骨科行业深度报告：集采陆续落地骨科行业国产替代大有可为-240517（50页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 医药生物医药生物 Table_Date 发布时间：发布时间：2024-05-17 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 6%5%-15%相对收益 4%-3%-6%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）473 总市值（亿）60580 流通市值（亿）28624 市盈率（倍）39.72 市净率（倍）2.61 成分股总营收（亿）24959 成分股总净利润（亿）1582

2、成分股资产负债率（%）38.72 相关报告 寻找晚期胃癌治疗未满足的临床需求-20240515 行业深度:集中带量采购稳步推进，行业增长逻辑维持不变-20240515 血制品景气度持续，看好长期发展-20240514 CMEF 如期开幕，引领智慧医疗发展-20240502 Table_Author 证券分析师：刘宇腾证券分析师：刘宇腾 执业证书编号：S0550521080003 010-63210890 Table_Title 证券研究报告/行业深度报告 集采陆续落地，骨科行业国产替代大有可为集采陆续落地，骨科行业国产替代大有可为-骨科行业深度报告骨科行业深度报告 报告摘要：报告摘要：Tabl

3、e_Summary 老龄化趋势下，骨科相关疾病发病率提升，国产品牌大有可为。老龄化趋势下，骨科相关疾病发病率提升，国产品牌大有可为。1）截止2020 年中国 65 岁以上老人占比 13.5%，较 1990 年+7.9pct；2）根据卫健委发布中国骨质疏松症流行病学调查，以 40-49 岁人群发病率为基数，65 岁以上人群骨质疏松症患病率提升 9 倍。根据中国 40 岁以上人群原发性骨关节炎患病状况调查，70 岁以上人群患病率较 40-49 岁人群提升 1 倍；3）根据 2011 至 2019 年中国人工髋膝关节置换手术量的初步统计与分析，集采政策发生前，国产品牌对进口品牌的替换已经存在，国产占

4、比持续提升，其中国产髋关节占比提升至 38.5%（+12.0pct），国产膝关节占比提升至 17.5%（+10.8pct）。我们认为，我们认为，集采政策落地后集采政策落地后国产品牌更具优势，政策有望助力其占比进一步提升国产品牌更具优势，政策有望助力其占比进一步提升。供给端与需求端均保持旺盛需求。供给端与需求端均保持旺盛需求。1）1）2011-2021 骨科执业（助理）医师数量复合增速 8.4%，医师供给呈现稳健增长趋势；2）2011-2021 年骨科专科医院诊疗人次复合增速 6.7%，中医医院骨伤科门急诊人次 10 年复合增速 5.9%，而出院人次 10 年复合增速 8.0%。我我们认为，患者

5、人次们认为，患者人次增速与医生供给增速相匹配，增速与医生供给增速相匹配，行业整体保持行业整体保持供供、需需两旺格局，获益于老两旺格局，获益于老龄化进程，未来仍有望较长时间保持这一趋势龄化进程，未来仍有望较长时间保持这一趋势。政策端：四大核心版块均实政策端：四大核心版块均实现现集采，国产品牌与进口品牌价差明显减少，集采，国产品牌与进口品牌价差明显减少，利好国产龙头品牌。利好国产龙头品牌。1）集采前国产品牌市占率持续提升，集采后政策保证中选企业产品稳定使用量，有利于头部企业产品市占率实现稳中有升；2）价格下降提升患者可支付能力，市场渗透率有望快速提升。关节国采中，中选髋关节平均价格从 3.5 万元

6、下降至 7000 元左右，膝关节平均价格从 3.2 万元下降至 5000 元左右，平均降幅 82；脊柱国采平均降价 84%；3）价差减少后，国产龙头品牌凭借其规模优势、产品力、服务能力，有望获得更多医疗机构选择，借机以较低成本实现迅速准入。公司端：短期业绩受政策影响，长期业绩有望恢复。公司端：短期业绩受政策影响，长期业绩有望恢复。1）一方面，各上市公司营收增速均出现下滑，另一方面，爱康、威高、春立等头部企业海外市场分别实现 37.1%/38.2%/81.7%的高增长，受集采政策影响，公司加速开拓海外市场；2）后集采时代，龙头企业开始布局新兴领域，与传统业务形成一定协同效应。业务端：运动医学集采