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1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 21 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 隔离芯片隔离芯片是是高品质高品质安规器件安规器件，新能源驱动成长新能源驱动成长 模拟芯片系列深度报告之（一）2022.12.6 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 徐涛徐涛 科技产业联席首席分析师 S1010517080003 夏胤磊夏胤磊 半导体分析师 S1010521080005 隔离芯片是保障电路安全的模拟信号链产品，属于小而美的优质模拟细分赛道，隔离芯片是保障电路安全的模拟信号链产品，属于小而美的优质模拟细分赛道，具备三大成长逻辑：具备三大成长逻辑：1）除工

2、业应用外，新能源趋势下电动车等需求驱动空间）除工业应用外，新能源趋势下电动车等需求驱动空间扩张机遇；扩张机遇；2）技术革新趋势下，容耦隔离渗透率提升带来结构性机遇；）技术革新趋势下，容耦隔离渗透率提升带来结构性机遇；3）国）国产替代趋势下，本土厂商迎来份额加速提升机遇。同时隔离芯片相关厂商也布产替代趋势下，本土厂商迎来份额加速提升机遇。同时隔离芯片相关厂商也布局其他模拟芯片细分赛道，在借助隔离产品切入泛工业大客户供应链后，有望局其他模拟芯片细分赛道，在借助隔离产品切入泛工业大客户供应链后，有望持续导入其他模拟芯片料号，打开更大成长空间，建议关注纳芯微、川土微、持续导入其他模拟芯片料号，打开更大

3、成长空间，建议关注纳芯微、川土微、荣湃等国内布局隔离芯片赛道的厂商。荣湃等国内布局隔离芯片赛道的厂商。隔离芯片是保障电路安全的模拟细分品类隔离芯片是保障电路安全的模拟细分品类。隔离芯片属于保障电路安全的模拟信号链芯片，在电气隔离状态下更好实现信号传输，在电子系统中负责实现安全防护、信息传输、抗干扰等功能，性能评价指标包括传输速率&时延、CMTI（共模瞬态抗干扰能力）、ESD 防护等，按品类分为传统光耦隔离器和数字隔离器（包括容耦、磁耦等）。目前，国内新进厂商选择容耦数字隔离器作为主要发展方向。因为与传统光耦相比，容耦尺寸更小、速度更快、功耗更低、温度范围更广，并拥有更高的可靠性和更长的寿命；与

4、磁耦相比，容耦在抗干扰、成本等方面更有优势。根据我们进行的产业调研，目前容耦技术在隔离芯片领域的渗透率已接近 20%。超超 150 亿元全球市场空间，新能源需求是未来成长驱动力亿元全球市场空间，新能源需求是未来成长驱动力。隔离芯片在电路安全方面具备重要作用，广泛应用于汽车电动化、新能源发电、信息通讯、电力自动化、工业自动化、仪器仪表和航天航空等领域。根据 Omdia 数据，2020 年全球隔离芯片市场空间约 2025 亿美元。展望未来，电动车、光伏等下游旺盛需求有望为隔离芯片带来长期需求增长机遇。以电动车为例，车载充电器（OBC）、电池管理系统（BMS）、DC/DC 转换器、电机控制驱动逆变器

5、、CAN/LIN 总线通讯等汽电子系统均需使用隔离芯片。根据我们进行的产业调研，一辆电动车平均需要使用 50100 颗隔离芯片（含标准数字隔离器以及各类隔离+产品），我们测算单车价值量约 300400 元；照此我们测算，2022 年全球电动车相关隔离芯片需求约 3035 亿元，到 2025 年有望增至 80+亿元，对应 4 年 CAGR 接近40%。海外厂商占据主导地位，本土厂商加速实现份额提升。海外厂商占据主导地位，本土厂商加速实现份额提升。欧美日半导体公司在隔离芯片领域起步较早（如安华高、ADI、TI、Silicon Labs 等），并长期占据市场主导地位，其中光耦隔离领域代表厂商包括安华

6、高（被博通收购）、飞兆（被安森美收购）、东芝、瑞萨等美日厂商，数字隔离领域 TI、Silicon Labs、ADI、安华高（博通）、英飞凌共占全球数字隔离芯片市场的 40%-50%份额。在国产替代背景下，本土厂商积极布局隔离芯片赛道，其中纳芯微、川土微、荣湃等厂商选择容耦技术路线，已推出丰富的隔离芯片产品矩阵，多项关键技术指标达到或优于国际竞品，部分已成功切入车规市场，本土厂商份额迎来加速提升机遇。风险因素：风险因素：电动车需求不及预期；光伏需求不及预期；上游晶圆代工产能不足或涨价风险；行业竞争程度加剧；隔离芯片产品降价风险等。投资策略投资策略：隔离芯片应用广泛，受益于诸多新兴下游领域，成长性