古井贡酒-区域白酒企业全国化范本-220426（34页）.pdf

《古井贡酒-区域白酒企业全国化范本-220426（34页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《古井贡酒-区域白酒企业全国化范本-220426（34页）.pdf（34页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 古井贡酒（古井贡酒（000596000596） ：区域白酒企区域白酒企业全国化范本业全国化范本 2022 年 04 月 26 日 强烈推荐/首次 古井贡酒古井贡酒 公司报告公司报告 在区域型白酒中，古井贡酒是最有可能打破区域壁垒、成为全国化的白酒企在区域型白酒中，古井贡酒是最有可能打破区域壁垒、成为全国化的白酒企业之一，也是区域型白酒企业全国化的样本之一。业之一，也是区域型白酒企业全国化的样本之一。得益于三大核心要素的相互配合：深厚的品牌积淀、精细化的渠道管理

2、和精准的产品定位。品牌端品牌端：古井品牌作为曾经全国前三销售体量的品牌在全国范围内有影响力。 渠道端渠道端：公司在渠道端的扎实布局，是省外市场起势不可或缺的因素。产品端产品端：构建完整产品矩阵，此前公司都是用低价产品去打省外市场，跟地方酒企的主流价位带有竞争，公司推出古 20 后，用次高端价位带去抢占市场较有成效。 古井在省内坐稳龙头地位古井在省内坐稳龙头地位，是，是全国化突破的全国化突破的关键关键。我们认为古井全国化有非常大的突破，是因为过去省内竞争过于胶着导致营销资源浪费，使得省内企业很难有余力向省外拓展，而随着古井这两年在省内绝对优势的凸显，在省在省内坐稳龙头地位市场内坐稳龙头地位市场竞

3、争竞争格局格局优势显现优势显现，使得公司有余力去做省外拓展，并支撑省外拓张实现。 市场质疑问题多为市场质疑问题多为发展阶段发展阶段所暴露出来的问题所暴露出来的问题。虽然在古井在全国化进程中也受到市场的质疑，比如公司销售费用率较高、经销商结构老化等问题，但是我们认为这些问题与古井发展阶段相关，古井自身品牌优势明显，且目前战略方向正确，全国化破局较为可期。如果古井能够在激励上有更多进展，会激发团队更多士气，有望能取得更好成绩。 公司盈利预测及投资评级：公司盈利预测及投资评级：公司公布了 2021 年业绩快报，其中收入实现增长 28.95%，归母净利润增长 23.54%。我们假设 2022 年疫情对

4、消费影响为短期， 对2022年收入预测为增长20.48%， 归母净利润增长21.36%， EPS5.52元，对应估值 32 倍。我们看好公司在全国化方向的拓展和潜力，并认为公司具有全国化的基础和能力，对比可比公司估值，给与 38 倍目标估值，目标价209.76 元，给与强烈推荐评级。 风险提示：风险提示：宏观经济出现重大波动，疫情出现较为严重的反复。行业竞争加剧，公司管理层管理不及预期等。 财务指标预测 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 10416.96158 10292.06453 13208.74 15914.04 19206.98 增长

5、率（%） 19.93% -1.20% 28.34% 20.48% 20.69% 归母净利润（百万元） 2097.52774 1854.576249 2291.33 2780.74 3362.07 增长率（%） 23.95% -14.36% 23.55% 21.36% 20.91% 净资产收益率（%） 23.45% 18.47% 19.46% 18.27% 18.11% 每股收益(元) 4.17 3.68 4.55 5.52 6.68 PE 44.93 50.92 38.86 32.02 26.48 PB 10.55 9.40 7.58 6.20 5.08 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公

6、司简介：公司简介： 作为中国老八大名酒之一，古井贡酒在中国白酒行业占据着重要一席。公司的前身为起源于明代正德十年（公元 1515 年）的公兴槽坊，具有深厚的历史底蕴。在中国市场最辉煌的时候，在行业内连续几年排名第三，品牌价值与国内名酒价值比肩。 未来未来 3 3- -6 6 个月重大事项提示：个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍发债及交叉持股介绍: : 无 交易数据交易数据 52 周股价区间（元） 274.0-164.06 总市值（亿元） 956.77 流通市值（亿元） 739.57 总股本/流通 A股 （万股） 52,860/40,860 流通 B股/H股（万股） 12,000/- 5