美容护理&社会服务行业年度策略：渐进复苏把握强α及细分β机遇-231221（41页）.pdf

1、 2 化妆品：挖掘国货化妆品：挖掘国货Alpha机遇。机遇。行业渠道红利下行，整体需求表现放缓的背景下，国货品牌表现有所分化，优质国货表现亮眼。展望未来，日本核废水事件、消费者消费理念转变、国潮风为国货化妆品提供机遇与空间，消费者对国货产品认知和需求不断加大，国货排名逐步提升，国产渗透率有望逐步提高。在此背景下，我们认为具备强研发力成为国货发展的核心底层支撑，同时品牌矩阵、大单品产品力、功效性等助力优质企业快速发展，建议关注：1）产品矩阵丰富、业绩确定性强的标的：珀莱雅珀莱雅；2）聚焦优质赛道，打造功效优势标的：贝泰妮、巨子生物、华熙生物贝泰妮、巨子生物、华熙生物。医美：细分赛道新机遇。医美：

2、细分赛道新机遇。供给端，轻医美赛道受益于创伤小、恢复快、便捷性高快速发展，医美产品更新换代（功效升级）效应较强，注射类新兴赛道增速高、消费者关注度高，产品上市放量较快，建议关注重组胶原蛋白、再生类等细分赛道。需求端，消费者人群扩大、目标城市下沉有望推动渗透率提升，加速医美行业扩容。中长期来看，行业合规化趋严，国产替代率提升，获证/优先布局企业抢占先机。建议关注：1）合规产品线完善，在研产品丰富的标的：爱美客、华东医药爱美客、华东医药。2）近期有新品推出的并有望快速放量的：江苏吴中、巨子江苏吴中、巨子生物生物。旅游及景区：旅游及景区：2023年国内补偿性旅游需求得到集中释放，随着政策逐步放开，出

3、境游热度提高，叠加航班供给恢复，出境游存在增长空间。同时景区方面，新项目、交通改善、文旅融合等成为自身新增长点，建议关注：1）受益于出境游的：众众信旅游信旅游；2）项目扩张、交通改善带来业绩增量的：天目湖、长白山、宋城演艺天目湖、长白山、宋城演艺。酒店：连锁化、中高端化趋势不改。酒店：连锁化、中高端化趋势不改。短期来看，国内休闲游恢复常态，商旅需求仍有恢复空间，酒店估值处于长期低位水平，板块具备配置价值。中长期来看，行业供给端出清，集中度逐步提升，酒店连锁化、中高端结构升级带动RevPAR持续提升，同时龙头积极拓展开店，建议关注酒店后续升级趋势，推荐关注：酒店龙头标的首旅酒店、锦江酒店首旅酒店

4、、锦江酒店。rUjXbWuYiVvYcZpZvXiZaQ8QbRoMpPpNnOeRnMnPkPqRsR6MoOxPxNqNmRuOtPtO 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 4资料来源：Wind，东海证券研究所资料来源：Wind，东海证券研究所截至2023/12/07 社会服务：疫情影响逐步消失，板块由预期转向基本面。年初至今板块持续跑输大盘，年初至今累计下跌18.02%，跑输大盘7.66pcts。美容护理：行业增速放缓，关注度下行。年初至今板块持续跑输大盘，年初至今累计下跌32.18%，跑输大盘21.82pcts。2023年初至今板块涨跌幅年初至今板块涨跌幅社会服务及美容护理板块跑输大

5、盘社会服务及美容护理板块跑输大盘-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%社会服务沪深300美容护理-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%传媒通信计算机汽车电子煤炭石油石化纺织服饰家用电器机械设备非银金融公用事业环保建筑装饰医药生物钢铁轻工制造国防军工银行有色金属农林牧渔综合沪深300交通运输食品饮料基础化工社会服务房地产建筑材料商贸零售电力设备美容护理5资料来源：Wind，东海证券研究所资料来源：Wind，东海证券研究所 社会服务：截至2023年12月1日，社会服务板块PE51.5倍，处于5年30.71%分位数水平。美容护理：截至2023

6、年12月1日，美容护理板块PE30.9倍，处于5年16.54%分位数水平。0501001502002502018-12-072019-01-252019-03-222019-05-102019-06-282019-08-162019-09-302019-11-222020-01-102020-03-062020-04-242020-06-122020-07-312020-09-182020-11-062020-12-252021-02-102021-04-022021-05-212021-07-092021-08-272021-10-152021-12-032022-01-212022-03-