獅子山集團：2025中期報告.pdf

1、2025002008009010012014027032管理層討論及分析簡明綜合損益及其他全面收益表簡明綜合財務狀況表簡明綜合現金流量表簡明綜合股本變動表簡明綜合中期財務報表附註其他披露公司資料目錄管理層討論及分析業務回顧本 集 團 於 二 零 二 五 年 首 六 個 月 之 營 業 額 下 跌13%至1,094,000,000港元（二零二四年上半年：1,257,000,000港元）。是次跌幅主要受全球插圖圖書市場疲弱，以及美國特朗普政府實施對等關稅導致全球供應鏈轉移所影響。本公司擁有人應佔溢利下跌4%至76,000,000港元（二零二四年上半年：79,100,000港元），主要由於麗晶及Qu

2、arto之收入及溢利貢獻下降所致。二零二五年上半年，全球圖書市場持續偏弱。據Circana BookScan資料顯示，美國作為全球最大之圖書市場，其紙本書單位銷量按年下跌2%，主因美國消費開支疲弱，家庭對關稅引致之加價憂慮升溫。各細分市場表現不一：成人小說錄得1%跌幅，而本集團之Quarto所涉獵之成人非小說及兒童圖書分類則分別下跌4%及1%。英國及澳洲圖書市場同樣偏軟。於本年度之重整期內，Quarto於成人非小說及兒童插圖圖書市場之表現遜於大市。儘管美國圖書市場僅錄得個位數跌幅，美國出版商已縮減離岸印刷訂單。據追蹤全球貨運及商品流向之XPORT-IQ資料顯示，二零二五年上半年前二十大全球離岸

3、印刷商向美國之圖書出貨量按去年同期錄得雙位數百分比跌幅。此跌幅反映美國出版商於二零二四年末為預期關稅上調而提前下單，加上在持續之貿易及關稅不明朗下，消費信心轉弱，從而壓抑印量。雖然資訊類圖書最終獲豁免於特朗普政府所實施之對等關稅，但年內上半年圍繞美國貿易政策之不確定性對本集團不同業務帶來不一影響。馬來西亞之Papercraft受惠於出版客戶為應對潛在關稅變動而主動將生產自中國轉移；澳洲業務澳獅環球主要聚焦當地休閒閱讀市場，受影響輕微；APOL受惠於其遍佈不同地區之客戶基礎及供應商網絡，整體干擾有限；相反，設於中國之匯星印刷因關稅相關不確定性導致銷售下滑。受影響最為顯著者為本集團專營文具產品之印

4、刷管理單位麗晶，該等產品不獲美國關稅豁免且對美國客戶依賴度較高。儘管胡塞武裝活動持續擾亂紅海航線，惟隨著供求關係進一步轉弱，貨運費率已見回落。上述走勢是繼四月美國宣布加徵關稅所觸發之波動期後出現之回調。自六月中以來，運價持續下降；七月份40呎標準貨櫃即期運價按年下跌約50%。中國內需零售持續疲弱，並進一步受政府抑制公職人員過度送禮及非必要消費之舉措影響；相關政策對包裝印刷商造成負面影響，部分業者轉投圖書印刷。然而，中國圖書市場仍然低迷，二零二五年上半年中國內地圖書零售總銷售額按年下跌0.3%。隨著內需轉弱，更多本地印刷商轉而爭取海外圖書印刷訂單，行業競爭及產能過剩加劇，對印刷行業整體毛利率構成

5、下行壓力。002管理層討論及分析甲、印刷製造匯星印刷中國製造及國際銷售業務：銷售額下跌22%，反映印刷服務市場需求轉弱。儘管如此，期內毛利率較去年同期大致持平；受惠於匯兌走勢有利、營運成本下降及分期償還銀行貸款後之利息開支減少，整體盈利錄得上升。澳獅環球集團澳洲製造：澳獅環球之營業額下跌8%，反映當地原本穩定之圖書市場略見轉弱。雖然收入下降，惟毛利率改善，主要受惠於紙張採購優化及營運效率提升；相關改善源於管理層推行之成本控制措施，以及把大部分書封裝飾工序改於內部處理以減少分判。展望未來，該業務將透過開拓替代文本紙來源以進一步改善表現。此外，該業務完成對Marvel Printing之小型併購。

6、Marvel為本集團前分判商，專長於裝訂及印後加工。是次收購有助擴充產能，並透過整合及共享生產資源以提升整體效率。Papercraft馬來西亞製造：Papercraft之銷售額上升20%，主要受惠於印刷服務產能擴充，以及在美國對中國商品關稅前景不明朗下，出版客戶將生產自中國轉移。管理團隊於紙張採購方面已取得進展，但營運優化仍屬進行中。本集團對Papercraft之投資令其較中國內地競爭對手約領先五年。隨著更多印刷商於馬來西亞設廠，將逐步形成更完整之生態系統，於採購網絡及物流運輸等方面將為當地印刷業帶來裨益；惟行業擴張亦增加吸納熟練本地技工之難度。如何解決人手問題並把利潤率提升至可持續水平，仍為