机械行业工业气体：国产替代提速电子特气成长性好-220522（43页）.pdf

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1、工业气体：国产替代提速，电子特气成长性好浙商机械团队2022年5月姓名邱世梁姓名王华君姓名张杨邮箱邮箱邮箱电话18516256639电话18610723118电话15601956881证书编号S1230520050001证书编号S1230520080005证书编号S1230522050001浙商机械团队传承新财富第一名的研究品质，深耕产业，以“买方思维”做深做好研究，致力于为买方创造价值！邱世梁，CFA、CPA浙商研究所联席所长、上海区负责人、大制造组组长。机械、国防、汽车领域7次新财富最佳分析师（2次第一名、4次前三名）常驻上海王华君机械国防首席分析师：全行业覆盖，新财富最佳分析师机械行业5

2、次前3名，2次第1名（首席/核心成员）常驻北京：李锋分析师：工程机械、风电设备、检测检验、消防电子常驻上海：张杨分析师：锂电设备、工业气体常驻上海：李思扬 CFA分析师：光伏设备、半导体设备常驻上海：林子尧研究员：半导体设备、MIM行业、仪器仪表、智能装备常驻上海：何家恺研究员：消费升级、激光设备、锂电设备常驻上海：胡飘研究员：工程机械、应急装备、风电设备常驻深圳：rQqPmNsRxPsPsQpMxOoMnMaQbP6MnPnNoMoMeRqQqNjMsQsR7NrRxOMYrNsPuOnPsR3核心逻辑：a）工业气体长坡厚雪，有望诞生大市值公司（路径：1）行业自然增长、2）外包比例提升、3）

3、龙头公司市占率提升、4）高附加值零售占比提升、5）向盈利性高特种气体延伸）；b）看好壁垒高、增速快的特种气体市场需求：市场空间大，有望诞生大市值公司。中国工业气体行业2000亿元市场，过去5年复合增速11%，增速领先于GDP及海外市场；锂电、医疗、电子、食品等下游应用领域占比不断提升，需求结构更加均衡。根据国内、国外历史数据测算，工业气体年复合增速约为GDP的1.2-1.5倍左右，参考wind一致预期2022-2023年GDP增速5.1%/5.0%，预计2022/2023年中国工业气体行业增速约为6%-8%。竞争格局：国产替代提速，民族品牌龙头份额提升。自主可控要求提升，工业气体包括电子特气在

4、内国产化提速。第三方供气市场，增量份额排名区别于存量运营份额。盈德气体、陕鼓动力等中长期份额有望提升。商业模式：护城河可以不断加深的行业，未来强者愈强。以空分设备及现场制气业务为基础，发展高附加值业务。1）现场制气业务：长期合约，费用月结，照付不议。收入利润现金流三稳定；2）外包供气、零售供气占比不断提升；3）零售气体业务：副产物、运输半径-最终形成区域垄断。特种气体：需求增速快、高壁垒、高盈利能力。2022年我国特种气体市场有望超400亿元，过去4年复合增速19%，预计2022-2025年将保持15%以上增长。2022年电子特气市场规模约200亿元。电子特气：第二大半导体材料，广泛应用于集成

5、电路各工艺环节；稀有气体具备全球竞争力。稀有气体是气体投资的黄金赛道，需求集中于半导体、航空航天等新兴领域，扩产难度较大产品价格将中长期维持高位。投资建议：强者愈强，看好龙头，看好电子特气。重点推荐：电子特气新星凯美特气、特种气体先行者华特气体，看好气体动力科技、陕鼓动力、昊华科技、雅克科技、金宏气体等。风险提示：行业竞争风险及市场风险；产品价格波动风险【工业气体】投资建议：国产替代提速，电子特气成长性好工业气体概念及需求：国内市场规模2000亿元01Part one 行业过去5年复合增速11%，快于GDP增速 国内增速快于海外 跟随产业结构升级，下游应用领域更加均衡45工业气体：种类繁多、市

6、场广阔图：工业气体可分为大宗气体、特种气体等两类，种类繁多、市场广阔预计2022年国内2000亿元市场预计2022年国内1500亿元市场预计2022年国内500亿元市场预计2022年国内200亿元市场大宗气体特种气体举例产品类型较单一种类繁多常见半导体气体100多种产品用量单一产品用量大单一产品用量小大宗气体用量占90%以上产品价格单一产品价格较低单一产品价格昂贵大宗气体单位元/吨，特种气体万元/吨甚至万元/方应用领域传统领域新兴领域半导体、光伏、航空航天、医疗制取方式纯度要求较为容易工艺较难大宗气体3N，电子特气5N/6N工业气体：常温常压下呈气态的产品工业气体：常温常压下呈气态的产品。6空