国防军工行业：国产算力渗透率提升两机、大飞机和军贸景气向上-260719（19页）.pdf

核心结论速览： 昇腾950超节点真机首发，国产算力底座再升级：7月17日，2026世界人工智能大会（WAIC）在上海世博中心拉开帷幕，昇腾950超节点（Atlas 950 SuperPoD）真机首次公开亮相。该产品基于灵衡互联协议和超节点架构，实现业界最大1024卡规模，提供1 EFLOPS FP8、2 EFLOPS FP4澎湃算力，专为万亿级大模型训练与高并发推理设计。 昇腾384超节点已商用落地750多套：目前昇腾384超节点已规模应用于互联网、运营商、金融、教育、医疗、交通、制造等行业，是国内唯一训练出SOTA模型的超节点。华为携手3000多家行业合作伙伴，共同孵化7000多套行业解决方案，服务2000多家政企核心客户。 C919首条常态化国际定期客运航线正式官宣：7月18日，国航官方票务系统更新航班运营计划，自8月13日起，北京首都往返乌兰巴托的CA723/CA724往返航班将全面更换C919执飞。这是C919投入商业运营三年来第一条真正实现常态化商业载客的国际定期客运航线，标志国产干线大飞机正式迈入国际常态化运营新阶段。 全球民机交付量强劲复苏：2026年上半年，波音累计交付民用飞机314架，同比增长12%，为2018年以来最高上半年交付水平。空客6月单月交付民用飞机89架，为当年月度交付峰值；1-6月累计交付351架，同比增长14.7%。 美国启动武器出口促进计划，军贸市场持续升温：美国商务部公布，美国政府正在实施新的武器出口促进计划，无人机和反无人机技术是美国军贸出口增长最快的领域之一。商务部国际贸易管制局支持的无人机和反无人机出口项目共有62个，总价值约300亿美元。 马斯克10亿美元收购APR Energy，AI算力电力需求外溢至燃气轮机：据Electrek报道，埃隆·马斯克斥资10亿美元收购了位于美国佛罗里达州Jacksonville的APR Energy公司，该公司主要运营移动式燃气和柴油发电机组，总发电容量超过1吉瓦，收购旨在为xAI供电。研究背景与全景图谱。研究背景：当前国防军工行业正处于“十五五”规划开局的关键节点。政策层面强调高质量推进国防和军队现代化，加快无人智能作战等新域新质作战力量建设。技术层面，AI赋能军工产业趋势加速，从算力基础设施到智能化装备全面升级。产业层面，全球民机交付量复苏、军贸市场升温、两机（航空发动机与燃气轮机）需求旺盛，共同构成行业景气向上的基本面。核心事件驱动：本周行业三大催化剂——昇腾950超节点真机亮相WAIC 2026、C919首条国际航线官宣、马斯克10亿美元收购燃气轮机公司，分别从AI算力基础设施、国产大飞机国际化、两机海外需求三个维度验证了国防军工与高端制造产业的长期成长逻辑。核心数据分布：从AI技术应用来看，国产算力领域昇腾384超节点已落地750多套；从民机市场来看，波音与空客上半年合计交付665架，同比增长超过13%；从军贸市场来看，仅无人机和反无人机领域出口项目总价值已达300亿美元。（数据来源：华为公众号、民用航空网公众号、空天界公众号、国际防务评论公众号、广发证券发展研究中心）。服务商生态分析。服务商生态概览：国防军工产业链呈现“主机厂—核心配套—元器件/材料”三层结构。主机厂层面以中航沈飞、中航西飞、航发动力等为代表；核心配套层面涵盖航发控制、中航重机、中航高科等；元器件及材料层面包括睿创微纳、紫光国微、菲利华、光威复材等。主要服务商类型及代表企业： 航空主机厂：中航沈飞（歼击机龙头）、中航西飞（大中型运输机/轰炸机/特种飞机）、航发动力（航空发动机总装）。 航空配套：航发控制（发动机控制系统）、中航重机（航空锻件）、中航高科（航空复合材料）。 军工电子与信息化：航天电子、国睿科技（雷达）、海格通信（无线通信/北斗导航）、七一二。 新材料：光威复材（碳纤维）、佳驰科技（隐身材料）、华秦科技（隐身材料）、菲利华（石英材料）。 精确制导与弹药：中兵红箭、北方导航。 船舶动力：中国动力（船舶柴油机）。服务商生态的“断层”与结构性机会：当前产业链最突出的“断层”在于——上游元器件/材料环节已率先完成技术突破与产能建设，但中游系统集成与下游装备列装之间仍存在节奏错配。随着“十五五”装备采购计划逐步落地，中游系统级配套商有望迎来订单加速期。此外，军贸出口、民机配套、维修保障等“第二曲线”正在为主机厂和核心配套打开新的成长空间。（数据来源：广发证券发展研究中心）。典型场景深度解析。场景一：AI算力基础设施——昇腾超节点商用落地。昇腾384超节点已实现750多套商用落地，覆盖互联网、运营商、金融、教育、医疗、交通、制造等行业，是国内唯一训练出SOTA模型的超节点。昇腾950超节点在此基础上实现1024卡规模集群，提供1 EFLOPS FP8算力，专为万亿级大模型训练设计。华为依托基础软硬件平台与开放AI生态，携手3000多家行业合作伙伴，孵化7000多套行业解决方案，服务2000多家政企核心客户。启示：国产算力已从“可用”迈入“好用”阶段，超节点架构解决了大模型训练中的通信瓶颈与内存墙问题，未来3年国产算力渗透率有望在政企、互联网、运营商等领域持续提升。场景二：国产大飞机国际化运营——C919首条国际航线。8月13日起，国航北京首都往返乌兰巴托的CA723/CA724航班将全面更换C919执飞。去程航班15:00从北京首都机场起飞，17:15抵达乌兰巴托；回程航班18:30起飞，20:35返回北京。该航线经济舱票价2660元人民币起。这是C919投入商业运营三年来第一条真正实现常态化商业载客的国际定期客运航线。启示：C919从国内航线拓展至国际航线，标志着国产大飞机在安全性、经济性、可靠性方面已获得国际市场的初步认可。参考波音737和空客A320的国际化路径，C919有望在未来5-10年逐步打开东南亚、中亚、“一带一路”沿线国家的民航市场。场景三：全球民机交付复苏——波音与空客双巨头回暖。2026年上半年，波音累计交付314架民用飞机，同比增长12%，为2018年以来最高水平。737 MAX生产加速是核心驱动力。空客6月单月交付89架，1-6月累计交付351架，同比增长14.7%，为2019年以来最佳上半年表现。启示：全球民机市场已从疫情冲击和供应链扰动中全面恢复，波音与空客的交付回暖直接拉动全球航空产业链（发动机、机体结构、机载系统、材料）的景气度。国内航空配套企业（如中航西飞、中航重机、航亚科技等）作为全球供应链的重要环节，将持续受益。场景四：军贸出口提速——无人机与反无人机成最大增量。美国商务部正在实施新的武器出口促进计划，无人机和反无人机技术是美国军贸出口增长最快的领域之一。商务部国际贸易管制局支持的无人机和反无人机出口项目共有62个，总价值约300亿美元。启示：全球地缘政治格局变化驱动各国加大国防采购力度，无人机、反无人机系统、精确制导武器等成为军贸市场的核心增长极。国内相关企业（航天电子、中航沈飞、中兵红箭、北方导航等）有望受益于全球军贸市场扩容。场景五：AI算力外溢至燃气轮机——马斯克10亿美元收购APR Energy。马斯克旗下xAI以超10亿美元收购APR Energy，该公司运营移动式燃气和柴油发电机组，总发电容量超过1吉瓦。收购旨在为xAI的孟菲斯Colossus超级电脑提供电力支持。APR Energy的机组可在15至30天内完成部分项目部署。启示：AI大模型训练的超高功耗正在催生“算力+电力”的新型基础设施需求。燃气轮机作为高功率密度、快速部署的发电解决方案，正从传统电力场景延伸至AI数据中心场景。全球两机（航空发动机与燃气轮机）供应链有望迎来来自AI算力领域的新增需求。常见误区与失败警示：军工行业投资需警惕“只重订单不重交付”的误区。装备列装需求与交付之间存在时间差，部分配套企业可能面临订单饱满但产能爬坡不及预期的风险。此外，军贸业务受国际政治因素影响较大，需关注地缘政治变化对出口管制的潜在影响。（数据来源：华为公众号、民用航空网公众号、空天界公众号、国际防务评论公众号、Electrek、广发证券发展研究中心）。技术演进方向。情景一：国产算力加速渗透（概率高，时间窗口2026-2028）。关键假设：昇腾950超节点量产交付顺利，国产AI芯片产能持续释放。在这一情景下，昇腾超节点将从互联网、运营商等先发行业向金融、政务、能源等行业全面渗透，国产算力渗透率从当前不足20%提升至40%以上。受益标的包括与华为昇腾生态深度绑定的硬件供应商、解决方案提供商。情景二：大飞机产业链全面国产化（概率中高，时间窗口2027-2030）。关键假设：C919国际航线运营顺利，订单交付稳步推进，国产发动机（CJ1000）适航取证完成。在这一情景下，大飞机产业链将从“机体结构国产化”迈向“核心系统国产化”，航空发动机、机载系统、航电系统的国产替代将加速。受益标的包括航发动力、中航机载、中航高科等。情景三：军贸与两机出海放量（概率中，时间窗口2027-2029）。关键假设：全球地缘政治紧张局势持续，各国国防预算维持高增长。在这一情景下，国内军工企业将从“以内需为主”转向“内外需双轮驱动”，无人机、雷达、精确制导武器、两机叶片等品类有望率先打开海外市场。受益标的包括国睿科技、航天南湖、航亚科技、图南股份等。技术触发器分析：当前行业最重要的技术触发器包括——（1）昇腾950超节点的量产交付，将直接拉动国产算力产业链的业绩兑现；（2）CJ1000国产发动机的适航取证进展，将决定大飞机产业链国产化的纵深；（3）全球民机交付量的持续复苏，将拉动航空配套企业的订单增长。（数据来源：广发证券发展研究中心）。商业模式创新。“S型曲线”框架下的三类投资机会：报告将国防军工行业投资机会按“S型曲线”的三个阶段进行划分——。（1）“S型曲线”的周期演化——“反内卷，两端走” ：聚焦供应链改革和维修上量，以及无人化和智能化趋势。核心逻辑是传统赛道进入S曲线成熟阶段后，存量积累推动运维保障需求向上，同时供应链改革“反内卷”优化产业结构。关注标的：航发动力、航发控制、中航沈飞、中航西飞、中航成飞、航天电子、佳驰科技、华秦科技、七一二、海格通信、中兵红箭、北方导航。（2）“S型曲线”的周期扩张——出海和民用化：聚焦军贸、两机出海、大飞机、低空经济。核心逻辑是传统军工企业将技术能力和产能向民用市场和海外市场延伸，打开第二增长曲线。关注标的：国睿科技、中国动力、航亚科技、中航机载、中航高科、光威复材、洪都航空、中航重机、图南股份、航宇科技、航材股份、航天南湖、航发科技、派克新材、隆达股份、钢研高纳、昊华科技、润贝航科等。（3）“S型曲线”的全新周期——新兴产业：聚焦商业航天、AI、可控核聚变、量子计算、深海科技。核心逻辑是这些领域正处于从0到1或从1到10的早期阶段，远期成长空间巨大。关注标的：睿创微纳、菲利华、中航光电、民士达、复旦微电、紫光国微、成都华微、长盈通、海达尔、国博电子、铂力特、华曙高科、航天电器、鸿远电子、中国海防、新雷能、陕西华达、ST臻镭、火炬电子、中科星图等。模式对比与趋势判断：三类模式并非互斥，而是同一产业在不同发展阶段的表现。当前时点，“周期演化”类标的具备业绩确定性优势，“周期扩张”类标的具备估值弹性优势，“全新周期”类标的具备远期空间优势。从机构持仓来看，2026Q1主动型基金国防板块重仓持仓占比为2.49%，环比2025Q4增加0.12pct，仍处于历史中低位，具备提升空间。（数据来源：广发证券发展研究中心）。未来3-5年机会洞察。机会赛道矩阵（成熟度×市场空间） ：| 赛道 | 成熟度 | 市场空间 | 爆发窗口 | 推荐优先级 |||||||| 航空发动机维修 | 高 | 大 | 已爆发 | ★★★★★ || 国产算力/AI芯片 | 中高 | 巨大 | 2026-2028 | ★★★★★ || 大飞机产业链 | 中 | 巨大 | 2027-2030 | ★★★★ || 军贸出口 | 中 | 大 | 2026-2029 | ★★★★ || 两机（燃气轮机）出海 | 中低 | 大 | 2027-2029 | ★★★★ || 商业航天 | 低 | 巨大 | 2028-2032 | ★★★ || 低空经济 | 低 | 大 | 2028-2032 | ★★★ |核心判断：航空发动机维修、国产算力/AI芯片是当前确定性最高、爆发力最强的两个赛道。大飞机产业链和军贸出口正处于景气向上初期，具备中期配置价值。两机出海、商业航天、低空经济虽处于更早期阶段，但远期空间广阔，适合长期布局。多角色行动建议： 机构投资者：优先配置“周期演化”类标的（航发动力、中航沈飞等），获取业绩确定性收益；同时布局“周期扩张”类标的（国睿科技、中国动力等），获取估值弹性。 产业资本：重点关注大飞机产业链和国产算力产业链的上下游整合机会，以及军贸出口通道的搭建。 中小企业：聚焦“S型曲线”全新周期中的细分赛道（如商业航天零部件、低空经济基础设施），以差异化定位切入龙头企业的供应链体系。（数据来源：广发证券发展研究中心）。延伸阅读。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例（含重点公司估值表、持仓分析、指数估值等完整内容），请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：昇腾950超节点的核心优势是什么？A：昇腾950超节点基于灵衡互联协议和超节点架构，实现业界最大1024卡规模，提供1 EFLOPS FP8、2 EFLOPS FP4澎湃算力，具备“超大带宽、超低时延、统一内存编址”三大核心优势。该产品已荣膺WAIC 2026最高荣誉——卓越人工智能引领者奖（SAIL大奖）。Q2：C919首条国际航线对国产大飞机意味着什么？A：C919首条国际航线（北京首都—乌兰巴托）标志着国产干线大飞机正式迈入国际常态化运营新阶段。这是C919投入商业运营三年来第一条真正意义上的常态化国际定期客运航线，证明国产大飞机在安全性、经济性方面已具备国际竞争力。Q3：波音和空客的交付数据说明了什么？A：2026年上半年波音交付314架（+12%）、空客交付351架（+14.7%），合计665架。全球民机市场已从疫情和供应链扰动中全面恢复，直接拉动全球航空产业链景气度，国内航空配套企业将持续受益。Q4：马斯克收购APR Energy对两机行业有何影响？A：马斯克以超10亿美元收购APR Energy，表明AI大模型训练的超高功耗正在催生“算力+电力”的新型基础设施需求。燃气轮机作为高功率密度发电解决方案，正从传统电力场景延伸至AI数据中心场景，全球两机供应链有望迎来新增量需求。Q5：美国武器出口促进计划的内容是什么？A：美国商务部正在实施新的武器出口促进计划，无人机和反无人机技术是增长最快的领域之一。商务部国际贸易管制局支持的无人机和反无人机出口项目共有62个，总价值约300亿美元。Q6：当前国防军工板块的估值水平如何？A：截至本周，申万国防军工PE（TTM）约为55.48X，低于2021年初至今均值63.39X，低于2014年至今均值83.59X；PB（LF）为2.97X，低于2021年初至今均值3.23X，低于2014年至今均值3.30X。整体估值处于历史中低位。（数据来源：Wind、广发证券发展研究中心）。数据来源说明。本报告数据来源于：华为公众号、民用航空网公众号、空天界公众号、国际防务评论公众号、Electrek、Wind、广发证券发展研究中心。报告评级为“买入”。