【研报】新能源行业动力电池与电气系统系列报告之（四十三） ：铜箔轻薄化已成趋势工艺将拉开企业间差距-20200210[34页].pdf

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1、游家训游家训 S1090515050001 赵旭赵旭 ；S1090519120001 动力电池与电气系统系列报告之动力电池与电气系统系列报告之 （ 四十三）四十三） 报告日期：报告日期：2020年年2月月10日日 刘文平刘文平 S1090517030002 刘伟洁刘伟洁 S109051904002 铜箔轻薄化已成趋势，铜箔轻薄化已成趋势， 工艺将拉开企业间差距工艺将拉开企业间差距 证券研究报告证券研究报告 | 行业专题报告行业专题报告 - 2 - 目录目录 铜箔行业介绍 铜箔产品及产能情况 锂电铜箔轻薄化是大趋势 为什么要轻薄化？ 薄化的铜箔利润丰厚 6 m铜箔的快速普及可能引发行业的供 需结

2、构变化 加工工艺的差异将拉开企业间差距 - 3 - 投资建议投资建议 锂电铜箔轻薄化是大趋势锂电铜箔轻薄化是大趋势 轻薄化的铜箔能够提升能量密度，近2年6 m铜箔正在加速替代8 m，同时龙头电池企业进一步 向4.5 m渗透。 更薄的铜箔工艺壁垒更高，加工费通常较高。而在成本端，由于主体设备的通用性，生产6 m 铜箔只需部分增加技改需要的设备，加工费成本中占比45-50%的折旧和电费变化较小。因此具 备更高的单吨利润。若行业进一步普及4.5 m铜箔，可能带来更大的利润弹性。 6 6 m m铜箔的快速普及可能引发行业的供需结构变化铜箔的快速普及可能引发行业的供需结构变化 据测算，2019年动力电池

3、6 m铜箔市场渗透率约30%，根据产业链应用现状及反馈预计2020年将 达60-70%。同时，考虑到动力电池行业需求增长，预计2020年 6 m铜箔需求将快速增长。 在供给方面，除了企业生产工艺端的差异对产品良率及性能的影响外，长达2-3年的新产能投放 和客户认证的周期也将限制6 m产能扩张速度。因此，预计2020年新增6 m有效产能规模可能 有限，不排除出现供需偏紧的现象。 加工工艺的差异将拉开企业间差距加工工艺的差异将拉开企业间差距 在加工费加成的定价模式下，铜箔企业主要在加工费端获取利润。从生产工艺的角度上看，铜 箔前端添加剂、工艺流程管控、设备理解等方面均具有一定门槛，考虑到铜箔行业偏

4、重资产的 属性，工艺和技术水平差异带来的产品结构和效率差异将会拉开企业间的差距。 投资建议。投资建议。推荐嘉元科技（有色），建议关注诺德股份。 风险提示：风险提示：新能源汽车政策低于预期；新产品与新技术开发不及预期的风险；竞争加剧可能导致 一、铜箔行业介绍一、铜箔行业介绍 - 5 - 标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX 铜箔产品介绍铜箔产品介绍 锂电铜箔主要用于锂电铜箔主要用于3C3C锂电池与动力及储能电池。锂电池与动力及储能电池。目前铜箔主要分为三类： 标准铜箔、锂电铜箔、其他用途铜箔（电磁屏蔽等），其中锂电铜箔主要 应用在3C与动力及储能电池领域。 图：铜箔产业链一览

5、 大宗商品：铜大宗商品：铜铜箔铜箔 锂电铜箔锂电铜箔 标准铜箔标准铜箔 （电子铜箔）（电子铜箔） 3C3C锂电池锂电池 电动汽车、储能电动汽车、储能 消费电子消费电子 动力及储能锂电池动力及储能锂电池 树脂树脂 覆铜板覆铜板PCBPCB 电子级玻纤电子级玻纤玻纤布玻纤布 - 6 - 标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX 铜箔行业产能及分布铜箔行业产能及分布 我国铜箔行业占全球比重过半。我国铜箔行业占全球比重过半。自2016年起，我国铜箔行业产能占比超全 球半数，2017年由我国铜箔行业产能为38万吨，占比为55%。 图：我国产能占全球比重 - 7 - 标题XXXXXXXXX

6、XXXXXXXXXXXXXXXXX 铜箔行业产能及分布铜箔行业产能及分布 国内产能利用率高于全球。国内产能利用率高于全球。2017年国内产能占全球比重为55%，产量占比 为65%，产能利用率高于全球13个百分点。回溯2010-2016年，国内铜箔产 能利用率均高于全球平均水平。 图：国内产能产量及产能利用率 图：全球产能产量及产能利用率 - 8 - 铜箔行业产能及分布铜箔行业产能及分布 国内锂电铜箔产能自国内锂电铜箔产能自20162016年持续提升。年持续提升。新能源汽车上量带动锂电铜箔需求， 经过一段时间产能建设期后，我国锂电铜箔产能于2016年放量。截至2018 年我国锂电铜箔产能18.1