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内外需V型复苏在即，重视工程机械布局机会风险提示：国内需求复苏不及预期，海外拓展不及预期，行业竞争加剧。国内：挖机和“非挖”增速整体转正，底部向上趋势明朗。本轮下行周期的中大挖销量在3年间下降幅度超过70%，接近上一轮周期5年的下降幅度，并在2024-2025年充分磨底。（1）挖机：2025年挖机内销增速+18%，已实现较高增长，但由于房地产和矿山投资不及预期、基建投资弹性有限，导致挖机内销结构较差（小挖增速中挖大挖）。2026年是国内挖机的更新替换大年，支撑长逻辑，内销向上趋势明朗。（2）非挖：2025年下半年以来，“非挖”品类销量增速基本转正，装载机/汽车起重机/履带起重机/随车起重机基本实现20%+增长，其中履带起重机因下游风电装机需求旺盛，单月增速实现翻番。我们认为国内“挖机”+“非挖”整体进入复苏状态，2026年内销结构明显优于2025年。(divcenter)分析师李哲执业证书：S0590525110028邮箱：lizhe_研究助理蒙维洒执业证书：S0590124070046邮箱：(/divcenter)
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