汽车零部件行业智能电动汽车赛道深度：电驱动行业国产龙头凸显-220808（39页）.pdf

1、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明汽车零部件汽车零部件强于大市强于大市维持2022年08月08日（评级）分析师 于特SAC执业证书编号：S1110521050003智能电动汽车赛道深度三：电驱动行业国产龙头凸显智能电动汽车赛道深度三：电驱动行业国产龙头凸显行业专题研究投资摘要投资摘要2观点：观点：电驱动系统行业拥有较大的发展潜力：电驱动系统行业拥有较大的发展潜力：电驱动系统是新能源车必备的零部件，单车配套金额可超万元。在政策及市场的共同推动下，我们认为新能源汽车市场未来有望保持高速发展，也必将带动电驱动系统行业的发展。国内电驱动市场到202

2、5年整体规模有望达到1445.5亿元，CAGR34.6%，全球电驱动系统市场规模可达约3614亿元，拥有具有较大的发展空间。行业增长拥有较大可能性，龙头厂商有望量利齐升：行业增长拥有较大可能性，龙头厂商有望量利齐升：2019年由于补贴下降导致新能源汽车销售增速降低，以及2020年上半年疫情的影响，电驱动系统行业毛利率下行，厂商亏损。但自2021年随着从疫情后新能源汽车的快速上量，行业开始恢复，部分厂商实现盈亏平衡。2022年，我们认为行业内龙头厂商有望迎来收入及利润的快速增长。电驱动行业大三电竞争格局较为分散，第三方厂商将会逐渐成长，小三电市场集中度较高：大三电动力系统电驱动行业大三电竞争格局

3、较为分散，第三方厂商将会逐渐成长，小三电市场集中度较高：大三电动力系统目前主机厂自供占有较大的市场份额，但自但自20212021年下半年起，能够看到第三方独立厂商的市场份额开始提升年下半年起，能够看到第三方独立厂商的市场份额开始提升，我们认为原因主要在于电驱动系统相对“标准化”，主机厂出于采购成本、研发成本，以及优化供应链的考量会考虑使用第三方。我们认为自供与第三方供应将会长期存在，小功率段（20-30kw）将主要向第三方供应商采购，中高功率段（100kw+）第三方电驱动系统供应商份额也将会逐步提升。小三电电源小三电电源系统目前除去比亚迪和特斯拉之外主机厂并无自供，行业前10大厂商占据90%以

4、上的市场份额，同时比亚迪已经引入如欣锐等第三方车载电源供应商，未来我们认为市场格局将会继续优化，主机厂在该市场参与度将会逐渐下降，而交由第三方供应商供应。天风汽车团队天风汽车团队xVmXdYnVIZpPoOrO9PcM6MmOrRtRmOfQqQuMeRqQzQ8OnNyRvPnRwOvPtQvN投资摘要投资摘要3观点：观点：集成化增高行业壁垒，新技术的应用不断推动行业发展：集成化增高行业壁垒，新技术的应用不断推动行业发展：历史期间，电驱动系统产品不断迭代，开始出现大小三合一及多合一等集成化产品，随着产品集成度的逐渐提升，对厂商的能力要求也越来越全面，也将形成更高的行业壁垒。此外电机高速化、扁

5、线化，油冷，以及800V高压、SiC等新型功率器件的应用也将会带动电驱动系统行业技术的不断进步。我国厂商有望进军全球市场：我国厂商有望进军全球市场：我国电驱动系统全产业链公司已经参与进入了海外市场的竞争，未来有望获取一定世界范围内的市场份额。我们认为只有技术能力强、产品过硬、生产经验丰富及良好客户关系的厂商才能够在未来胜出。【投资建议投资建议】我们认为电驱动系统行业将充分受益于新能源汽车的发展，建议关注独立第三方公司行业龙头如：我们认为电驱动系统行业将充分受益于新能源汽车的发展，建议关注独立第三方公司行业龙头如：英搏尔、欣锐科技、巨一科技、大洋电机、精进电动、汇川技术（电新组覆盖）等。我们认为

6、龙头公司的市场竞英搏尔、欣锐科技、巨一科技、大洋电机、精进电动、汇川技术（电新组覆盖）等。我们认为龙头公司的市场竞争力将会逐渐凸显，新技术的应用也会拓展行业的发展空间和进入壁垒，产业链龙头公司以及配套爆款车型的公争力将会逐渐凸显，新技术的应用也会拓展行业的发展空间和进入壁垒，产业链龙头公司以及配套爆款车型的公司具有较好的投资价值，看好电驱动系统行业的长期发展司具有较好的投资价值，看好电驱动系统行业的长期发展。风险提示风险提示：新能源汽车新能源汽车行业景气度下行风险、行业景气度下行风险、新能源新能源汽车渗透率提升不及预期、汽车渗透率提升不及预期、电驱动系统电驱动系统行业竞争加剧、缺芯影行业竞争加