【研报】汽车行业：如何看后疫情时期的汽车行业？浪急涛涌变者生存-20200519[26页].pdf

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1、2020年5月19日 浪急涛涌，变者生存 如何看后疫情时期的汽车行业？ 行业评级：看好 姓名刘文婷（联系人）姓名陈珂 邮箱邮箱 电话021-80108525电话021-80108043 证书编号S1230517100002 添加标题 95% 摘要 2 2020Q1回顾：业绩筑底 2020Q1汽车销量366.4万辆，同比-42.4%，利润下滑八成。2月为销量底部，随后迅速恢复；4月汽车销量 207 万辆，同比增长4.5%，已现景气拐点。我们认为产销逐渐恢复，叠加各地政府相继出台刺激汽车消费政策，有望 加速新一轮汽车周期底部向上。 多项指标剑指复苏，景气拐点重现 （1）政策带动销量效果显现：湖南、

2、吉林、北京、江苏等地4月销量明显改善；（2）终端优惠指数趋于稳定： 4月GAIN终端优惠指数降至0点，预计Q2优惠指数将保持平稳，有望随汽车消费复苏继续下移；（3）库存指数逐 月改善：经销商库存指数由峰值0.812降至0.568，随销量恢复增长有望降至枯荣线以下。 沧海横流，龙头尽显本色 车市下行期，尾部整车企业以及零部件企业经营压力加剧，遭遇销量下滑、资金不足等多重困境，面临出局风 险；优质龙头企业凭借优秀的经营管理、领先的技术水平份额持续提升，甚至业绩逆势增长，我们预计随汽车销 量复苏，拥有新客户+新产品的优质龙头有望迎来高增长。 oPsNmNmPrMpOvMnPzRqMuM9PbPbRs

3、QoOsQnNlOmMnQlOoMnM7NqQuNxNmNuMvPtQnP 目录 C O N T E N T S 2020Q1回顾 01 02 03 多项指标剑指复苏 3 04 投资建议 龙头尽显本色 2020Q1回顾 01 Partone 4 添加标题 Q1业绩筑底，景气复苏即将开启 01 5 汽车板块业绩筑底，Q1利润下滑八成。受疫情影响，汽车销量366.4万辆，同比-42.4%，营业收入合计4196.3亿元，同比下降 -29.7%；归母净利润仅36.4亿元，降幅83.6%，远大于营业收入下降，主要是销量减少带来的产能利用率下降所致。 产销恢复+政策推动，Q2迎接景气向上。4月份以来，汽车

4、销量 207万辆，同比增长4.5%，主要是源于产销逐渐恢复，叠加各 地政府相继出台刺激汽车消费政策，有望加速汽车行业复苏，重现景气拐点。 图：汽车行业营业收入及同比图：汽车行业归母净利润及同比 来源：Wind、浙商证券研究所 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 201

5、8Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 汽车行业营业收入（亿元，LHS）同比（%，RHS) -100% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 0 50 100 150 200 250 300 350 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 汽车行业净利润（亿元，

6、LHS）同比（%，RHS) 来源：Wind、浙商证券研究所 添加标题 乘用车：Q1严重受挫，需求释放迎来反弹 01 6 乘用车利润降至历史最低水平。乘用车板块受疫情影响冲击较大，生产端及消费端暂缓致使销量同比大幅下降45.4%，Q1仅 实现营业收入1979.2亿元，同比-35.5%；利润率进一步承压，归母净利润降至历史最低水平0.1亿元，同比-99.9%。 需求回暖，静待深蹲后起跳。随着Q2复工复产有序推进，疫情期间积压的需求释放，4月销量153.6万辆，同比-2.5%，实现反 弹回升。 来源：Wind、浙商证券研究所 图：乘用车板块营业收入及同比图：乘用车板块归母净利润及同比 -40% -3