【研报】保险行业互联网保险探讨：混沌有道-20200603[17页].pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 保险保险 互联网保险互联网保险探讨探讨 超配超配 2020 年年 06 月月 03 日日 一年该行业与一年该行业与上证综指上证综指走势比较走势比较 行业专题行业专题 混沌混沌有道有道 主要结论：主要结论：互联网保险的潜在触角无所不在互联网保险的潜在触角无所不在，赛道众多，赛道众多 本篇报告的主要目的在于回答以下问题：互联网保险企业的本质是什 么？具有怎样的主要特征？我们具体以寿险、车险和健康险等子行业为 例，做出我们的分析。保险业务的本质特殊，以致互

2、联网保险的潜在触 角无所不在，具体生态难以预期，潜在的天花板难以衡量，使得众多的 初创企业仿佛在一片混沌中寻找商业价值的突破口。 综合分析，互联网保险往往具有以下特征：综合分析，互联网保险往往具有以下特征： （1）新兴企业需要面对较大 的竞争压力，往往聚焦于细分赛道以求发展； （2）创新空间过大，难以 预测，科技对人以及对物的影响甚至可能会颠覆一个险种； （3）各子行 业的发展易受上下游产业或者相关机构参与者的影响，未来生态或各不 相同。 互联网保险互联网保险：混沌中明晰混沌中明晰 保险业务的本质在于通过风险的对冲和转移实现盈利，但围绕各种风险， 各子行业需要面对不同的上下游对象，导致各子行业

3、未来的生态并不十 分清晰，难以预期。我们以三个比较受关注的子行业为例，以总结互联 网保险企业的特征： （1）寿险行业：）寿险行业：鉴于寿险产品的复杂，新兴寿险企业往往聚焦于定期寿 险产品等细分赛道，以满足互联网用户对用户体验的高要求，竞争压力 大； （2）车险行业：）车险行业：新兴科技对机动车的影响非常大，一方面使新兴车 险企业有能力对传统业务模式进行创新，但另一方面，随着自动驾驶等 技术的推进，传统的车险模式甚至会被颠覆； （3）健康险行业：）健康险行业：健康险 生态历来是由商业体系和公立体系组成，且受医疗体系的影响，所以商 业健康险的发展历来不是独立的，例如在美国，新兴企业往往以契合生 态

4、为主，先聚焦细分赛道以寻求突破机会。 投资建议：投资建议：给与众安在线给与众安在线“买入买入”评级评级，维持行业，维持行业“超配超配”评级评级 本专题报告的相关投资标的为众安在线，我们预计其保险业务盈利在望， 同时科技输出业务正持续扩张，参考国际同业 Guidewire 的成长轨迹， 前景不可小觑。 当下， 众安在线的 PB 倍数为 2.4， 处于较低的估值区间， 我们给与其“买入”评级。同时，鉴于我国保险行业的整体估值较低，再考 虑到经济回暖及利率上行在望，我们维持保险行业“超配”评级。 风险提示风险提示 第一，经济下滑超出预期；第二，承保业务的亏损超出预期，限制扩张 步伐；第三，行业竞争加

5、剧，或渠道面临分流压力等。 重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级 公司公司 公司公司 投资投资 昨收盘昨收盘 （元）（元） EPS PE 代码代码 名称名称 评级评级 2020E 2021E 2020E 2021E 6060.HK 众安在线 买入 27.35 0.25 0.46 109 59 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测（收盘价日期：2019 年 5 月 29 日） 相关研究报告：相关研究报告： 保险行业专题：重疾险发展迎来变革 2020-05-29 寿险估值体系探讨：黄金有价（二） ：主动估 值 2020-05-11 保险行业专题：健康险市场变革之年 2020-

6、05-10 保险行业专题：如何看待低利率的影响？ 2020-04-15 2020 年 2 月保险行业投资策略： 疫情影响有 限，寿险标的坚实 2020-02-06 证券分析师：王剑证券分析师：王剑 电话： 021-60875165 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070002 联系人：王鼎联系人：王鼎 电话： 0755-81981000 E-MAIL： 证券分析师：李锦儿证券分析师：李锦儿 电话： 021-60933164 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070003 独立性声明：独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道