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1、上市公司 公司研究/公司深度 证券研究报告 机械设备 2024 年 06 月 14 日 杰瑞股份(002353)高端装备出海典范，全球油服市场大有可为 报告原因：强调原有的投资评级 买入（维持）投资要点：杰瑞股份：经营稳健、穿越周期持续增长。公司自 1999 年成立以来，已经历数轮油价周期，基本面持续稳定向上，背后的核心驱动力包括：业务拓展，已形成油田装备、油田技术服务、维修改造&配件、天然气工程服务、环保等多业务驱动的产业布局，设备和服务业务双向赋能；创新引领，油服高端装备制造技术引领全国甚至全球；市场拓展，进军中东、中亚和北美等更大油服市场；企业文化，“以客户为中心，以奋斗者为本，自我批判

2、，勇争第一”是公司长远发展的基础。全球油服市场空间广阔，打开公司长期发展的天花板。2022 年全球油服市场规模 2670 亿美元，国内油服市场占比不到 10%，国内企业高端装备和技术服务出海大有可为。1）中东市场：中东油气资源丰富，石油和天然气产量分别占全球约 1/3 和 1/5，对我国开放程度高，“一带一路”政策推动双方合作深化，近年来中东引入越来越多中国技术和服务。杰瑞深耕中东市场，2021 年来陆续斩获大金额订单，未来市占率有望进一步提升。2）北美市场：美国存在大量的存量设备更新需求，1750 万水马力对应 700 亿元以上市场，随着老旧设备逐步淘汰，更经济更环保的电驱/涡轮压裂设备成为

3、主流技术方向。杰瑞从2019 年开始已签署 5 套涡轮压裂车组，2023 年销售成功电驱压裂车组，得到市场认可。国内油服市场政策驱动，非常规油气开采势在必行。在常规油田产量下滑背景下，油气增储上产需要加大非常规和海油开发力度。根据页岩气发展目标指引，到 2030 年产量将达 到 800-1000 亿立方米，当前 2023 年产量仅 253 亿立方米；响应国家号召，2018 年中石油制定以五年为阶段、分四轮进行产能建设的页岩气中长期发展规划方案。当前开发进度略低预期，未来市场需求仍有增长潜力。维持盈利预测，给予“买入”评级。维持 2024-2026 年归母净利润预测 27.93、32.63、38

4、.27 亿元。公司目前股价（2024/6/13）对应 PE 分别为 13、11、10X。24-26 年可比公司 PE 均值为 16、13、10X，公司估值水平低于行业均值。作为行业内经营稳健、盈利能力强劲的综合性油服公司，在油价高位运行下，业绩有望持续增长，海外市场空间广阔，打开公司长期发展的天花板。因此，维持“买入”评级。风险提示：国际油价大幅波动风险、油气公司资本开支不及预期风险、海外市场面临地缘政治影响、汇率波动风险、行业竞争加剧风险。市场数据：2024 年 06 月 13 日 收盘价（元）35.98 一年内最高/最低（元）36.63/23.99 市净率 1.9 息率（分红/股价）0.9

5、2 流通 A 股市值（百万元）24,950 上证指数/深证成指 3,028.92/9,206.24 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2024 年 03 月 31 日 每股净资产（元）19.15 资产负债率%37.29 总股本/流通 A 股（百万）1,024/693 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：证券分析师 王珂 A0230521120002 李蕾 A0230519080008 刘建伟 A0230521100003 研究支持 胡书捷 A0230122070007 联系人 胡书捷(8621)23297818 财务数据及盈利预测 2023 2024Q1

6、2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）13,912 2,131 14,321 16,708 19,547 同比增长率（%）21.9-6.52.9 16.7 17.0 归母净利润（百万元）2,454 3752,793 3,263 3,827 同比增长率（%）9.3 6.813.8 16.8 17.3 每股收益（元/股）2.41 0.372.73 3.19 3.74 毛利率（%）33.0 35.734.7 34.8 34.3 ROE（%）12.7 1.912.6 12.9 13.1 市盈率 15 13 11 10 注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊