博实股份-公司首次覆盖报告：固体物料后处理龙头光伏电石业务快速放量-230309（33页）.pdf

1、机械设备机械设备/自动化设备自动化设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/33 博实股份博实股份（002698.SZ）2023 年 03 月 09 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2023/3/9 当前股价(元)15.48 一年最高最低(元)17.41/9.38 总市值(亿元)158.29 流通市值(亿元)124.45 总股本(亿股)10.23 流通股本(亿股)8.04 近 3 个月换手率(%)33.89 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 固体物料后处理龙头，光伏电石业务快速放量固体物料后处理龙头，光伏电石业务快速放量 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 孟鹏飞（

2、分析师）孟鹏飞（分析师）熊亚威（分析师）熊亚威（分析师） 证书编号：S0790522060001 证书编号：S0790522080004 固体物料后处理装备龙头，横向固体物料后处理装备龙头，横向+纵向拓展驱动持续成长纵向拓展驱动持续成长 公司主要业务包括固体物料后处理智能装备、工业服务、机器人及成套装备等。实施产品多品类扩张战略，向光伏硅料、电石机器人等领域横向拓展，打开新的成长空间；同时通过为客户提供整体解决方案及运营服务纵向拓展，提升单笔业务及客户的价值量。公司 2022 年重大合同金额同比增长超 200%，对未来两年业绩增长形成有力支持。我们预计，公司 2022-2024 年营业收入分别

3、为24.63/34.19/45.48 亿元，归母净利 5.55/7.61/9.99 亿元，EPS 0.54/0.74/0.98，当前股价对应 PE 28.8/21.0/16.0倍，低于可比公司估值。首次覆盖，给予“买入”评级。固体固体物料后处理设备应用领域拓展，硅料业务快速放量物料后处理设备应用领域拓展，硅料业务快速放量 公司固体物料后处理设备首先应用于石化行业，随后在粮食、建材、食品、医药等行业取得突破。硅料扩产潮带动多晶硅后处理自动化需求，公司 2022 年已斩获多个重大合同。按照多家企业多晶硅的扩产规划，2025 年多晶硅总产能将超500 万吨，有望带来 22.4 亿的增量市场。化工行业

4、仍具潜力：一方面，产能建设与资本开支持续推进带来增量业务；另一方面，自动化升级带来存量改造业务。进军新领域，内生进军新领域，内生+外延双发力外延双发力 公司在电石领域取得突破，矿热冶炼特种机器人及电石智能工厂业务 2022 年已取得 3.6 亿元的大合同，我们测算电石炉机器人及智能工厂潜在市场空间达百亿，有望成为公司又一增长极。同时，公司参股投资布局的气力输送系统、手术机器人等业务，陆续进入收获期。点线面纵向扩展，工业服务深挖客户价值点线面纵向扩展，工业服务深挖客户价值 公司进入新行业、新领域，通常以关键单机设备（“点”）切入；在突破性解决行业痛点后，快速组成自动化生产线（“线”）；随着技术的

5、积累和对行业理解的深入，进而完成智能制造整体解决方案与服务（“面”），不断提升价值量。风险提示：风险提示：下游资本开支不及预期；新业务及客户拓展不及预期；竞争加剧。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)1,828 2,113 2,463 3,419 4,548 YOY(%)25.2 15.6 16.6 38.8 33.0 归母净利润(百万元)405 490 555 761 999 YOY(%)32.0 21.0 13.1 37.2 31.2 毛利率(%)42.0 38.3 38.1 37.8 37.7 净利

6、率(%)25.7 24.6 24.0 23.7 23.4 ROE(%)17.3 17.1 17.4 20.3 21.9 EPS(摊薄/元)0.40 0.48 0.54 0.74 0.98 P/E(倍)39.4 32.6 28.8 21.0 16.0 P/B(倍)6.2 5.5 5.0 4.3 3.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -24%0%24%48%72%2022-032022-072022-112023-03博实股份沪深300开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 公司研究公司研究 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法