稀土行业专题3：从产业链视角看行业变革-220610（30页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告 | | 2022022 2年年0 06 6月月1 10 0日日稀土行业专题稀土行业专题3从产业链视角看行业变革从产业链视角看行业变革行业行业研究研究 行业专题行业专题有色金属有色金属 稀土稀土投资评级投资评级：超配超配（维持评级）维持评级）证券分析师：刘孟峦010-S0980520040001证券分析师：冯思宇010-S0980519070001请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心观点核心观点稀土稀土具备稀有性具备稀有性，战略地位愈发战略地位愈发突出突出。稀土元素在地壳中的含量并不低，但因为可开采矿床中的含量低、

2、分布散，导致规模化工业开采难度大；同时稀土矿往往伴生有铀、钍等天然放射性元素，导致稀土开采加工过程需要面对复杂的流程，处理严重的环境污染问题，因此海外稀土矿供应增长缓慢。在新能源产业高速发展的当下，稀土受到越来越高的重视，已成为国家战略金属。稀土供应呈现刚性增长稀土供应呈现刚性增长。稀土原料来源主要包括中国、美国、缅甸、澳大利亚的稀土矿和废料回收。当前，我国是全球最重要的稀土供应国及增量来源，2021年产量占全球产量的60%，占全球增量的70%。稀土是国家实行生产总量控制管理的产品，国内稀土开采和冶炼分离总量受到严格管控，预期其增长将与市场需求增长以及环境承载能力密切相关，弹性有限。稀土冶炼分

3、离产稀土冶炼分离产能高度集中在能高度集中在中国中国。我国稀土冶炼分离技术领先，产能充裕。目前，海外仅莱纳斯一家具备规模的稀土冶炼分离企业，全球生产能力的扩张长期受到环保、技术等因素制约。稀土永磁材料产销量快速提升稀土永磁材料产销量快速提升。用稀土永磁材料制造的电机具有效率高、稳定性高、可靠性好等优点，是节能降耗、绿色环保的核心功能材料。稀土永磁也是我国优势产业，中国企业具备成本和技术优势。2020年中国稀土永磁材料产量全球占比90.2%，高性能钕铁硼永磁材料产量全球占比69.7%。十四五期间，我国主要高端磁材企业均有大幅提升产能规划，侧面印证稀土需求强劲。稀土永磁下游稀土永磁下游需求高速增长需

4、求高速增长。基于对磁材需求的分析，我们看到未来五年新能源车产业的快速发展，工业电机、变频空调、节能电梯等领域内稀土永磁电机渗透率的提升将带动稀土需求的大幅提升。我们预计到2025年全球氧化镨钕需求量将达到11.6万吨，其中新能源车用占比提升至40%。在供给稳健增长的假设下，全球氧化镨钕长期存在供需缺口。稀土价格有望保持高景气稀土价格有望保持高景气。短期来看，疫情对稀土终端需求造成阶段性扰动，但在各项刺激政策下，需求有望稳步恢复，叠加现货库存不多，价格或保持偏强震荡。从中长期来看，需求爆发叠加政策管控带来稀土价格双重保障，预期中长期合理价格将充分反映资源的稀缺性以及对生态环境损失的合理补偿。相关

5、标的：相关标的：北方稀土、盛和资源风险提示：风险提示：国内供给配额大幅提升。磁材需求增长不及预期。其他材料对钕铁硼的替代超预期。mXaVtNoNqNnQpOsMtQaQ8QbRpNqQtRnPjMmMrPlOnMpM7NnMnNNZrRqNxNoPvM请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容稀土永磁产业链稀土永磁产业链采选冶炼分离精深加工轻稀土矿中重稀土矿氟碳铈矿独居石离子型矿氧化镧氧化铈氧化镨氧化钕氧化镝其他稀土氧化物氧化铽金属镧金属铈金属镨钕金属镝金属铽下游应用永磁材料钕铁硼冶金机械抛光材料玻璃陶瓷发光材料储氢材料石油石化农轻纺催化材料传统汽车新能源汽车工业应用风电变频空调其他磁选机高

6、性能钕铁硼永磁材料普通钕铁硼永磁材料电声应用节能电梯EPS、汽车配件驱动电机伺服电机、节能工业电机直驱及半直驱风力发电机节能变频空调压缩机消费电子PMT磁体同步牵引机资源来源：公司公告、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容稀土具备稀有性，战略地位愈发突出稀土具备稀有性，战略地位愈发突出稀土资源分布集中。据USGS数据，全球稀土资源储量大约为1.2亿吨。其中，中国稀土储量为4400万吨，占全球资源的35%；中国、越南、巴西、俄罗斯合计CR4达到86%。中重稀土含量高的离子型稀土矿分布则更为集中，仅中国、缅甸等少数国家拥有。中国稀土资源“北轻南重”。我国轻稀土主要集中