【研报】电子元器件行业：LED行业系列深度报告之二由小入微LED显示大有可为-20200325[42页].pdf

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1、 2020.03.25 由小入微，由小入微，LED 显示大有可为显示大有可为 LED 行业系列深度报告行业系列深度报告之二之二 王聪王聪(分析师分析师) 冯定成冯定成(分析师分析师) 021-38676820 010-83939773 证书编号 S0880517010002 S0880518100004 本报告导读：本报告导读： 市场认为市场认为 LED 行业周期向下， 我们提示下游小间距行业周期向下， 我们提示下游小间距 LED 显示仍持续景气、显示仍持续景气、 MiniLED 商业化在即，商业化在即，未来未来下游下游 Mini/MicroLED 应用应用落地或重塑落地或重塑 LED 行业行

2、业中上游格局。中上游格局。 摘要：摘要： 短期看好短期看好 LED 显示和背光应用增长的持续，中长期看好显示和背光应用增长的持续，中长期看好 LED 芯片芯片 可能的供需反转。可能的供需反转。近两年来，由于照明等下游需求疲软，上游 LED 芯片产能过剩，毛利大幅下滑，LED 行业去库存持续进行；但同时， 受益小间距 LED 技术成熟及上游成本下降， 下游 LED 显示继续保持 中高速增长，成长性比较确定；此外，MiniLED 和 MicroLED 等新型 显示技术的进步与应用，有望对 LED 产业链产生巨大拉动作用。推 荐标的：国星光电(小间距 LED 灯珠龙头)、洲明科技(小间距 LED 显

3、 示龙头)；受益标的：三安光电(LED 芯片龙头)、利亚德(小间距 LED 显示龙头)。 立足专显，开拓商显，小间距立足专显，开拓商显，小间距 LED 显示潜力巨大。显示潜力巨大。据 AVC 测算， 商业显示市场 2017 到 2019 年 CAGR 约 30%， 市场规模近 900 亿元， 由于小间距成本不断降低， 性能优势显著， 在专用和商用等大屏显示 领域渗透率有望继续提高。 前景广阔，前景广阔，MiniLED 有望率先突围，且更高级的有望率先突围，且更高级的 MicroLED 显示技显示技 术有望进一步打开术有望进一步打开 LED 应用市场。应用市场。LED 显示日趋微型化，MiniL

4、ED 产品应运而生。相比传统 LCD 屏幕，MiniLED 背光产品效果显著提 高，同时成本较低，MiniLED 背光商业化在即，有望成为液晶高端 显示器解决方案。MicroLED 是目前已知的最优显示技术，高画质、 低能耗特点使其在消费电子市场优势尽显，据 IHS 统计，2018 年终 端屏幕市场规模已超千亿美元。MicroLED 量产难点集中在转移、芯 片、驱动等方面，目前国际大厂加紧研发，一旦突破相关技术， MicroLED 的应用将对 LED 产业链产生显著拉动作用。 供需反转，下游供需反转，下游 Mini/MicroLED 应用的落地或重塑应用的落地或重塑 LED 中上游格中上游格

5、局。局。MicroLED 下游应用企业集中于东亚，作为全球龙头，中国大陆 芯片厂商显著受益这一区位优势。行业多轮洗牌，大陆 LED 芯片生 产集中度显著提升；逆周期扩产，大陆龙头芯片企业已大举进入 MicroLED。我们测算，若 MicroLED 走入商业化，高端 LED 芯片缺 口和现有芯片产能规模可比， 低端出清、 高端扩张或成为上游芯片整 合趋势。 风险提示：风险提示：LED 显示市场需求遇冷，增速放缓；上游芯片厂商盲目 扩产， 价格战持续； MicroLED 技术推进迟滞， 商业化进度不及预期。 评级：评级： 增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 相关报告 电子元器件新一轮资本支出开

6、启，边际 需求持续改善 2020.03.20 电子元器件周期底部待供需反转，长期 看好显示需求 2020.03.20 电子元器件5G+AI 引领全球新一轮科技 创新浪潮 2020.03.08 电子元器件 【国君电子】5G 加 AI，芯片 国产化电子行业 2020 年春季投资策 略 2020.03.05 电子元器件市场高度垄断，国产设备从 利基市场切入 2020.02.07 行 业 深 度 研 究 行 业 深 度 研 究 股 票 研 究 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 电子元器件电子元器件 行业深度研究行业深度研究 2 of 42 目目 录录 1. LED 产业链