海康威视（002415）-A股公司研究报告：行业步入上行周期、公司业绩加速兑现-251205（30页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 海康威视海康威视(002415)计算机计算机 Table_Date 发布时间：发布时间：2025-12-05 Table_Invest 买入买入 首次覆盖 股票数据 2025/12/05 6 个月目标价（元）/收盘价（元）30.07 12 个月股价区间（元）27.2634.17 总市值（百万元）275,587.69 总股本（百万股）9,165 A 股（百万股）9,165 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）40 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1

2、M 3M 12M 绝对收益-5%3%5%相对收益-4%0%-12%Table_Report 相关报告 联科科技（001207）：高压电缆用纳米炭黑进入放量期-20250728 传统业务稳步增长、特种炭黑逐步放量-20250829 Table_Author 证券分析师：证券分析师：赵丽明赵丽明 执业证书编号：S0550521100004 010-63210892 证券分析师：李明证券分析师：李明 执业证书编号：S0550525100002 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 行业步入上行周期、公司业绩加速兑现行业步入上行周期、公司业绩加速兑现 报告摘要：报告摘要：Table_Su

3、mmary 1、财务指标改善明显、业绩开始加速兑现。进入 2025 年，公司经营表现明显改善。2025 年前三季度归母净利润 93.19 亿元，同比增幅进一步扩大至 14.94%。从单季度归母净利润看，2025Q1 归母净利润 20.39 亿元，同比增长 6.41%；单二季度归母净利润同比增长 14.94%，单三季度同比增速进一步扩大至 20.31%，2025 年单四季度的归母净利润同比增速有望进一步扩大。2、公司创新业务蓬勃发展。创新业务围绕主业技术外溢与新兴场景需求展开，四大板块贡献核心增量。机器人业务构建“手（关节机器人）、眼（机器视觉）、脚（移动机器人）”协同闭环，2024 年以近 3

4、0%的销量份额稳居国内移动机器人市场第一，实现收入 59.3 亿元，同比增长 20%；2025 年上半年收入 31.4 亿元，同比增长 14.4%。汽车电子业务受益于NOA 领航辅助渗透率攀升，聚焦“摄像头+雷达+控制器”产品线，2025年上半年增速超 40%，稳居国内智能驾驶传感器市场头部地位。智能家居业务由子公司萤石网络承载，升级“2+5+N”架构（AI+萤石云双核驱动五大产品线），2025 年上半年收入 27.5 亿元，同比增长 12.4%，海外市场增速领先，依托全球渠道拓展持续抢占消费级智能物联市场。热成像业务 2024 年增长 27.59%，从工业检测向民用安防渗透；存储业务受益于

5、NAND Flash 价格上涨，2025 年下半年业绩有望改善。3、安防业务步入上行周期。安防摄像头更换周期一般在 5 年左右，上次安防摄像头的安装高峰出现在 2020 年和 2021 年，安防摄像头开始步入更换周期。安防 CIS 主流分辨率从 2M3M 逐渐过渡升级至 4M6M 高分辨率已经成为安防应用图像传感器产品的发展趋势。2024 年全球安防CIS 出货数量在 4.9 亿颗左右，实现同比增长约 2%。2025 年全球安防CIS 出货数量预计在 5.05 亿颗左右，同比增长 3.1%。从安防 CIS 各项性能提升在产品价格上也有所反映，安防设备与产品价格指数 2025 年 11月 28

6、日为 143.66，较 5 年前的价格增加近 40%。安防摄像头性能提升更换市场的规模。4、盈利预测与投资评级：预计 2025-2027 年公司营业收入分别为 992.38/1187.32/1393.90 亿元，归母净利润分别为 142.72/174.18/209.11 亿元，首次覆盖给予公司“买入”评级。风险提示：风险提示：新签合同和合同执行低于预期；创新业务增长低于预期；新签合同和合同执行低于预期；创新业务增长低于预期；业绩预测和估值不达预期。业绩预测和估值不达预期。Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2023A 2024A 2025E 2026E 2027E