修复对公司全年业绩形成支撑。通用服务器周期修复对公司全年业绩形成支撑。通用服务器受下游资本开支、折旧周期以及上游处理器厂商技

4、术迭代的影响呈现出 3-4 年一轮的周期性。从国内互联网的资本开支来看，1Q24 BAT 资本开支增速高达165%，新一轮服务器采购周期开启；从供给角度看，Intel 在竞争加剧的环境下加快 CPU 迭代速度，在 2023Q4 推出了第五代可扩展处理器产品，有望带动大厂换机。供需双方验证下，我们认为 2024 年有望看到国内服务器采购大年。浪潮信息在通用服务器领域的产品矩阵丰富，支持Intel、AMD 最新处理器，能够满足不同场景客户的多样化需求。公司还凭借 JDM 销售模式对下游互联网厂商等大客户进行了深度绑定，有效降低成本、提升研发和交付能力。根据彭博数据，浪潮服务器产品连续 8年保持国内

5、市占率第一，预计将成为本轮服务器行业复苏的核心受益者。AI 服务器服务器放量出货有利于稳固公司市场份额、提升盈利能力。放量出货有利于稳固公司市场份额、提升盈利能力。全球云厂商在公开交流中纷纷表示，资本开支中的大部分将用于 AI 算力基础设施的投资，从而提升其大模型和 AI 产品的能力。根据 IDC，2022 年浪潮信息 AI 服务器市占率达到 47%，较整体服务器市场具有更高的份额，主要原因为浪潮 AI 服务器研发储备充足、生态完备，且公司过往与大厂合作紧密，能快速调动供应链资源响应大客户需求。随着 AI 算力需求的快速增长，浪潮信息的 AI 服务器业务预计将成为中期公司业绩增长的主要驱动因素

6、。另一方面，由于 AI 服务器上游产能受限等原因，浪潮在供应链中的独特优势使得公司 AI 服务器产品线具有比通用服务器更高的利润率，因而提升公司的盈利能力。投资建议：投资建议：我们预计公司 2024-2026 年分别实现收入 834/919/1052 亿元，同比增长 26.6%/10.2%/14.5%；实现归母净利润 23.3/27.7/33.4 亿元，同比增长 30.9%/18.8%/20.4%，给予“买入”评级给予“买入”评级。风险提示：风险提示：中美科技制裁加剧导致浪潮信息上游芯片供应短缺的风险；下游客户资本开支不及预期的风险；行业竞争加剧、毛利率下降的风险；上游 AI 芯片出货份额波动