汽车行业Robotaxi系列报告：Robotaxi商业化元年特斯拉Robotaxi再复盘-250630（19页）.pdf

1、2025年6月30日Robotaxi系列报告行业评级：看好证券研究报告分析师刘雯蜀分析师刘静一邮箱邮箱证书编号S1230523020002证书编号S1230523070005Robotaxi商业化元年：特斯拉Robotaxi再复盘添加标题95%摘要21、特斯拉在德州奥斯汀启动Robotaxi公开测试，Robotaxi业务正式落地特斯拉2025年6月22日在萨斯州奥斯汀市正式启动小范围试点，投入约10辆基于Model Y改装的Robotaxi车辆，搭载自研AI5芯片，基于纯视觉技术路线，采用FSD Unsupervised模式，运行全程由AI系统自主控制。运营细节：初期仅限受邀用户（员工、投资者

2、等）试乘，副驾驶配备安全员监控，费用固定4.2美元/趟；限定在奥斯汀南部50平方公里区域，避开复杂路口和恶劣天气。未来扩展规划：2025年小范围验证 2026年专用车量产 2027年后全球扩张。短中期来看，预计于2025年底增至1000辆，并有望拓展洛杉矶、旧金山成为下一批试点城市，具体时间待监管部门批准。Robotaxi落地评价：在技术路线、落地节奏、商业化模式设计方面基本符合预期，但在落地规模、车型规划、流程设计以及监管协调方面仍与此前预期具有一定差异。后续跟踪框架：1）车队数量&运营区域扩张；2）车型迭代；3）成本优化；4）运营模式切换。2、特斯拉Robotaxi业务有望为公司远期盈利能

3、力打开更大的想象力空间我们认为Robotaxi的商业模式从本质上有别于特斯拉传统汽车销售+FSD软件订阅的业务模式，从单车盈利能力上来看Robotaxi FSD软件订阅 传统汽车销售。结合公司最新给出的Robotaxi运营成本预期，我们预计Robotaxi业务有望为公司带来173亿美元利润（假设远期Robotaxi车队数量达到20万辆）。3、2025年有望成为Robotaxi量产元年，关注全球Robotaxi产业多重催化我们认为2025年有望成为Robotaxi量产元年，全球Robotaxi产业有望迎来多重催化：1）Robotaxi商业化运营推广加速，头部企业营收快速增长；2）量产车型有望陆续

4、下线并投入使用，单车盈利能力快速提升；3）全球Robotaxi运营范围持续扩大。4、建议关注标的Robotaxi：小马智行、文远知行、特斯拉、曹操出行智驾芯片：地平线机器人、黑芝麻智能激光雷达：速腾聚创、禾赛科技智驾Tier1：德赛西威、经纬恒润、华阳集团、知行科技、中科创达、东软集团、佑驾创新风险提示：1、特斯拉Robotaxi推进节奏不及预期；2、Robotaxi产业商业化落地不及预期；3、Robotaxi竞争加剧yXgVgYbWiXmOrMrPpM7NbPaQmOmMmOrMjMrRrOlOqQnM9PmMyRuOsPoRxNtOpP特斯拉“汽车共享经济”愿景3资料来源：特斯拉网站、建约

5、车评、懂车帝、新浪财经、腾讯网、浙商证券研究所整理绘制电动汽车智能汽车共享经济辅助驾驶自动驾驶无人驾驶RobotaxiMobileyeDrive PX 2FSD芯片运力共享算力共享软件迭代硬件迭代AutoPilot 1.0/2.0/2.5FSDBeta（v10）/v11/v12FSDV12.5.3 智能召唤功能回归FSD supervised版本V13.2 架构重写HW1.0对应AP1.0HW2.0/2.5对应AP2.0/2.5HW3.0/4.0对应FSD Superviesd“随着技术的日趋成熟，全部特斯拉车型都将搭载必要的硬件，以实现具有容错功能的全自动驾驶，即无论车辆出现任何系统故障，仍

6、然能够自动安全行驶。一旦Autopilot达到比美国汽车平均水平安全大约 10 倍，“Beta测试版”的标识就会被取消。“全自动驾驶得到监管部门批准后，这将意味着您可以从几乎任何地方召唤您的特斯拉。上车后，在抵达目的地的途中，您可以睡觉、阅读或做任何其他事情。”“在客户用车需求大于客户拥有车辆数量的城市，特斯拉将会运营自己的车队，无论您身处何处，我们都确保您可以召唤到我们的汽车。您还可以很便捷地在特斯拉 App上设定一个按键，将您的座驾加入到特斯拉共享车队，让爱车在您工作或休假时为您赚取收入。“虽然训练一个AI模型需要大量算力，但让它运行（即推理）所需的算力要少得多。特斯拉汽车上的AI推理能力